| ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים, וכלכלני הפועלים |
| ישראל: הצריכה הפרטית מתחילה להראות סימנים של חולשה
הפדיון בענפי המסחר הקמעונאי היה נמוך בחודש מרץ ב- 3.0% לעומת חודש ינואר (מנוכה עונתיות). המכירות בכרטיסי אשראי היו אף הן נמוכות בחודש מרץ. כוח הקנייה של משקי הבית ירד בחדות לאור הירידה בשכר הריאלי ועליות הריבית, וקשה לראות את הצריכה מתאוששת מהר בריבית שמתקרבת ל- 5.0%.
משקי בית משתדלים לצמצם אשראים, אם זה דרך צמצום צריכה, או מכירה של נכסים פיננסיים אחרים. הייצור התעשייתי נותר יציב בקירוב במהלך הרבעון הראשון על פי נתוני המגמה. אנו מעריכים שברבעונים הקרובים נראה את ההשפעה המצטברת של עליות הריבית, והצמיחה תואט באופן ניכר.
| הפיחות, כמו הגשם, יש בו ברכה, אבל התזמון הוא בדרך כלל לא נוח
בשבוע החולף השקל פוחת בשיעור של 2.2% מול הדולר ו- 1.6% מול סל המטבעות. מתחילת השנה הפיחות של השקל מול הסל הגיע ל- 5.7%. התבטאויות של בכירים במערכת הביטחון לגבי עליית הסיכונים לעימות היו כנראה גורם מרכזי שפעל להחלשת השקל.
לכך יש להוסיף את האופן שבו אושר התקציב בכנסת, כאשר מראש הסיכויים לעמוד ביעד הגירעון נראים נמוכים, ותוספות למשרדים אושרו ללא מקור תקציבי ברור, אלא בהנחה שייווצרו רזרבות בהמשך, גם היא כנראה תרמה לפיחות.
ראינו בעשור האחרון תקופות של החרפה במצב הביטחוני וגם גירעונות תקציביים גבוהים בהרבה מאלו שנהיה בהם השנה, אבל תנאי הרקע הם שונים עתה – ההשקעות בהייטק פחתו, העודפים הגדולים בחשבון השוטף של מאזן התשלומים כנראה גם יפחתו השנה, ולכן התנודתיות של שער החליפין היא גבוהה יותר.
הריבית הדולרית בשוק המקומי גבוהה באופן ניכר מהריבית השקלית, וזה מגביר את הנוחות של משקי בית ועסקים להיחשף למט"ח.
| מעלים את תחזית האינפלציה ל- 12 החודשים הקרובים לשיעור של 3.3%
העלינו את התחזית לחודשים יוני ויולי, בעיקר על רקע הפיחות בשער השקל, כמו גם צפי לעליות מחירים גבוהות יותר בסעיף המזון. שלושת מדדי המחירים הקרובים צפויים לעלות במצטבר ב- 1.2%.
אנו עדיין מעריכים שהסיכון הוא לאינפלציה גבוהה יותר, שנובעת מהמשך עליית השכר, ומהשפעות של האינפלציה הגבוהה בעולם. הממשלה ייצבה את מחיר הדלק בחודשים האחרונים דרך שינויים תכופים במס הבלו, דבר שמצמצם מעט את השפעת שער החליפין על האינפלציה.
בטווח המידי עיקר השפעת הפיחות היא דרך סעיף נסיעות לחו"ל. בהמשך מושפעים כל מחירי היבוא, החל מכלי רכב ועד מזון.
הוועדה המוניטרית העלתה את הריבית לרמה של 4.75%. המסר מההודעה היה שהמדיניות תהיה תלוית נתונים - "תוואי הריבית יקבע בהתאם לנתוני הפעילות והתפתחות האינפלציה". בראיונות בתקשורת של הנגיד המסר היה "יוני" יותר.
