ההאטה ביצוא שירותי ההייטק נמשכת ומובילה לירידה בביקוש לעובדים

| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי, ודודי רזניק אסטרטג ריביות |

| המדד המשולב של בנק ישראל עולה בקצב נמוך בהשוואה לשנים האחרונות

המדד המשולב לבחינת מצב המשק של בנק ישראל עלה בחודש יולי 2023 בשיעור של 0.17% (לעומת החודש הקודם). שיעור השינוי בחודש יולי היה מעט גבוה ביחס לממוצע שיעורי השינוי החודשיים במחצית הראשונה של השנה, שעמד על 0.06%, אולם נמוך בהשוואה היסטורית.

לשם ההמחשה, בשנת 2019 עמד שיעור השינוי החודשי הממוצע על 0.35%.

עליית המדד המשולב בחודש יולי נתמכה ברכיבים הבאים: יבוא מוצרי הצריכה (יולי), יבוא התשומות לייצור (יולי), יצוא הסחורות (יולי), משרות השכיר (מאי), עליית ייצור החשמל (יולי) והרכישות בכרטיסי אשראי (יולי).

מנגד, הירידות ברכיבים: מדד הייצור התעשייתי (יוני), מדד הפדיון בשירותים (יוני), יצוא השירותים (מאי), ושיעור המשרות הפנויות (יולי), קיזזו את עליית המדד.

קצב הגידול התלת חודשי הנע (ביחס לשלושת החודשים הקודמים, במונחים שנתיים) של המדד המשולב עלה בחודש יולי 2023 לרמה הגבוהה ביותר שנרשמה מראשית השנה, וזאת לאחר מגמת היחלשות ממושכת שהחלה בעיצומה של שנת 2021. יחד עם זאת, מדובר בקצב גידול נמוך יחסית לשנים 2017-2019, טרום פרוץ מגפת הקורונה.

לפיכך, המדד המשולב מצביע על התרחבות של הפעילות הכלכלית במשק בקצב נמוך יחסית בהשוואה היסטורית עם פתיחתו של הרביע השלישי, וזאת חרף עליית קצב הגידול של המדד, אשר נרשמה בחודשים האחרונים.

| נמשכת ההאטה ביצוא שירותי ההייטק וזו מובילה לירידת הביקוש לעובדים בענף; מגמות אלה צפויות להימשך

נתונים עדכניים שפרסמה הלמ"ס, הכוללים תיקון רטרואקטיבי מאז ראשית 2019 ואילך, מלמדים על המשך ההאטה ביצוא שירותי ההייטק בחודשים האחרונים, אך בעוצמה מתונה יותר ממה שהיה ידוע עד כה ובאופן חריף פחות מאשר לפני מספר חודשים.

על-פי הנתונים, ברביע השני של 2023 צמח יצוא שירותי ההייטק בכ-1.0% לעומת הרביע הקודם, ורשם צמיחה שנתית של כ-7.5%, כלומר ביחס לרביע המקביל בשנת 2022 (נתונים דולריים נומינליים, מנוכי עונתיות). מדובר בצמיחה שנתית צנועה יחסית של יצוא זה ביחס לרוב השנים האחרונות, אך בשיפור ביחס לשלהי 2022, אז האט שיעור השינוי השנתי ביצוא שירותי ההייטק לכ-1.2% בלבד.

ניתן לתלות את השיפור המסוים בביצועי ענף שירותי ההייטק בחודשים האחרונים, ביחס לשלהי 2022, בהתאוששות שנרשמה מראשית 2023 ואילך במדד מניות הטכנולוגיה בארה"ב (נאסד"ק), המהווה אינדיקטור למידת העניין העולמי בטכנולוגיה.

התאוששות זו, המשקפת סנטימנט חיובי בענף הטכנולוגיה בארה"ב ובעולם, מהווה כפי הנראה גורם המקזז, לפחות באופן חלקי, את ההשפעות של גורמי הרקע השליליים המכבידים כיום על ענף שירותי ההייטק בישראל – כגון: סביבת הריבית הגבוהה בישראל ובעולם, המקשה על גיוסי הון בענף; והתגברות מידת חוסר הוודאות הפוליטי-כלכלי-חברתי בישראל.

