| ד''ר גדעון בן נון, מייסד ומנכ"ל אג'יו - ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות בע"מ |
המשקיעים בשווקים מקווים כי החלטות הריבית הקרובות עשויות לבשר את שינוי הכיוון – מתקופה של עליה למגמה של הורדה. זה נראה מוקדם מדי, בוודאי כשמדובר בישראל.
ביצועי השווקים ותיקי ההשקעות בנובמבר היו חיוביים מאוד, בכל הגזרות וההרכבים. הסיבה לכך היא המשך עליות בשוקי העולם, הן במדדי האג"ח והן במדדי המניות, בהובלת השוק בארה"ב.
בניגוד לחודש הקודם, שבו השוק המקומי ירד בחדות בעקבות המלחמה שנפתחה ב- 7 באוקטובר, החודש נרשם תיקון ועליית מחירים בישראל ובכך השוק המקומי הצטרף למגמה העולמית.
התוצאה בנובמבר הינה תשואות גבוהות מהרגיל בתיקי ההשקעות, חלקם פיצוי על הפסדי אוקטובר וחלקם המשך התקדמות מתוך אופטימיות לקראת החלטות הריבית החודש.
מדדי אג'יו מבוססים על הרכבי התיקים הקיימים על פי נתוני האמת של בתי ההשקעות המובילים בישראל ביניהם פסגות, אלטשולר שחם, פעילים, מגדל שוקי הון, הפניקס (TASE:PHOE1), אי.בי.אי. (TASE:IBI), מיטב, הראל פיננסיים, תפנית דיסקונט,UNIQUE , ואנליסט.
הנתונים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור. המדדים הנבנים מנתונים אלו עוקבים אחר 'תיק ההשקעות המצרפי' של הציבור ומהווים מדדי ייחוס והשוואה (בנצ'מרק) אובייקטיביים לצורך השוואת ביצועים ותוצאות של גופי ייעוץ וניהול השקעות, ביצועי תיקי השקעות מנוהלים, תיקים מיועצים בבנקים, קרנות השתלמות ועוד.
| השווקים מובילים להפחתת ריבית – ה'פד' פחות
לא פעם בשנתיים האחרונות, ראינו כי השווקים מוליכים קו שונה מזה של הנגיד האמריקאי, אופטימי יותר מבחינת הריבית. גם כעת השווקים מעריכים כי הריבית תרד בארה"ב בקרוב, כפי שנגזר בבירור מעקום התשואות על השיפוע ההפוך.
ירידת העקום היא כה חדה כלפי העתיד כך שהוא משקף ציפיה למיתון כלכלי בארה"ב ולמעשה, כבר לא ברור אם זו אופטימיות או פסימיות של המשקיעים.
מבחינת ה'פד', הוא נוקט בקו של שקיפות ומדבר די בבירור על כך שיש לתת לאינפלציה לגווע סופית ולרדת לאיזור היעד ארוך הטווח שלה, כ- 2%, לפני שהריבית תופחת. הפחתה מוקדמת מדי היא סיכון מבחינתו מכיוון שהיא עלולה להביא להתפרצות מחודשת של האינפלציה ובאמת עוד קיימים גורמים וכוחות שיכולים להביא לעלייתה.
מאידך, אם הוא ישאיר את הריבית בגובהה הנוכחי לתקופה ארוכה מדי, הדבר עלול להביא למיתון בארה"ב. עד כה מיתון נמנע עקב כרית הנזילות שהיתה עד כה בכלכלה האמריקאית וגם בשאר העולם, אבל היא הולכת ופוחתת ולא תוכל לספק את נס פח השמן לשווקים ולכלכלות ולמנוע האטה כלכלית עוד תקופה ארוכה.
לאור הקו האחראי והזהיר יש לומר של ה'פד' נראה כי השווקים אופטימיים מדי לא רק לגבי ההפחתה הקרובה, אלא באופן רחב יותר למועד ההפחתה הראשונה ולקצב ההפחתה שתבוא בהמשך.
| השוק בישראל – במצב מיוחד
למרות המגמה החיובית של החודש האחרון, מוקדם לנסות ולהעריך את מהלך השווקים לשנה הקרובה. ברמה הכלכלית הדברים ברורים יותר וכפי שתיארנו בטור החודש הקודם, המלחמה מציבה בפני מדינת ישראל צורך תקציבי ענק וגירעון בשיעור שיעלה על 5% ועלול לפי הערכות שונות להגיע ל- 10% בשנה הקרובה, אינפלציה שמתקשה לרדת, איום על הצמיחה בכלל, ואיום על דירוג האשראי.
התחושה כי צה"ל הצליח בפעולותיו וסייע למדינת ישראל להשיג השפעה טובה יותר על מהלך הדברים, גורמת לרגיעה יחסית בשווקים בישראל, כולל בדולר. אבל, לפי ההערכות כולל זו של שר הבטחון, לפנינו תקופה ארוכה של מלחמה בגבולות ומעבר להם ולכן נכונו עוד ימים קשים לכלכלת ישראל.
איום ניכר יותר קיים על שוק האג"ח מאשר באפיק המניות, עקב האיומים הנ"ל, צרכי הגיוס, האינפלציה וסכנת הורדת דירוג האשראי. סוכנות מודי'ס, המעריכה כי הגירעון יעלה על 7%, עלולה להיות הראשונה לעשות זאת.
באווירה זו, נראה כי הריבית בישראל לא תרד בקרוב ומכאן עולה כי המשקיעים בישראל כאמור מעט אופטימיים לגבי מדדי האג"ח. באשר למניות, מדדי אג'יו מלמדים כי בשנתיים האחרונות ובעיקר בשנה האחרונה, עקב החקיקה המשפטית, משקיעים שמו את משקל היתר על המניות בחו"ל והפחיתו משקלן בישראל וכמו כן חלה ההגדלה בחשיפה למט"ח, בעיקר דולר. הדבר הוביל לכך שזעזועי התקופה האחרונה בישראל השפיעו בצורה מתונה מהרגיל על התיקים המקומיים.
הכותב הינו מנכ"ל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות. באתר החברה ניתן למצוא מדדי בנצ'מרק וחתכים נוספים. אין לראות בסקירה ובאמור בה תחליף לייעוץ השקעות כהגדרתו בחוק.