| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |
| עוד רבעון חזק לדיסקונט
בנק דיסקונט (TASE:DSCT) פירסם דוחות מעל הצפי שלנו עם תשואה להון של 15.4% לעומת הערכה שלנו לתשואה של 13.6%, כאשר בנטרול הוצאות חד"פ התשואה הייתה 15.7%. התשואה להון הגבוהה הושגה בעיקר על רקע העלאת הריבית ותרומת המדד החיובי.
לצד העלייה בהכנסות (10.5%+), נרשמה עלייה בהוצאות (7.7%+), בעיקר שכר ואחרות, בין היתר מהשיפור בתוצאות ומהוצאות הקשורות לחברת כרטיסי האשראי, כאל.
התוצאות האחרונות דחפו את הבנק לגעת ביעדים שהציב לשנת 2025 (תשואה להון מעל 12.5%, יחס יעילות נמוך מ-55%, רווח שנתי של 3.5 מיליארד ומעלה ומדיניות דיבידנד של 30%), אך כמובן שיעדים אלו יבחנו לאורך זמן לאור הסביבה העסקית שעוד צפויה להיות מאתגרת.
בנוסף, יש להזכיר כי הרגולטור כופה על הבנק למכור את פעילות כרטיסי האשראי תוך 3-4 שנים שמהווה סביב 6% מהרווח הנקי של הבנק כך שמקור רווח צפוי להיעלם בעתיד והבנק יצטרך למצוא חלופה לכך (דוגמת פייבוקס).
סה"כ הבנק ממחיש את השיפור הרב שביצע בשנים האחרונות שכן התמחור שלו שדומה לאלו של הגדולים, לצד התשואה להון המרשימה ויחס היעילות שמוסיף להשתפר. אנו מותירים את מחיר היעד של מניית הבנק ב-23.5 שקל עם המלצת תשואת יתר.
| נקודות עיקריות מהדוח
הכנסות הריבית נטו צמחו בשיעור של 11.4% ביחס לרבעון הקודם (גבוה מההערכות שלנו בכ7%) בעיקר מעליית הריבית בתקופה, כאשר מדד המחירים תרם 96 מיליון שקל.
המרווח הפיננסי של הבנק בנטרול מדד גדל ל-2.85% ביחס ל2.55% ברבעון הקודם, כאשר מרבית פתיחת המרווח מיוחסת להעלאת הריבית ומעט לתמהיל התיק.
צמיחת האשראי ברבעון (1.8% QoQ) בלטה בעיקר בסגמנט העסקים הגדולים ומשכנתאות
ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור של 0.38% מתיק האשראי, גבוה מההערכות המוקדמות שלנו, אך מכיל הפרשה קבוצתית הנובעת מהאי ודאות בהמשך לצד נירמול ההפרשה על רקע הצמיחה הקיימת.
לצד זאת, יחס הNPL נותר זהה ביחס לרבעון הקודם, ברמה של 0.64%.
הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו בהכנסה של כ-250 מיליון שקל 151 בעיקר מרווחי מסחר בנגזרים.
ההכנסות מעמלות הציגו עלייה מרשימה של 6% ביחס לרבעון המקביל וירידה ביחס לקודם בשיעור של 1.6% בשל פערים עונתיים וריבוי ימי חג .
בהיבט ההוצאות נרשמה עלייה של 1.4% ביחס לרבעון המקביל ו-7.7% ביחס לקודם, כאשר עיקר העלייה נובע מהוצאות השכר (בעיקר רכיבים משתנים, כמו תגמול וכו'), לצד הוצאות אחרות שחלקן קשורות לכאל. כמו כן, נכללו הוצאות סילוק של כ-30 מיליון שקל ברוטו בשל תכניות פרישה מרצון.
כך, יחס היעילות התפעולית הסתכמה בשיעור של 53.8%, שיפור ביחס לממוצע של הבנק ברבעונים האחרונים שעומד על 64%.
הרווח הנקי הסתכם ב-939 מיליון שקל, 77.5% יותר מהתקופה המקבילה. בנוסף, הבנק הצהיר על חלוקת דיבידנד של 20% מהרווח של הרבעון.
יחס הלימות ההון נותר יציב והסתכם בשיעור של 10.25%, לצד יחס נזילות גבוה של 130.5%
| בשורה התחתונה
דיסקונט מציג תוצאות חזקות לרבעון הרביעי כאשר הדבר נובע על רקע העלאת הריבית והמדד הגבוה. מנגד, הבנק רושם הוצאות להפסדי אשראי בעלות מקדם בטיחות להמשך ועל אף העלייה בהוצאות עדיין נרשמת תשואה מרשימה, דבר שמעיד על הדרך שעושה דיסקונט ועל איכות האשראי של הבנק.
נציין שברבעון הראשון של 2023 דיווח הבנק על 2 הוצאות בהיקף של כ-75 מיליון שקל הנוגעות להנעת תהליך ההיפרדות מכאל. לצד זאת נזכיר כי הבנק ירשום רווח בשל מכירת בניין כאל בהיקף של 150 מיליון שקל ברבעון השני של 2023.
הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.