ההאטה ביצוא שירותי ההייטק מובילה להיחלשות הביקוש לעובדים בענף. בשנים האחרונות הצמיחה השנתית ביצוא שירותי ההייטק מתואמת, בהזזה של חודשיים קדימה, עם השינוי השנתי (בנקודות אחוז) בשיעור המשרות הפנויות בענף מידע ותקשורת (ענף החופף ברובו לענף שירותי ההייטק).

המשך ההאטה ביצוא שירותי ההייטק, גם אם באופן פחות חריף מאשר לפני מספר חודשים, מוסיפה להוריד את שיעור המשרות הפנויות בענף – שיעור זה עומד בחודשים האחרונים על כ-4.5%, שיעור המשרות הפנויות הנמוך ביותר בענף מידע ותקשורת מאז ראשית 2015, להוציא את תקופת ראשית משבר הקורונה.

במבט קדימה, מגמת ההתמתנות בביצועי ענף שירותי ההייטק, המתבטאת בנתוני היצוא ובביקוש לעובדים, צפויה להימשך ברביעים הקרובים, עם השפעות שליליות על התוצר, העודף במאזן התשלומים, שוק העבודה ועוד. זאת, ברקע סביבת הריבית הגבוהה וחוסר הוודאות הכלכלי-פוליטי במשק וכן לאור הפסימיות היחסית השוררת כיום בענף.

פסימיות זו משתקפת בסקר ציפיות מיוחד בקרב מנהלים בענף שירותי ההייטק שפרסמה לאחרונה הלמ"ס. על-פי סקר זה, כשני שליש מהמנהלים בענף צופים קיפאון או ירידה בפעילות החברה שלהם במהלך השנה הקרובה, לעומת פחות ממחצית מהמנהלים שהחזיקו בתחזית מסוג זה לפני כשנה. על-פי הסקר, הפסימיות חזקה יותר בקרב חברות קטנות, שהינן מבוססות פחות, מאשר בקרב חברות גדולות בענף.

| קצב הגידול של רכישות בכרטיסי אשראי ממשיך להיות נמוך ביחס לממוצע השנים האחרונות

היקף הרכישות בכרטיסי אשראי (נתונים מנוכי עונתיות, במונחים ריאליים) על-ידי אנשים פרטיים (בבתי עסק מקומיים בלבד) ירד בחודש יולי בכ-0.2% בהשוואה לחודש הקודם, זאת, לעומת עלייה בשיעור זהה בחודש יוני.

קצב הגידול השנתי של הרכישות בכרטיסי אשראי (המחושב לפי שיעור השינוי בשלושת החודשים האחרונים לעומת התקופה המקבילה בשנה הקודמת) עלה בחודשיים האחרונים מרמת השפל אליה הגיע במאי (כ-2.1%) והסתכם בכ-3.0% בחודש יולי. כלומר, לעת עתה, נבלמה מגמת ההאטה שאפיינה את הרכישות בכרטיסי אשראי עד לאחרונה. יחד עם זאת, יודגש כי קצב הגידול השנתי שנרשם בחודש יולי עודנו נמוך משמעותית מקצב הגידול השנתי הממוצע של הרכישות בכרטיסי אשראי בשנים 2017-2019, שעמד על כ-8%.

שתי קבוצות עיקריות תרמו לירידה המשמעותית של קצב הגידול של הרכישות בכרטיסי אשראי מראשית השנה הנוכחית, בהשוואה לשנים עברו. כך, במהלך החודשים ינואר-יולי 2023 ירדו בעוצמה רבה קצבי הגידול של הרכישות בכרטיסי אשראי של שתי הקטגוריות הגדולות ביותר: מוצרים ושירותים אחרים (47% מסך הרכישות בכרטיסי אשראי) ושירותים (21%).

הירידה בקצב הגידול של קטגוריית השירותים, לשיעור הנמוך יחסית לשנים עברו, נרשמה במרבית תתי הרכיבים (ביטוח; שירותי טיסות, תיירות ואירוח; ושירותי עירייה וממשלה), למעט פנאי ובילוי.

גם קצב הגידול הנמוך יחסית לעבר של קטגוריית שירותים ומוצרים אחרים מקורו במרבית תתי הרכיבים (דלק, חשמל; ציוד ושירותי תחבורה; ציוד ושירותי תקשורת; שירותי רפואה ותרופות; ואחר) בקטגוריה.

