| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
בנק לאומי (TASE:LUMI)הציג ביום שליש דוח חזק עם תשואה להון של 18.5% ברבעון השני שנבע בראש ובראשונה מהרווח החד פעמי ממכירת BLUSA לידי VALLEY, כאשר במקביל הכיר בראשונה ברווחי אקוויטי של ההחזקות שלו בבנק (14.2%).
בנוסף, המדד הגבוה והעלאת הריבית הוסיפו תרומה נכבדת לתוצאות. אם זה לא מספיק, לאומי ממשיך להנות מפירות ההתייעלות שערך לאורך השנים כתוצאה מהמעבר לדיגיטל לצד צמצום יחידות עודפות וגם בכח אדם.
בנטרול השפעת הרווח החד פעמי, התשואה להון הייתה נעה סביב 14%, עדיין מספרים מרשימים מאוד.
| נקודות עיקריות מהדוח
(בנטרול מספרי BLUSA, אלא אם צויין אחרת)
- הכנסות הריבית נטו של הבנק הציגו צמיחה של 15.8% ביחס לרבעון הקודם ו-21.3% ביחס לרבעון המקביל. הצמיחה הושגה בזכות העלאת ריבית, מדד חיובי וצמיחת אשראי חזקה כאמור.
- המרווח הפיננסי עלה כמובן בשל אותם גורמים, אך ישנו קושי לבצע השוואה בנטרול מדד ביחס לתקופה המקבילה. ללא נטרול מדד המרווח עלה מ-2.08% ברבעון המקביל ל-2.15% ברבעון הנוכחי. נציין שעליית המרווח ביתר הבנקים הייתה חדה הרבה יותר.
- תיק האשראי צמח ב-4.3% כאמור ביחס לרבעון הקודם. עיקר הצמיחה הייתה בעסקים גדולים (12%!), אך גם ביתר המגזרים נרשמה צמיחה ממוצעת של מעל ל-3.5%.
- ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור חיובי (לראשונה מזה מספר רבעונים) של 0.14%. העלייה מיוחסת בעיקר לגידול בהפרשה הקבוצתית, אך עדיין מדובר על מספרים נמוכים יחסית.
- הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו ב-688 מיליון שקל בשל ההכנסה ממכירת השלוחה בחו"ל. בנטרול ההכנסה החד"פ, נרשם הפסד של כ-94 מיליון שקל. זאת בעיקר עקב הירידות בשווקים שהובילו להפסדים ממימושי אג"ח ונגזרים, לצד רווחים שמומשו ודיבידנדים בתיק המנייתי בהיקף של 166 מיליון שקל.
- יחס הNPL ירד לרמה של 0.7% והוסיף להציג שיפור באיכות התיק, בייחוד לאחר מכירת נכסי הסיכון מ- BLUSA.
- העמלות (בנטרול מספרי BLUSA) הציגו צמיחה של 7.2% ביחס לתקופה המקבילה, אך ירדו בכ-1% ביחס לרבעון הקודם
- סך ההכנסות הציגו צמיחה של 8.7% ביחס לרבעון המקביל ו-19.5% ביחס לקודם.
- בהיבט ההוצאות נרשמה ירידה ביחס לרבעון המקביל (3.8%-) וסטגנציה ביחס לרבעון הקודם.
- כך, יחס היעילות הסתכם ב-35%, מספר שיא. בנטרול מכירת BLUSA, היחס עדיין מאוד מרשים והסתכם ב-41.8%. כאשר מנטרלים את הבונוסים עקב המכירה היחס יורד אף יותר.
- הבנק רשם רווח נקי של 1.99 מיליארד שקל, ממנו יחלק 20% דיבידנד כאשר נשמע שהבנק ישמור על שיעור חלוקה זה ברבעונים הקרובים לצורך שמרנות לצד יכולת לספק ביקושים.
- יחס הלימות ההון עלה באופן חד בשל המכירה וירידה בנכסי סיכון ל-11.25%, לעומת 10.78 ברבעון הקודם. נתון שמותיר מרווח נשימה גבוה מאוד לבנק גם בהיבט הצמיחה קדימה וגם בהיבט חלקות דיבידנד.
| השורה התחתונה
דו"ח חזק ללאומי עם צמיחה מרשימה ויעילות מהטובות במערכת. אם נתאמץ להוציא את הדברים הפחות חיוביים, אז המרווח נשחק מאוד בשל ההתחזקות בעסקים הגדולים ולקיחת הנתח מבנק הפועלים (TASE:POLI).
בהסתכלות קדימה לרבעון השלישי והמשך השנה, לאחר נתוני המדד האחרונים נראה שגם הרבעון השלישי יהיה מאוד חזק למערכת וביחוד ללאומי.
