| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
מחר, ביום רביעי בערב, יתפרסמו מדדי המחירים לחודש מאי בישראל, ואנו בהראל צופים מדד גבוה של כ-0.7%, בהובלת מחירי המזון, הפירות-ירקות, הנסיעות לחו"ל ועלייה עונתית במחירי ההלבשה וההנעלה.
ההפתעה כלפי מעלה במדדי המחירים באירופה ובארה"ב במאי מגבירה את הסיכוי להפתעה דומה בישראל - דבר שאם יקרה, יחזק עוד יותר את הערכתנו שנראה בעוד 3 שבועות עלייה של 0.5% בריבית בנק ישראל.
| יצאנו מהמינוס - הגירעון בשפל, אבל מעכשיו מתחילים לעלות
הגירעון כאחוז מהתוצר בישראל ממשיך להפתיע לחיוב, כאשר ירד לאפס ב-12 החודשים האחרונים עד מאי, הרמה הנמוכה ביותר מאז 2007. הנתון המפתיע הזה מגיע משני כיוונים: המשך ירידה מהירה בהוצאה הממשלתית, לצד גידול מהיר מהצפי בהכנסות ממסים. עם זאת, חלק מהגורמים שתרמו לעלייה המהירה בהכנסות ממסים ישירים, ובהם הגאות בהייטק, עליות בשווקי הון והפעילות בשוק הנדל"ן, נחלשים.
גם בצד ההוצאות אנו צופים גידול, ולכן אנו צופים שמפה והלאה נראה עלייה בגירעון כאחוז מהתוצר. ועדיין, הגירעון הנמוך עד כה, יאפשר לממשלה מרווח תמרון כדי לצמצם את עליות המחירים במיוחד מכיוון מחירי האנרגיה.
| בארה"ב: תחזיות האינפלציה התבדו
האינפלציה בארה"ב הפתיעה כלפי מעלה, כאשר עלתה ל-8.6% במאי, בהובלת מחירי האנרגיה והמזון. גם אינפלציית הליבה נותרה גבוהה וירדה קלות ל-6.0%, תוך המשך עלייה בסעיפי הדיור, הטיסות והרכבים. העלייה באינפלציה ממשיכה לשחוק את מדד אמון הצרכנים שירד לשפל במחצית הראשונה של החודש.
השוק נותן הסתברות גבוהה לעליית ריבית של 0.75% מחר בערב, אבל אנחנו בהראל עדיין לא משוכנעים. עם זאת, אנו צופים שבניגוד להודעה הקודמת, יו"ר הפד פאוול יאותת על המשך העלאות משמעותיות ברציפות עד לסוף השנה. הבנק המרכזי האמריקאי יעדכן את תחזיותיו, כך שהריבית הקצרה תעמוד על כ-3% בסוף השנה (1.75% בתחזית הקודמת), במקביל לעלייה בתחזית לריבית בטווח הארוך.
עלייה מהירה יותר בריבית של הבנק המרכזי הגדול בעולם מחלחלת לשאר הבנקים המרכזיים, שיצטרכו להעלות את הריבית מהר יותר השנה. ביום חמישי הקרוב נראה את הבנק המרכזי בבריטניה מעלה את הריבית, כאשר גם עלייה של חצי נקודת אחוז על הפרק.
| באירופה מסמנים את התוואי לסוף הריבית השלילית
להערכתנו, השווקים מתמחרים תוואי גבוה מידי לריבית באירופה שלא לוקח בחשבון את ההאטה בצמיחה שנראה לאחר חודשי הקיץ. בהחלטתו האחרונה, הבנק המרכזי בגוש האירו שרטט את תוואי העלאת הריבית שלו לחודשים הקרובים ויביא לסיום הריבית השלילית זה כ-11 שנה. בתחילת יולי הבנק יסיים את תוכנית הרכישות, ובהמשך החודש (21 ביולי) יעלה את הריבית ברבע נקודת אחוז. עדכון נוסף כלפי מעלה בתחזיות האינפלציה תרם להחלטה (7.2% ו-3.5% בסוף 2022 ו-2023, בהתאמה). בנוסף, הבנק כבר הודיע שיעלה את הריבית גם בהחלטה לאחר מכן (ב-8 ספטמבר) לפחות ברבע נקודת אחוז, ואם תירשם עוד עלייה בתחזיות האינפלציה הם יעלו ביותר.
סיום תוכנית הרכישות של ECB ממשיך לתמוך, להערכתנו, בפתיחת מרווחים בין אג"ח של מדינות גוש האירו. השווקים כבר מתמחרים ריבית של כ-1% בסוף השנה בגוש האירו (כרגע מינוס 0.5%), תוואי גבוה מדי להערכתנו, שלא מביא בחשבון את ההאטה בצמיחה שנראה לאחר חודשי הקיץ.
| בסין: פתיחה מחדש (אבל תחת אותה הנהלה)
השיפור בנתוני סחר החוץ בסין במאי מאותת שעברנו את התחתית של "גל הקורונה" הנוכחי. במקביל, קצב עליית המחירים ליצרן בסין התמתן ל-6.4%, גם בשל ההשפעה הנמוכה של המלחמה באוקראינה על סין לאור יבוא זול יותר של נפט ויכולת זיקוק הדלק העודפת שקיימת למדינה.
האינפלציה הכללית בסין נותרה על 2.1% במאי, למרות המשך העלייה במחירי המזון שמהווה קרוב לשליש מהמדד. הירידה במחירים תאפשר לבנק המרכזי הסיני להמשיך ולהפחית את הריבית.
הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.