| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
בנק לאומי (TASE:LUMI) סגר בחודש שעבר עסקה טובה מאוד, שיוצרת לו רווח חד-פעמי גבוה, שומרת על הכנסה שוטפת זהה לזו שקיבל מ-Bank Leumi USA, מורידה משקל רגולטורי מכתפי הבנק, מצמצמת נכסי סיכון והוצאות וחשוב מכל מייצרת המשכיות לפעילות הבינלאומית.
בהיבט התמחור, הרווח זהה לזה של Bank Leumi USA, אך השווי הכלכלי העתידי שעשוי להיווצר משיתופי פעולה יכול לתרום מאוד לפעילות הבינלאומית של בנק לאומי.
עד לפני כמה שנים, לכל חמשת הקבוצות הבנקאיות הגדולות בישראל הייתה לפחות שלוחה אחת במוקד מרכזי בחו"ל - בין אם בארה"ב, בשווייץ או באנגליה. השלוחות או החברות הבנות תחת אותן קבוצות נתנו מענה עבור לקוחות שהיו זקוקים לפעילות הבינלאומית, אף שזו לא הייתה ענפה או תרמה לפעילות באופן מהותי. עם הזמן, האטרקטיביות פחתה והפעילות נהפכה לפחות משתלמת גם בהיבט הכלכלי, בעיקר בגלל רגולציה עודפת וחיסרון לקוטן.
הראשון להיפטר מכלל הפעילות הבינלאומית היה הבנק הבינלאומי (TASE:FIBI) בשלהי 2016. אחריו המשיכו שאר הבנקים בבדק הבית בנוגע לכדאיות השלוחות הקיימות. נזכיר כי תחושת נחת זרועה של רשויות החוק והרגולציה האמריקאית בעקבות פרשיית העלמות המס עבור לקוחות אמריקאים, הגבירה את הרצון לצמצם את הפעילות הבינלאומית במקומות שאינם מחייבים נוכחות.
כיום בין הבנקים הישראליים, לבנק דיסקונט (TASE:DSCT) (אי.די.בי ניו יורק) יש את הפעילות הגדולה ביותר מבחינת היקף אשראי בארה"ב, בעוד שלאומי עד לפני עסקת VALLEY החזיק בבנק Bank Leumi USA שיושב בארה"ב, בנק הפועלים (TASE:POLI) בסניף בניו יורק ובנק מזרחי טפחות (TASE:MZTF) גם כן עם פעילות עם סניפים בארה"ב. לצד הנוכחות הגלובלית החשובה, יסכימו כל הבנקים שעודף הרגולציה והמגבלות שמגיעות עמה מקשות על ביצוע חלק מהעסקאות.
| Bank Leumi USA על המדף
כבר כמה שנים שבנק לאומי בוחן את שווי השלוחה שלו בארה"ב, Bank Leumi USA (85%). זאת, גם כתוצאה מאופציית PUT שהוענקה לשותפים שנכנסו במהלך 2018 המאפשרת להם לדרוש מהבנק לרכוש את היקף המניות שניתנו במידה ו-Bank Leumi USA לא יונפק. השווי שעליו דובר בין המסדרונות נע סביב מיליארד דולר.
לבסוף, בשבוע שעבר דיווח לאומי על עסקת מיזוג לפי שווי של 1.15 מיליארד דולר (כ-1.4 על ההון) - שווי שלפיו ירשום בנק לאומי רווח נקי בטווח של 650-750 מיליון שקל. העסקה עצמה תלויה באישור הרגולטורים ובהסכמת בעלי המניות של Valley (NASDAQ:VLY). מנגד, עליית המניה מאז הודעת העסקה מרמזת על אופטימיות מסוימת.
אז מה בדיוק לאומי משיג מהעסקה?
- * לאומי יחזיק ב- 14.2% בבנק Valley National Bancorp (NASDAQ:VLY) ויהיה זכאי למנות שני דירקטורים לדירקטוריון של חברת ההחזקות המחזיקה בבנק VALLEY וכן 2 דירקטורים בבנק VALLEY עצמו.
- * המשך שיתוף פעולה בין בנק לאומי לבנק אמריקאי, בעיקר בתחום עבור חברות בתחום ההייטק. זאת, בלי לעמוד במגבלות רגולטוריות מקומיות. ייתכנו גם שיתופי פעולה בין זרוע ההשקעות של לאומי לבין חברות אמריקאיות.
- * בעקבות הרווח והפחתת נכסי הסיכון, בנק לאומי מוסיף עוד כחצי אחוז ליחס הלימות ההון. כלומר, כשתשתחרר מגבלת הדיבידנד לגמרי, בנק לאומי יוכל לבצע חלוקה מאסיבי חד פעמית לצד בייבק.
- * מכירת הבנק מפחיתה עלויות לבנק לאומי שכן Bank Leumi USA החזיקה כ-450 עובדים. כלומר חיסכון של עשרות מיליוני דולרים בשנה. כנגזרת מכך, יחס היעילות צפוי להשתפר סביב 1%-1.5%.
- * מעבר לרווח השוטף שיהנה ממנו בנק לאומי, VALLEY נוהג לבצע חלוקת דיבידנד רבעונית.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.