ניתן להעריך כי הגורמים שהובילו להאטת קצבי הגידול של הקטגוריות המוזכרות לעיל כללו את היחלשות הביטוי של ביקושים שהצטברו בקרב משקי הבית במהלך המגבלות בתקופת הקורונה, וכן את עליית האינפלציה אשר שוחקת את כוח הקנייה של משקי הבית, ובפרט עליית מחירי השירותים המוזכרים לעיל, המכבידה על היקף הצריכה של מוצרים אלו.

מנגד, מעניין לציין כי בקטגוריות: מוצרי תעשייה ומזון ומשקאות, היה קצב הגידול של הרכישות בחודשים ינואר-יולי 2023 גבוה ביחס לתקופת טרום הקורונה, וזאת על אף שגם בתחומים אלו (להוציא מוצרי הלבשה והנעלה) נרשמו עליות מחירים משמעותיות מאז פרוץ הקורונה.

לסיכום, נתוני הרכישות בכרטיסי אשראי מצביעים על קצב התרחבות מתון במידה משמעותית ביחס לעבר, מצב אשר צפוי להישמר בחודשים הקרובים. זאת, ברקע שחיקת כוח הקנייה של משקי הבית, כתוצאה מהעלייה החדה בריבית ופרק זמן ממושך של אינפלציה הגבוהה מהגבול העליון של יעד יציבות המחירים (1%-3%), בשילוב עם גידול מתון בהשוואה לעבר של השכר הריאלי, אם כי שוק העבודה ממשיך להצביע על חוסן יחסי, ואמון צרכנים המצוי ברמה נמוכה בהשוואה היסטורית.

| עולם: דוח התעסוקה לחודש אוגוסט בארה"ב מלמד על ירידה בעלייה בשכר תוך עלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה

סך התעסוקה גדלה ב-187,000 באוגוסט, ושיעור האבטלה עלה ל-3.8%. עליית התעסוקה באוגוסט ב-187,000 נמוכה מן מהממוצע החודשי 271,000 במהלך 12 החודשים הקודמים, אך עדיין זהו נתון טוב, העולה במקצת על התחזית המוקדמת.

השינוי בתעסוקה לחודש יוני עודכן למטה ב-80,000, מ-185,000+ ל-+105,000, והשינוי ביולי עודכן למטה ב-30,000, מ-+187,000 ל-+157,000. עם תיקונים אלו, התעסוקה בחודשים יוני ויולי ביחד נמוכה ב-110,000 מאשר דווח בעבר.

באוגוסט, התעסוקה המשיכה לעלות בתחומי הבריאות, פנאי ואירוח, סיוע סוציאלי ובנייה. תעסוקה בהובלה ואחסנה ירדה. מדובר בדו"ח חיובי מאוד מבחינת השווקים – עם גידול רב יותר מהצפוי במספר המשרות, אך זאת תוך כדי עלייה חשובה בשיעור ההשתתפות, ירידה בשיעור הגידול של השכר ועלייה קלה בשיעור האבטלה.

שיעור האבטלה עלה באוגוסט ב-0.3 נקודות האחוז ל-3.8%, ומספר המובטלים גדלו ב-514,000 ל-6.4 מיליון. שני משתנים אלו דומים לערכם קודם לכן, כאשר שיעור האבטלה עמד על 3.7% ומספר המובטלים היה 6.0 מיליון.

באוגוסט עלה שיעור ההשתתפות בכוח העבודה ב-0.2 נקודות האחוז ל-62.8%, התפתחות חיובית, זאת לאחר שהיה ללא שינוי מאז חודש מרץ. יחס התעסוקה-אוכלוסייה נותר ללא שינוי במהלך החודש ועומד על 60.4%. מספר המועסקים במשרה חלקית מסיבות כלכליות, 4.2 מיליון, נותר כמעט ללא שינוי בחודש אוגוסט.

אנשים אלה, שהיו מעדיפים עבודה במשרה מלאה, עבדו במשרה חלקית משום ששעות העבודה שלהם הופחתו או שהם לא הצליחו למצוא עבודה במשרה מלאה. באוגוסט, מספר האנשים שאינם בכוח העבודה, המעוניינים כעת בעבודה, עמד על 5.4 מיליון – זאת כמעט ללא שינוי מהחודש הקודם. אנשים אלה לא נספרו כמובטלים.