הבנק המרכזי מעריך שהריבית ברמתה היא מרסנת וניתן להמתין ולראות אם האינפלציה אכן מגיבה.
אלא שמאז החלטת הריבית חל פיחות בשער השקל, הציפיות לאינפלציה עלו, ועתה השווקים מצפים לעוד עליית ריבית אחת. הציפיות לאינפלציה לטווח הבינוני והארוך נמצאות בתחום היעד, ויתכן שלאחר פרסום מדד מאי (צפוי להיות גבוה ברמה של 0.7%) נראה גם את הציפיות לטווחי הזמן הקצרים מתקרבים ל- 3%, וזה יאפשר לבנק ישראל להמתין עם הריבית הנוכחית.
הפתעה כלפי מעלה במדד או המשך פיחות עשויים להביא לעליית ריבית כבר באחת מההחלטות הקרובות.
| גלובלי: הושג הסכם להעלאת תקרת החוב
אפשר לומר שזו הייתה כרוניקה ידועה מראש, אבל ממש שבוע לפני הנגיעה בתקרת החוב בארה"ב הושג הסכם להעלאתו. ההסכם עדיין כפוף לאישור הקונגרס, אך ככל הנראה יצא לפועל בתמורה לקיצוצי תקציב, ובכך נמנעה ארה"ב להגיע לחדלות פירעון והורדת דירוג כפי שהתריעה סוכנות הדירוג פיץ'.
כל נושא תקרת החוב נראה לנו אולי אנכרוניסטי ולא סביר, בטח בתקופה של אינפלציה גבוהה, אבל זה החוק, ואולי יש גם הגיון בריטואל הזה שמקנה הרבה כוח לבית הנבחרים, ושומר על הקופה הציבורית.
התשואות בעולם שבו לעלות, בין היתר על רקע נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי, והציפיות להעלאות ריבית נוספות עלו באופן ניכר. השווקים מגלמים כעת עלייה נוספת בריבית הפד השנה.
מדדי מנהלי הרכש בארה"ב, בגוש האירו ובריטניה מצביעים על המשך התרחבות בפעילות ענפי השירותים, ואילו בענפי התעשייה בולטת מגמת ההתכווצות בפעילות.
בסיכום שבועי, נרשמה מגמה מעורבת בשוקי המניות בעולם. מדד הנאסד"ק עלה בשבוע האחרון ב-2.4%, מדד ה- S&P 500 עלה ב-0.3% ומדד הדאו ג'ונס ירד ב-1.0%.
באירופה, מדד היורוסטוקס 50 ירד ב- 1.3% והדאקס בגרמניה ירד ב-1.8%.
| ארה"ב: האינדיקטורים הכלכליים מצביעים על מגמה מעורבת
נתוני הצמיחה של התוצר ברבעון הראשון בארה"ב עודכנו כלפי מעלה ל-1.3% מ-1.1%. הדרישות השבועיות החדשות לדמי אבטלה ירדו לרמה של 229 אלף, וגם הדרישות המתמשכות הוסיפו לרדת. מדד מנהלי הרכש (PMI) לענפי השירותים עלה במאי לרמה של 55.1 נקודות, בעוד מדד מנהלי הרכש למגזר התעשייה מגמת התכווצות בפעילות התעצמה החודש והמדד ירד לרמה של 48.5 נקודות.
ההכנסה הפרטית עלתה באפריל ב-0.4% וההוצאה הפרטית גדלה ב-0.8%, מעבר לציפיות, וההוצאה הפרטית הריאלית עלתה ב-0.5%. שיעור החיסכון מתוך ההכנסה הפנויה, שמימן ככל הנראה חלק מהצריכה, שב לרדת לרמה של 4.1% באפריל.
מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש מאי עלה יותר מהצפוי, העלייה החודש נרשמה הן במדד השוטף והן במדד הציפיות.
