החשש מפני האטה בפעילות הכלכלית העולמית מביא לירידת מחירי הנפט

| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי ובניהו בולוטין, כלכלן, לאומי |

| התפתחות מחיר הנפט

מחיר הנפט המשיך לרדת בשבוע האחרון, ומחיר חבית נפט מסוג ברנט הגיע לכ-81.31 דולרים לחבית. זאת, בשל החשש מפני האטה בפעילות בכלכלות המפותחות, אשר קיזזה את ההשפעה של הפחתת מכסות הייצור של קבוצת OPEC+.

| הביקוש וההיצע הגלובליים

דו"ח מצב הנפט השבועי של ה-EIA בארה"ב הראה כי מלאי הנפט הגולמי המסחרי ירד בשבוע שהסתיים ב-21/4/2023 ב-5.1 מיליון חביות לכ-460.9 מיליון חביות. הירידה במלאי התרחשה על רקע הירידה בייבוא הנפט נטו, שנבעה מעליית הייצוא במידה רבה יותר מאשר עליית הייבוא ברוטו, יחד עם עליית שיעור הניצולת של בתי הזיקוק שהגיע ל-91.3%. ירידת המלאי הביאה לצמצום נוסף של הפער בין רמת המלאי הנוכחית לרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות, אשר ירד לכ-1% בלבד, כך שרמת המלאי נותרה גבוהה, אך קרובה מאוד לרמה הממוצעת לעונה זו בשנה.

מלאי הדלק לכלי רכב (בנזין) בארה"ב ירד בשבוע שהסתיים ב-21/4/2023 בכ-2.4 מיליון חביות והפער בין רמת המלאי הנוכחית לרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות, עלה חזרה ל-7%. לצד זאת, מלאי התזקיקים האחרים המשיך לרדת בתקופה זו בכ-0.6 מיליון חביות והפער בין הרמה הנוכחית לרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות עלה גם כן והגיע ל-12%.

ירידת מחירי הנפט בשבועיים האחרונים, מחקה את מרבית העלייה החדה במחירים שהייתה לאחר ההחלטה של אופ"ק על צמצום מכסות הנפט מחודש מאי עד לסוף 2023. החזרה המהירה של המחירים לרמות שקרובות לאלו שהיו טרום ההחלטה על קיצוץ המכסות, מצביע על כך שהחששות בשוק מפני החרפת המחסור בשוק התמתנו. זאת, ככל הנראה בשל החששות מפני ההאטה בפעילות הכלכלית הגלובלית, בעיקר בארה"ב ובגוש האירו, אשר צפויה להפחית את הביקושים לנפט, ועל אף הצפי להתאוששות הפעילות הכלכלית של סין, אשר צפויה לתמוך בביקושים. ירידת מחירי הנפט נתמכה גם על ידי החששות מפני ירידה בפעילות של בתי הזיקוק על רקע ההערכות לקיצוצים תפעוליים על מנת להתמודד עם הירידה במרווחי הזיקוק, מה שעלול להביא לירידה בביקושים לנפט גולמי.

להערכתנו, ההתפתחויות המאקרו כלכליות צפויות להיות בעלות השפעה ניכרת על מחיר הנפט בתקופה הקרובה. במידה והאינדיקטורים יצביעו על האטה חדה מהצפוי בפעילות של הכלכלות המפותחות, זה עשוי לתמוך בהמשך ירידת מחירי הנפט, כל עוד קבוצת OPEC+ לא תקצץ עוד את מכסות הייצור. מנגד, במידה והאינדיקטורים יצביעו על צמיחת הפעילות הכלכלית בקצב גבוה מהצפוי, הדבר צפוי לתמוך בהתחדשות מגמת העלייה של מחירי הנפט.

יצוא הנפט של רוסיה נותר חזק במהלך חודש אפריל, זאת על אף ההצהרות הרשמיות של הממשל הרוסי שהוא הפחית את יצור הנפט. הסנקציות של האיחוד האירופאי על הנפט הרוסי אוסרות ייבוא של נפט רוסי ושל תזקיקים שזוקקו ברוסיה למדינות באיחוד האירופאי. אולם, הן מאפשרות יבוא של תזקיקים שזוקקו במדינה אחרת, על אף שמקורם הוא בנפט גולמי רוסי. כתוצאה מכך, האיחוד האירופאי עדיין רוכש בעקיפין תזקיקים אשר מקורם בנפט רוסי, בעיקר דרך הודו, אשר רוכשת נפט רוסי במחיר זול ומייצרת באמצעותו תזקיקים, אותם היא מייצאת לאירופה. הודו אף צפויה להיות החודש ספקית התזקיקים המרכזית של אירופה, מה שמסייע לרוסיה לשמר את הפעילות של סקטור האנרגיה. נציין כי איסור הייבוא הוא של האיחוד האירופאי בלבד ולא של כל מדינות ה-G7 אשר הטילו מגבלה של "מחיר הגג" על הנפט הרוסי, אך לא אסרו את רכישתו על מנת שלא לגרום למחסור בשוק.