באוגוסט, השכר הממוצע לשעה עלה ב- 0.2% ובמהלך 12 החודשים האחרונים, עליית השכר התמתנה ל-4.3%. זהו התפתחות חיובית התואמת למדמה של התכנסות איטית לכיוון שיעור עליית שכר התואם ליעד האינפלציה – שיעור עליית שכר של כ-3.0-3.5%, זאת בהתחשב בעליית הפריון. שבוע העבודה הממוצע עלה ב-0.1 שעה ל-34.4 שעות באוגוסט. בתעשייה, שבוע העבודה הממוצע היה 40.1 שעות זה החודש החמישי ברציפות. במבט כולל, מדובר בהתפתחות נוספת התומכת באי-שינוי של הריבית בארה"ב בהחלטת 20/9/2023.

אומדן הצמיחה לרבעון השני בארה"ב מחזק את הערכות כי הכלכלה האמריקאית מצויה בתהליך של "נחיתה רכה" ולא מיתון.

התוצר המקומי הגולמי גדל בשיעור שנתי של 2.1% ברביע השני של 2023. ברביע הראשון עלה התוצר ב-2.0%. מדובר בעלייה מתונה מאשר הקונצנזוס לעלייה בשיעור של 2.4%, אך עדיין מדובר בנתון צמיחה טוב. הגידול בתוצר הריאלי שיקף עליות בהוצאות הצרכנים הפרטיים, בהשקעות בנכסים קבועים שלא למגורים, בהוצאות הממשל המקומי והמדינה ובהוצאות הממשלה הפדרלית, שקוזזו בחלקן על ידי ירידה ביצוא, בהשקעות בנכסים קבועים למגורים והשקעות במלאי. היבוא ירד ותרם לעליית התוצר.

בהשוואה לרביע הראשון, ההאצה בתוצר ברביע השני שיקפה בעיקר ירידה קטנה יותר במלאים והאצה בהשקעות בנכסים קבועים שאינן למגורים, שקוזזו בחלקן על ידי ירידה ביצוא, והאטה בהוצאות הצרכנים הפרטיים ובהוצאות הממשל הפדרלי.

מחירי התוצר עלו ב-1.7% ברביע השני, עם עדכון כלפי מטה מהאומדן הקודם. מדד מחירי ה- PCE עלה ב-2.5% ברביע השני של 2023, המהווה עדכון קל כלפי מטה. בניכוי מחירי מזון ואנרגיה, מדד מחירי ה-PCE עלה ב-3.7% ברביע השני של 2023, המהווה עדכון כלפי מטה.

הרווחים של הסקטור העסקי ירדו ב-10.6 מיליארד דולר ברביע השני, לעומת ירידה של 121.5 מיליארד דולר ברביע הראשון. הרווחים של תאגידים פיננסיים מקומיים ירדו ב-47.8 מיליארד דולר ברביע השני, לעומת ירידה של 9.4 מיליארד דולר ברביע הראשון. הרווחים של תאגידים לא פיננסיים מקומיים עלו ב-17.1 מיליארד דולר ברביע השני, בניגוד לירידה של 102.9 מיליארד דולר ברביע הראשון.

במבט כולל, נראה שמדובר בעוד נתון המעיד על "נחיתה רכה", זה בהמשך לנתוני שוק העבודה JOLTS. נתוני ה-JOLTS של יולי מצביעים על ירידה במספר המשרות הפנויות. יחס המשרות הפנויות לאבטלה עדיין נראה גבוה מבחינה היסטורית, אבל זה משקף חלקית את שיעור האבטלה הנמוך בצורה יוצאת דופן.

שיעור ההתפטרות מעבודה מצוי עתה מתחת לשיאו שלפני הקורונה ועקבי עם תהליך של האטת הגידול בשכר בהמשך ל- 3.5% בלבד. במקביל, העלייה בפריון חוזרת כעת למגמה שלפני הקורונה, של כ-1.5%, כך שהתכנסות עליית השכר תואמת לתהליך הדרגתי של התכנסות האינפלציה חזרה ל-2% בהמשך, זאת בהתאם ליעד האינפלציה.

