50% הנחה! לנצח את השוק בשנת 2025 עם InvestingProלמימוש המבצע

בגלל צינון התחזית לשנת 2024: הורדת מחיר למניית טאואר

התפרסם 14.11.2023, 16:06
INTC
-
TSEM
-

| שי זיגלמן, אנליסט ביחידת המחקר של בנק הפועלים |

טאואר סמיקונדקטור (TASE:TSEM) מספקת תוצאות ב-Q3/23 בהתאם לצפי, אך תחזית הכנסות ל- Q4/23 הנמוכה מהצפי, ומלמדות על התכווצות צפויה של 15% בהכנסות השנה בצל המחזור השלילי בתעשיית השבבים.

החולשה בפעילות מתבטאת במכירות השבבים עבור מרבית שוקי הקצה, ביניהם: הסמארטפונים, הדאטה-סנטרס, מוצרי הצריכה האלקטרוניים, התעשייה והצילום הרפואי. את הירידה במכירות לשוקי קצה אלה ממתנות המכירות הצומחות לשוק הרכב (משקל מכירות השבבים והחיישנים של טאואר לשוק הרכב עלה מ-11% מסך ההכנסות ב-2022 ל-19% ב-H1/23 ו-17% ב-Q3/23).

אנו צופים כעת שהכנסות טאואר יעלו ב-0.6% בלבד ב-2024, אך מעריכים כי ב-2025 יצמחו הכנסות החברה ב-15% כתוצאה מהתאוששות בביקושים ובתמיכת ההכנסות שיתחילו להגיע ממפעל אגראטה באיטליה (R3).

בתחילת ספטמבר חתמו אינטל (NASDAQ:INTC) וטאואר על הסכם ייצור רחב היקף, לפיו חטיבת קבלנות הייצור של אינטל (IFS) תספק שירותי ייצור לטאואר ותאפשר לה להכפיל את יכולת ייצור השבבים המתקדמים והרווחיים שלה בעלות נמוכה יחסית. הייצור יתבצע במפעל Fab 11X של אינטל בריו רנצ'ו, ניו מקסיקו, ארה"ב. טאואר תשקיע כ-300 מיליון דולר בציוד ייצור ובדיקה, שיותקן במפעל במהלך השנתיים הקרובות ויהיה בבעלותה, תוך הטמעת טכנולוגיות הייצור שלה.

טאואר מציגה תוכנית יעדים פיננסיים, מהם נגזרת צמיחה משמעותית בהכנסות וברווח בשנים הקרובות. תוכנית היעדים מבוססת על הנחת התאוששות בביקושים ועלייה לניצולת ייצור אופטימלית של 85% במפעלי החברה, כולל במפעלי R3 (התחלת הכנסות משמעותיות ב-2025) ו- Fab 11X(התחלת הכנסות משמעותיות ב-2026).

לפי התוכנית, צפויות הכנסות טאואר לגדול פי 1.9, מקצב שנתי נוכחי של 1.432 מיליארד דולר ל-2.660 מיליארד דולר, והרווח הנקי צפוי לגדול פי 2.4, מקצב שנתי נוכחי של 208 מיליון דולר ל-500 מיליון דולר.

אנו צופים כי לאחר שנת המעבר ב-2024 יצמחו הכנסות טאואר בשנים 2025-2028 בשיעור שנתי ממוצע של 15% והרווח הנקי המתוקנן יצמח באותה עת ב-25%.

לנוכח צינון תחזית הצמיחה ל-2024 אנו מפחיתים את מחיר היעד למניית טאואר מ-50$ ל-45$ (המגלם אפסייד של 75%), בהתבסס על מכפיל x18, תחזית הרווח למניה המתוקנן שלנו ל-2024 (1.97$ לאחר 1.98$ ב-2023) ונכסיה הנזילים למניה של טאואר (9$), הכוללים את הפיצוי מאינטל בסך נטו של 313.5 מיליון דולר.

אנו מותירים המלצת "תשואת יתר" למניית טאואר לאור פוטנציאל הצמיחה ברווחי החברה בשנים הקרובות, שאינו מבוטא דיו במחיר מניית החברה כיום.

נדגיש את הגדרת רמת הסיכון הגבוהה למניית טאואר נוכח המחזוריות המאפיינת את עסקי החברה המשתייכת לתעשיית השבבים המחזורית, לאור מבנה העלויות של החברה הגורם לשינוי חד ברווחיה ביחס לשינוי בהכנסות, ולאור התנודתיות הגבוהה הצפויה להתבטא במניה ביחס לשינוי הצפוי ברווח.

תוצאות טאואר ב-Q3/23 עמדו בצפי, התחזית פחות. הכנסות של 358.2 מיליון דולר גילמו ירידה של 16% ביחס לאשתקד. רווח נקי למניה מתוקנן של 0.54$ גילם ירידה של 23%. תחזית ההכנסות של טאואר ל-Q4/23, 350 מיליון דולר בטווח סטייה 5%+/-, הייתה נמוכה מציפיות קונצנזוס האנליסטים ל-359 מיליון דולר כשהיא מגלמת ירידה בהכנסות של 13% ביחס לאשתקד ו-2% ביחס לרבעון הקודם.

בין המגמות הבולטות בפעילות השנה היא הנסיגה בפעילות שבבי תדרי הרדיו (RF) על רקע החולשה בשוק הסמארטפונים (כתוצאה מהתאמות מלאים פוסט-קורונה, האטה בביקוש לסמארטפונים תומכי אנדרואיד ואימוץ איטי מהצפוי של טכנולוגיית ה-5G במדינות המפותחות) וירידת השקעות מחזורית בתחום הדאטה סנטרס המספקים שירותי ענן ציבורי (Hyperscale).

תרומת פעילות ה-RF למכשירי מובייל ירדה מ-22% מסך ההכנסות ב-2022 ל-15% ב-H1/23, אך התאוששה ב-Q3/23 ל-26%. תרומת פעילות ה-RF לתשתיות תקשורת ירדה מ-14% ב-2022 ל-9% ב-H1/23 ו- 10% ב-Q3/23.

החולשה בפעילות ה-RF מתבטאת גם בירידת רמת ניצולת הייצור במפעל החברה בניופורט ביץ', קליפורניה (FAB 3) ל-40% (שאר המפעלים מייצרים בניצולת 75%-55% כשניצולת הייצור האופטימלית עבור החברה היא כאמור 85%). ב- FAB 3מייצרת טאואר את שבבי ה-siGe RF ה-siPho RF המתקדמים והרווחיים לתחום ציוד התקשורת והדאטה סנטרס.

אנו צופים התאוששות בפעילות ה-RF של טאואר ב-H2/24, כאשר פעילות המובייל תיתמך באימוץ הולך וגובר של טכנולוגיית ה-G5 במדינות המתפתחות, שיוביל להתגברות הביקוש ליכולות הייצור המתקדמות של שבבי RF SOI לסמארטפונים על פני פרוסת סיליקון בקוטר 300 מ"מ של טאואר.

בנוסף, אנו מעריכים כי פעילות ה-RF לתשתיות תקשורת של טאואר תיהנה מביקוש גובר לייצור שבבי ה-siGe RF וה-siPho RF עם התגברות מחודשת של ההשקעות בדאטה סנטר במעבר מציוד להעברת נתונים במהירות של 100 G (ג'יגה בייט לשנייה) ל-400 ו-800 G.

לעורך האנליזה אין עניין אישי בנושא. לבנק הפועלים בע"מ אין עניין אישי בנושא, מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

תגובות אחרונות

טוען את המאמר הבא...
התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