הביקושים לדלק בארה"ב עלו בחדות בשבוע שהסתיים ב-21/4/2023 לכ-9.5 מיליון חביות ביום. רמה זו גבוהה מאוד ביחס לרמות הביקושים שהיו במרבית השנה האחרונה, מה שמצביע על התחזקות משמעותית של הביקושים. הגידול בביקושים התרחש על רקע ירידה קטנה של 0.2% במחיר הדלק הרגיל, לצד עלייה של 0.2-0.25% במחירי דלק "פרמיום", אך ככל הנראה שינויים אלה אינם הגורם לגידול המשמעותי בביקושים. בחינה של אירועים דומים מראה כי גידול חד בביקושים הוא בדרך כלל זמני ואנו מעריכים כי הביקושים יחזרו להיות בטווח של 8-9 מיליון חביות ביום. במידה ומגמת הירידה של מחיר הדלק תמשך, הביקושים צפויים להיות חזקים יחסית לשנה האחרונה בפרט לקראת עונת התיירות בקיץ בה הם עשויים להתייצב באופן זמני גם ברמה הגבוהה מ-9 מיליון חביות ביום.

הביקושים לדלק מטוסים ירדו בשבוע שהסתיים ב-21/4/2023 ל-1.53 מיליון חביות ביום. בכך, הם נותרו בטווח בו הם מצויים בשבועות האחרונים ומצביעים על התייצבות הביקושים סביב הרמה הנוכחית על אף הביקושים הגבוהים לטיסות.

הגידול בביקושים לנפט של סין, כחלק מההכנות של בתי הזיקוק לביקושים המקומיים לדלק וסולר הצפויים להתחזק במחצית השנייה של 2023 עם המשך ההתאוששות בפעילות הכלכלית, הביא לכך שהיא רכשה כמויות גדולות של נפט גולמי. על פי הערכות, הביקושים המקומיים בסין לתזקיקי נפט צפויים לעלות ב-2023 בכ-10%. חלק מרכישות אלה עשוי לשמש גם להגדלת יצוא התזקיקים בתקופה הקרובה ואנו מעריכים שייצוא הסולר של סין יגדל בחודש מאי.

| משק הגז הטבעי

מחיר גז הטבעי בארה"ב המשיך לעלות בשבוע האחרון והוא הגיע לכ-2.35 דולרים ל-MMBTU. זאת, על אף התרחבות נוספת בפער בין רמת המלאי הנוכחית לרמה הממוצעת בתקופה זו של השנה בחמש השנים האחרונות, אשר הגיע ל-22.2%. להערכתנו, מחיר הגז הטבעי בארה"ב צפוי להישאר בתקופה הקרובה בטווח של 2-4 דולרים ל-MMBTU. רמת מלאי הגז טבעי במאגרים בשבוע שהסתיים ב-21/4/2023 הייתה גבוהה בכ-35% מהרמה שהייתה בתקופה המקבילה אשתקד והיא עלתה גם בהשוואה לשבוע השני של חודש אפריל. קיימת מחזוריות ברמות המלאי של מאגרי הגז הטבעי, כאשר בין החודשים אוקטובר-מרץ כמות המלאי פוחתת, בשל ירידה בהפקת גז טבעי יחד עם הביקושים הגדלים לגז טבעי לחימום ביתי וחללים עסקיים, ובחודשים אפריל-ספטמבר המלאים מתמלאים מחדש. הגידול במלאי במחצית השנייה של חודש אפריל מרמז על סיום העונה בה המלאים פוחתים וכעת הם צפויים להמשיך להתמלא בחצי השנה הקרובה. התחלת מחזור העלייה במלאים השנה מתרחש כאשר רמת המלאי גבוהה, מה שיתמוך במחירי גז טבעי נמוכים יחסית. עם זאת, אנו מעריכים כי מחיר הגז טבעי לא ירד מתחת ל-2 דולרים ל-MMBTU בתקופה הקרובה. זאת, מכיוון שייצוא גז טבעי נוזלי (LNG) מארה"ב לאירופה עלה באופן משמעותי בשנה האחרונה והוא צפוי להישאר ברמה גבוהה גם בהמשך שנת 2023, מה שיתמוך בביקושים לגז טבעי של ארה"ב.

באירופה, מחיר הגז הטבעי (TTF) המשיך לרדת בשבוע האחרון, כהמשך לירידה מראשית אפריל, והוא הגיע ל-37.5 אירו ל-MWh. זאת, על רקע הגידול ברמת מלאי הגז במאגרים בגרמניה שהגיעו ל-66% מקיבולת המלאים. נראה כי רמה זו גבוהה מספיק על מנת להבטיח שאירופה תצליח לעבור את עונת החורף ללא מחסור באנרגיה.

| הצפי לטווח הבינוני

מחיר הנפט צפוי להיות מושפע בעיקר מהחלטות קבוצת OPEC+ בטווח הקרוב ומאינדיקטורים בנוגע להתפתחויות מאקרו-כלכליות, בדגש על החששות מפני התפתחות משבר ריאלי או האטה בפעילות הכלכלית הגלובלית. קיצוץ מכסות הייצור של OPEC+ צפוי להביא לירידה בהיצע הנפט הגלובלי, על אף הצפי לגידול מסוים בתפוקת הנפט של ארה"ב. במידה וכלכלת ארה"ב לא תיכנס למיתון במחצית השנייה של 2023, אזי התאוששות הפעילות הכלכלית הגלובלית תמשך, בפרט בסין, ותתמוך בביקושים לנפט. בתרחיש זה, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות במהלך 2023, סביב רמה של סביב כ-80-90 דולר לחבית.

מסמך PDF: סקירת האנרגיה השבועית המלאה של לאומי

הכותבים הם כלכלני בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.