ההתפתחויות הללו מפחיתות מאוד את הסיכויים להעלאת ריבית נוספת ב-20/9/2023.

| הכנסות משקי בית ו-PCE ארה"ב תומכים בהמשך ההידוק המוניטארי של הפד ובעיקר מרחיקות הורדות ריבית

בחודש יולי ההכנסה האישית עלתה בכ-0.2% בלבד במונחים חודשיים ביולי. ההכנסה האישית הפנויה (DPI), שהינה ההכנסה האישית מכל המקורות פחות מסים שוטפים, עלתה בפחות מ-0.1% ברמה החודשית-- וההוצאות לצריכה אישית (PCE) עלו כ-0.8% במונחים חודשיים.

במונחים ריאליים, ה-DPI ירד ב-0.2% ביולי וה-PCE – הוצאות הצרכנים המונחים ריאליים -- עלו בשיעור משמעותי מאוד של כ-0.6%. מדד מחירי ה-PCE הכולל עלה ב-0.2% בחודש יולי. בניכוי מזון ואנרגיה, ליבת מדד מחירי ה-PCE עלה ב-0.2%. עלייה זו הייתה בהתאם לתחזיות.

במהלך השנה החולפת עלה מדד מחירי ה-PCE ב-3.3%, כאשר בתוך זה מחירי הסחורות ירדו ב-0.5% ומחירי השירותים עלו ב-5.2%. מחירי המזון עלו ב-3.5% ומחירי האנרגיה ירדו ב-14.6%.

בניכוי מזון ואנרגיה, ליבת מדד מחירי ה-PCE עלתה ב-4.2% -- עלייה שהינה יותר מכפולה מאשר יעד האינפלציה של 2%. לא רק שמדובר בחריגה מתמשכת ביעד, מדובר בחודש יולי בהאצה מחודשת של שיעור עליית ה-PCE וליבת ה-PCE.

העלייה הניכרת של ה -PCE ביולי שיקפה בראש ובראשונה עלייה בהוצאות על שירותים ובמידה פחותה עלייה בהוצאות על סחורות.

בתחום השירותים, התורמים הגדולים לעלייה היו שירותים פיננסיים וביטוח (בהובלת שירותי ניהול תיקים וייעוץ השקעות), דיור, שירותי מזון ולינה (בהובלת שירותי מזון) ושירותי בריאות. בתחום הסחורות, התורמים הגדולים ביותר לעלייה היו מוצרים "אחרים" שאינם בני קיימא (בהובלת תרופות ופריטי פנאי), מזון ומשקאות, ומוצרי פנאי וכלי רכב (בהובלת וידאו, אודיו, צילום ועיבוד מידע ציוד ומדיה).

במבט כולל, המסר הוא של עצירת ההתמתנות של האינפלציה, שבנוסף לכך הינה רחוקה מיעד האינפלציה. כמו כן, ישנה עוצמה בהתרחבות ההוצאות על צריכה, בעיקר בתחום השירותים, שם ניכרת אינפלציה משמעותית ועיקשת.

תחום השירותים קיבל דגש בדבריו של היו"ר פאוול כגרום המוביל לעיקשות אינפלציונית המצדיקה עוד צמצום מוניטרי. במבט כולל, נראה שנתונים אלו אינם תומכים בהפחתת ריבית בעתיד הנראה לעין.

| סביבת האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להיות גבוהה ומותירה פתח לעוד העלאות ריבית של ה - ECB

האינפלציה בשיעור של 5.3% באוגוסט הותירה אותה מעל תחזית הקונצנזוס. העלייה נבעה מעלייה באינפלציית האנרגיה עקב מחירי הנפט שעלו במהלך החודשים האחרונים.

לעומת זאת, שיעור האינפלציה של מזון, משקאות וטבק המשיך במגמת הירידה באוגוסט מ-10.8% ל-9.8%. מבחינת ה-ECB, המדד הרלוונטי הוא של אינפלציית הליבה, שירדה במעט מ-5.5% ל-5.3%.

במבט קדימה, האינפלציה צפויה לרדת בספטמבר, עקב השפעות הבסיס הקשורות לכרטיס התחבורה הציבורית בשנה שעברה בגרמניה. צפויה ירידה נוספות לאחר מכן.

עם זאת, שוק העבודה נותר הדוק עם עליית שכר חזקה יחסית, כך שיעבור זמן רב עד שאינפלציית השירותים תרד לרמה העולה בקנה אחד עם עמידה ביעד האינפלציה של ה-ECB.

הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.