| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
בנק הפועלים פרסם דוחות בצפי לרבעון השני של 2022 עם תשואה להון של 12.3% ביחס להערכות שלנו לתשואה להון של 12.4%. הדוחות לא כללו סעיפים חד פעמיים ומציגים תמונה שבאופן יחסי מייצגת את התשואה להון של הבנק בסביבת ריבית עולה.
כמובן שהמדד החיובי והעלאת הריבית הביאו לצמיחה מרשימה בצד ההכנסות, מנגד, הירידות בשווקים ציננו מעט את התרומה של הצמיחה החזקה. כמו כן, נרשמו ניצני חזרה להוצאות להפסדי אשראי, אך עדיין נמוכים ביחס להערכות שלנו קדימה וביחס לסביבת המאקרו שצפויה להאט בהמשך.
סה"כ מדובר על מגמה חיובית שמציג הבנק לאחר מספר שנים של פיגור ביחס למערכת בכל הנוגע לצמיחה, יעילות ו-ROE.
| נקודות עיקריות מהדו"ח
הכנסות הריבית נטו של הבנק צמחו ב- 17% ביחס לרבעון הקודם ו-27% ביחס לרבעון המקביל. הצמיחה הושגה בזכות 3 גורמים: העלאת ריבית, מדד חיובי וצמיחת אשראי שמתיישבת עם ההנחות של ההנהלה.
המרווח הפיננסי של הבנק בנטרול מדד גדל ל-1.88% ביחס ל1.69% ברבעון הקודם, כאשר מרבית פתיחת המרווח מיוחסת להעלאת הריבית. כמו כן, בנטרול השפעת העלאת הריבית המרווח היה נותר יחסית דומה לרבעון הקודם.
מנגד, בהנהלת הבנק מציינים שהמרווח השולי דווקא עולה בשל סלקטיביות שמבוצעת באשראי השולי.
צמיחת האשראי ברבעון בלטה בעיקר בסגמנט עסקים גדולים, משכנתאות ואשראי בחו"ל שעלה בעיקר בזכות התחזקות הדולר ברבעון השני.
ההוצאות להפסדי אשראי היו נמוכות מהערכות המוקדמות שלנו והסתכמו בשיעור של 0.1% מתיק האשראי. זאת מאחר ונרשמו ריקבריס ברמה הפרטנית, לצד הפרשה קבוצתית נמוכה יחסית.
יחס ה-NPL ירד ביחס לרבעון הקודם מ- 0.93% לרמה של 0.87%. במקביל יחס הכיסוי נותר זהה לרבעון הקודם והסתכם ב-1.35%. שני אלה מציגים את העבודה שמבצעים בבנק לטובת המשך השיפור באיכות תיק האשראי של הבנק לקראת התקופה הקרובה שמלאה בחוסר וודאות.
הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו בהפסד, זאת לאחר שהירידות בשווקים ברבעון גררו לירידה חדה בעיקר בתיק המנייתי (שיערוך שלילי של כ-190 מיליון שקל) ועוד הפסדים בסדרי גודל קטנים יותר בנגזרים ובאג"ח.
מנגד, ההתאוששות בשווקים כפי שמשתקף בעת האחרונה ככל הנראה תתבטא באופן חיובי ברבעון השלישי.
העמלות הציגו צמיחה נאה של 12.6% ביחס למקביל ו-1.6% ביחס לקודם, בעיקר על רקע עליה בעמלות דמי ניהול חשבון, כרטיסי אשראי, עסקי מימון והפרשי המרה.
סך ההכנסות הציגו גידול של 15.7% ביחס לרבעון המקביל ו- 6.2% ביחס לרבעון הקודם.
בהיבט ההוצאות נרשמה עלייה ביחס לרבעון הקודם 1.9% ועלייה של 0.8% ביחס לרבעון המקביל. סה"כ מדובר על שיעורי צמיחה מתונים במיוחד כשמסתכלים על שיעורי הצמיחה בהכנסות.
בהתאם, יחס היעילות התפעולית המשיך להציג שיפור והסתכם ב-48.8% ביחס ל-50.9% ברבעון הקודם וביחס לממוצע של כ-55% ב-8 הרבעונים האחרונים.
הרווח הנקי הסתכם ב-1.34 מיליארד שקל, ירידה של כ-5.4% ביחס לתקופה המקבילה. בנוסף, הבנק הצהיר על חלוקת דיבידנד של 30% מהרווח של הרבעון.
יחס הלימות ההון הסתכם בשיעור של 11.4% ומותיר מרווח נאה שיתמוך בהמשך פעילות הבנק ללא צורך לגייס הון בשלב הנוכחי.
| השורה התחתונה
אפשר להסתכל על הרבעון השני כרבעון טוב מבחינת הבנק כאשר השיפור ממשיך להשתקף בתוצאות. בהסתכלות קדימה נצפה להמשך השפעה חיובית של הריבית על התוצאות לצד מדד חיובי גבוה.
כמו כן, יש לקחת בחשבון שנתוני המאקרו עלולים להידרדר בטווח הקצר מה שישפיע על ההוצאות להפסדי אשראי.
בצד החיובי, הבנק צפוי ליהנות מתוספת נאה בעמלות בשל ההסכם המחודש עם ישראכרט (כ-200 מיליון שקל בשנה).
אנו מותירים את מחיר היעד שלנו למניית בנק הפועלים מחיר של 37.5 שקל למניה ומורידים המלצה לתשואת שוק בשל העליות האחרונות במניה.
עם זאת, אנו סבורים שפועלים נותר אטרקטיבי ביחס לשאר המניות בענף.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.