בנוסף לכך, אנו מעריכים שקצב צמיחת האשראי יאט בהדרגה לאחר איתותים בשיחות המשקיעים מצד הבנק, ההפרשות ככל הנראה ימשיכו לטפס על רקע החשש מהידרדרות בנתוני המאקרו וההתייעלות תוסיף לתמוך בשורה התחתונה מרבעון לרבעון.
אנו מעלים מעט את מחיר היעד ל-36.5 שקל למניה אך נותרים בהמלצת תשואת שוק.
| בינלאומי: דיבידנד גבוה לצד רגישות גבוהה להעלאת הריבית
הבנק הבינלאומי (TASE:FIBI) הציג דוח מתחת לצפי עם תשואה להון של 13.8% ברבעון לעומת הערכות שלנו לתשואה יותר גבוהה בשיעור של כ-15%.
הפער העיקרי מהתחזית שלנו נובע מההפסד שנרשם בתיק הנוסטרו של הבנק, כאשר במידה ומנרמלים את ההפסדים שנרשמו, הדוח היה מעט יותר טוב מהתחזית שלנו. בנוסף, צמיחת תיק האשראי הייתה גבוהה בדומה ליתר המערכת לצד שיפור באיכות התיק כפי שמשתקף ביחס ה-NPL.
לבסוף, בינלאומי ממשיך לבלוט בהיבט הדיבידנד כאשר דיווח על חלוקה של 50% מהרווח הנקי, השיעור הגבוה במערכת בנקודה הנוכחית.
| נקודות עיקריות מהדוח
- הכנסות הריבית נטו הציגו צמיחה של 21% ביחס לרבעון המקביל ו-15.5% ביחס לקודם. בינלאומי הוא הבנק הכי רגיש במערכת להעלאת ריבית, משכך, המרווח הפיננסי שלו גם כן הציג צמיחה מרשימה. המרווח בנטרול השפעת מדד (כ-75 מיליון שקל) עמד על שיעור של 1.95%, לעומת 1.77% ברבעון הקודם. למעשה פתיחת המרווח של בינלאומי בנטרול מדד היא הגבוהה ביותר מערכת ביחס לרבעון הקודם יחד עם פועלים.
- הבנק הציג צמיחת אשראי חזקה של 6.1% מול הרבעון הקודם, כאשר עיקר הצמיחה הייתה במגזר העסקי (גדולים ובינוניים).
- יחס ה-NPL המשיך להשתפר ביחס לרבעון הקודם, דבר שמעיד על איכות התיק של הבנק וקהל היעד האיכותי שעובד מולו הבנק.
- ההוצאות להפסדי אשראי היו דומות להערכות שלנו והסתכמו בשיעור של 0.11% (מול 0.1% שלנו).
- הכנסות מימון שאינן מריבית הסתכמו בהפסד של 22 מיליון שקל, בעיקר מהפסד בתיק המנייתי.
- העמלות עלו ב-6% ביחס לרבעון המקביל, אך ירדו ב-3.4% ביחס לקודם.
- סך ההכנסות צמחו ב-6.4% ביחס לתקופה המקבילה וב-3.2% ביחס לקודמת.
- בצד ההוצאות נרשמה עליה מינורית של 1.5% ביחס לרבעון המקביל וירידה של 3.2% ביחס לרבעון הקודם שבו נרשמה עלייה בשל התאמות לבונוסים ומרכיבים משתנים בשכר.
- יחס היעילות התפעולית ירד ל-54.8%, שיפור משמעותי ביחס לממוצע הרב רבעוני שעומד על 59.5%.
- הבנק רשם רווח נקי של 342 מיליון שקל, ירידה של 15.3% ביחס למקביל. הבנק דיווח שיחלק דיבידנד בשיעור של 50% מהרווח.
- יחס הלימות ההון ירד בחדות לשיעור של 10.15% מול 10.79% ברבעון הקודם בעיקר על רקע הגידול בנכסי הסיכון (אשראי ותפעול).
- | השורה התחתונה
בשורה התחתונה, דו"ח מתחת לצפי של בינלאומי בעיקר בשל ההפסד בתיק המנייתי. אם מנטרלים את ההפסד ובעיקר לאור השיפור בשווקים ברבעון השלישי, הרי שמדובר על רבעון טוב עם צמיחת אשראי חזקה ותרומה נאה של המדד והריבית.
כמו כן, בשל הרגישות הגבוהה של הבנק להעלאת ריבית, ככל הנראה הרבעון השלישי ימשיך להיות חזק ובעיקר על רקע נתוני המדד האחרונים.
אנו מעלים את מחיר היעד של הבנק ל-146 שקל למניה בעקבות עדכון התשואה המייצגת של הבנק. עם זאת, אנו נותרים בהמלצת תשואת שוק על רקע המכפיל הנוכחי והתמחור המלא להערכתנו.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.