הורדת ריבית באירופה, ליבת האינפלציה בארה"ב ופרמיית הסיכון בישראל- סקירה שבועית

| מודי שפריר הוא אסטרטג ראשי בבנק פועלים |

1. שווקים - תשואות האג"ח בשווקים המפותחים (ארה"ב ואירופה) עלו השבוע בחדות, תוך עלייה בתלילות העקום, על רקע הודעת ריבית 'פחות יונית' מהציפיות באירופה, וחששות מ'דביקות' האינפלציה בארה"ב.

2. בארה"ב - הרכיבים המרכיבים את ליבת מדד ה- PCE עלו בנוב' בשיעור מתון, כך שעפ"י ההערכות מדד ה- Core PCE צפוי לעלות בנובמבר ב- 0.15% בלבד. השווקים מתמחרים הסתברות של כ- 94% לכך שהפד יוריד את הריבית השבוע (18/12) ב- 25 נ'ב אך קצת פחות מ- 2 הורדות ריבית בכל שנת 2025.

3. באירופה - יו"ר ה- ECB אמרה כי חלק מחברי הוועדה הביעו תמיכה בהורדה של 50 נ'ב אך ציינה במקביל כי סיכוני האינפלציה מאוזנים ("sided Two"), וכי לאחר ארבע הורדות ריבית הבנק המרכזי כבר עשה צעדים משמעותיים בכיוון של הרחבה מוניטרית.

4. אינפלציה בישראל - תחזית מדד נובמבר יורדת קלות ל- 0.40%-0.30% סימן השאלה הגדול ביותר הינו שיעור הירידה הצפוי במחירי 'טיסות לחו"ל'. תחזית האינפלציה לשנה הקרובה יורדת קלות ל- +2.60-2.70%

5. ריבית ב"י - התמתנות האינפלציה, הירידה החדה בפרמיית הסיכון של ישראל והייסוף החד בשער השקל תומכים בהורדת ריבית ב"י במהלך .2025 אנו מעריכים הורדה ראשונה בסוף 2Q / תחילת 3Q.

6. פרמיית הסיכון של ישראל המשיכה לרדת בשבועיים האחרונים בחדות, כפי שבא לידי ביטוי גם בפרמיית ה- CDS של ישראל ובשער השקל.

7. שוק המט"ח - אנו נותרים בהמלצתנו מתחילת נובמבר (03.11) להקטין את החשיפה למט"ח / לונג שקל, זאת על רקע ירידת פרמיית הסיכון של ישראל, הצטמצמות פערי הריביות הריאליות הקצרות בין ארה"ב לישראל, הכוחות הבסיסיים התומכים בשקל חזק בטווח הארוך, והערכתנו לשינוי צפוי בחשיפות המט"ח של הגופים המוסדיים בשנה הקרובה (בשנים 2022-2024 המוסדיים רכשו, נטו, כ- 48.5 מיליארד דולר).