| רפי גוזלן, כלכלן ראשי, IBI בית השקעות |
כצפוי, ה-Fed הפחית את הריבית בארה"ב פעם נוספת ב-25 נ"ב לרמה של 4.50%-4.25%. ההחלטה על ההפחתה לא התקבלה פה אחד, כאשר נציגת ה- Fed של קליבלנד (Hammack) תמכה בהותרת הריבית ללא שינוי, ובנוסף פאוול ציין כי ההחלטה הייתה ""close call, ומכך ניתן היה להבין כי ההימנעות הייתה קרובה להיות רחבה יותר. השינוי היחיד במלל של ההודעה הנילווית להחלטה היה בפיסקה המתייחסת לשיקולים להחלטת הריבית, אליה נוספה התייחסות לבחינת מידת ועיתוי ההתאמות הנדרשות בריבית, מעבר כמובן לבחינת תמונת המאקרו והסיכונים, ובכך ה-Fed סיפק איתות להפוגה בתוואי הפחתת הריבית לבחינת מידת הצורך בהמשך הפחתת ריבית. להערכתנו, תמונת המאקרו הנוכחית בארה"ב, הכוללת צמיחה מעל למגמה, מדיניות פיסקאלית מרחיבה ותנאים פיננסים נוחים, כאשר ברקע סביבת האינפלציה גבוהה מהיעד תוך סיכון להאצה בשל המדיניות הפיסקאלית, מציבים סימן שאלה סביב ההערכה כי המדיניות המוניטארית הנוכחית מרסנת. לכן אנו מצפים למעבר לעמדת המתנה של ה-Fed בעיקר עד להתבהרות הכיוון של המדיניות הפיסקאלית.
המסר הכללי בהודעת הריבית היה "ניצי" יחסית, אך לא מפתיע בהתחשב בסביבת הצמיחה והאינפלציה. בהודעה ובמסיבת העיתונאים היה איתות ברור להפוגה בתוואי הפחתת הריבית לצורך בחינת תמונת המצב, ופאוול ציין כי לשם המשך הורדת ריבית יידרש המשך שיפור (ירידה) בסביבת האינפלציה, התייחסות מובנת בהתחשב בכך שהירידה באינפלציה הבסיסית נבלמה ברמה הגבוהה מהיעד. בהיבט זה ובניגוד להחלטות הריבית הקודמות, פאוול לא נמנע הפעם אלא בחר להתייחס למדיניות ממשל טראמפ, בעיקר בכל הנוגע למכסים. זאת, ככל הניראה בשל העובדה שלא מדובר כבר רק באמירות במסגרת קמפיין הבחירות, אלא בהכרזה האחרונה של טראמפ על הטלת מכסים צפויה בתחילת הקדנציה. פאוול ציין כי ה-Fed עושה עבודה הכנה בנושא לבחינת התמסורת אל האינפלציה, וחשוב מכך חלק מהחברים נתנו לכך משקל בתחזיותיהם, מה שמסביר בין היתר את העובדה שמרבית חברי ה-Fed רואים סיכון כלפי מעלה לתחזית האינפלציה, בניגוד ברור להערכות בספטמבר.
המסרים הניציים יחסית מהחלטת הריבית קיבלו ביטוי גם בהערכות הריבית של חברי ה-Fed (DOTS). ההערכה החציונית לריבית ב-2025 וב-2026 עודנו כלפי מעלה ב-50 נ"ב והריבית לטווח הארוך עודכנה פעם נוספת כלפי מעלה מ-2.875% ל-3%. ההערכה ל-2025 עודכנה ל-4.0%-3.75% לעומת 3.50%-3.25% בספטמבר, וההערכה לריבית ל-2026 עודכנה ל-3.50%-3.25% מ- 3.0%-2.75%. התמחור בשווקים גבוה מהערכות הריבית החציונית של חברי ה-Fed לשנים הבאות, כאשר הפער ל-2025 מתון יחסית- התמחור בשוק נע סביב 1-2 הפחתות (כ-35 נ"ב) לעומת 2 הפחתות בהערכות ה-Fed. עם זאת במבט לטווח הבינוני, הערכות השוק ממשיכות לשקף צפי לסביבת ריביות גבוהה יותר, למרות שה-Fed ממשיך לעדכן אותם כלפי מעלה.
בנוסף, נרשמו גם עדכונים כלפי מעלה לתחזיות הצמיחה, האבטלה והאינפלציה. תחזית האינפלציה הבסיסית PCE ל-2024 עודכנה מ-2.6% ל- 2.8%, ול-2025 מ-2.2% ל-2.5%. תחזית הצמיחה ל-2024 עודכנה שוב כלפי מעלה לצמיחה ל- 2.5% (2.0% קודם לכן) ותחזית ל-2025 עודכנה קלות מ-2.0% -2.1%. תחזית האבטלה ל-2024 עודכנה כלפי מטה מ-4.4% ל-4.2%, והתחזית ל- 2025 מ-4.4% ל-4.3%.