ציפיות האינפלציה לשנה מהסקר ירדו מ-4.5% ל-4.2%, ואילו הציפיות לטווח של חמש עד עשר שנים נותרו יציבות בקירוב ברמה של 3.1%.
האינפלציה ממשיכה להפתיע- מדד ה-PCE בארה"ב עלה מעבר לציפיות. מדד ה- PCE, עלה באפריל בשיעור של 0.4% (לעומת צפי ל-0.3%) וב-12 החודשים הוא עלה ב-4.4%. מדד הליבה של ה-PCE עלה גם הוא מעל לציפיות בשיעור של 0.4%, וב-12 החודשים האחרונים הוא עלה ב-4.7%, האצה לעומת קצב שנתי של 4.6% בחודש שעבר.
נתוני האינפלציה הגבוהים תומכים בהערכה שייקח זמן לא מועט עד להתמתנות ממשית של סביבת האינפלציה בארה"ב, וכתוצאה מכך אף תיתכן עליית ריבית נוספת ע"י הפד, והריבית צפויה להיוותר גבוהה לתקופה ארוכה יחסית. בשוק האג"ח נרשמה בשבוע האחרון עלייה בתשואות איגרות החוב הממשלתיות.
התשואה על אג"ח ממשלתי לשנתיים עלתה מ- 4.27% ל- 4.56% והתשואה לאג"ח ל-10 שנים עלתה מ- 3.67% ל- 3.8%.
הציפיות לאינפלציה לחמש שנים נותרו יציבות בשיעור של 2.18% לשנה, בעוד הציפיות לשנתיים עלו מעט ל-2.18% מ-2.06% בשבוע הקודם. שוק ההון מגלם כעת עלייה נוספת בריבית הפד בחודשים יוני או יולי לרמה של 5.5%, וירידה בריבית לקראת סוף השנה חזרה לרמה של 5.25%.
| שוק הנדל"ן בארה"ב - עלייה במספר העסקאות
במכירות של בתים חדשים נרשמה בחודש אפריל עלייה של 4.1%. בחצי השנה האחרונה נבלמה הירידה החדה בעסקאות, והן שבו לעלות. הרמה באפריל גבוהה כעת בכ-12% לעומת אוגוסט 2022, אך עדיין היא נמוכה מרמת השיא שנרשמה ב-04/22. החוזים לרכישת דירות נותרו ללא שינוי באפריל, ורמתן עדיין נמוכה בכ-23% לעומת אשתקד.
| גוש האירו: מדדי מנהלי הרכש מצביעים על התרחבות בפעילות ענפי השירותים לצד התכווצות בענפי התעשייה
המדד לענפי השירותים עלה לרמה של 55.9 נקודות, אולם המדד לגבי ענפי התעשייה שנמצא במגמת התכווצות מזה שנה, ירד לרמה של 44.6 נקודות. בגרמניה ירד המדד למגזר התעשייה לרמה נמוכה יותר של 42.9 נקודות.
| בריטניה: האינפלציה מוסיפה להפתיע כלפי מעלה
מדד אפריל עלה בשיעור חד של 1.2%, הרבה מעבר לציפיות לעליה של 0.7%, כך שב-12 החודשים האחרונים קצב האינפלציה השנתי התמתן לרמה של 8.7% בלבד. גם אינפלציית הליבה הפתיעה כלפי מעלה, והיא עלתה לרמה של 6.8% מ-6.2% בחודש הקודם.
הריבית בבריטניה עלתה בחודש שעבר לרמה של 4.50%, ושוק ההון צופה עוד ארבע העלאות ריבית עד סוף השנה לרמה של 5.5%. גם בבריטניה בלט הפער בנתוני מדד מנהלי הרכש בין מגזר השירותים למגזר התעשייה.
המדד לענפי השירותים עמד על רמה של 55.1 נקודות בעוד המדד למגזר התעשייה הצביע על התכווצות ברמה של 46.9 נקודות.
כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.