קוראות תיגר על מעמדו של הנפט? ליתיום ופלדה - הסחורות החדשות

| דור דבירי, מייסד הבלוג הכלכלי בַּזֶּרֶם |

בחודש אפריל 2020 צנח הנפט לראשונה בהיסטוריה למחיר שלילי של מינוס 47 דולר לחבית. הסיבה הישירה הייתה כמובן נגיף הקורונה ומדיניות הסגרים, שהורידה באבחה את הצריכה עם סגירת מפעלים וירידה בביקוש לדלק והציפה את השוק בדלק ללא מקום אחסון.

שנה מאוחר יותר ומחיר חביט נפט WTI כבר עומד על 64 דולר. יחד עם זאת, נשמעים יותר קולות הטוענים כי תור הזהב של הנפט כסחורה הבסיסית והיסודית לצמיחה כלכלית תם. הסיבה לכך נעוצה בהבנה המתרחבת באשר לנזקי הנפט לאורך כל שרשרת הייצור והשימוש שלו בכל הקשור לסביבה ולכדור הארץ, לצד השיפורים הטכנולוגיים המאפשרים לייצר אנרגיה באמצעים חלופיים.

שינויים במפת הביקוש לסחורות המרכזיות בעולם - קרי ירידה משמעותית בביקוש לנפט - מטבע הדברים יובילו לעלייה בביקוש לסחורות אחרות, הקוראות תיגר על המעמד המרכזי של הנפט כיום. בהתאם לכך, נדרש לברר אילו סחורות מהוות מתחרות פוטנציאליות לנוזל השחור וכיצד ניתן להיחשף אליהן בתיק ההשקעות.

| נפט – ביקוש בירידה?

בתחילת המאה שעברה החלו להתגלות מאגרי נפט משמעותיים במזרח התיכון. עד לאמצע שנות ה-50 של המאה ה-20 עדיין היה הפחם מקור האנרגיה העיקרי בעולם. מאז תפס הנפט את הבכורה והוא מספק כיום כ-90% מצורכי הדלק בעולם.

במשך השנים שוכללו אפשרויות הפקת הנפט בזכות טכנולוגיות שונות, כמו הפקה מפצלי שמן, קידוחי ים בעומק רב ועוד. בעקבות כך, החששות בדבר מאגרי הנפט המסורתיים ההולכים ואוזלים התחלפו בתעשיית ענק המגלגלת בשנה יותר מכ-3 טריליון דולר.

הנפט משמש מגוון של תחומים ותעשיות כדוגמת ייצור חשמל, תעשיית הפטרוכימיים, פלסטיק, גומי ועוד. בולטת מעל כל צרכני הנפט תעשיית הרכב או תחום התחבורה. בארה"ב, שהיא צרכנית הנפט הגדולה בעולם, סקטור התחבורה מהווה כמעט 70% מהצריכה ורובו מופנה לכלי רכב פרטיים. במדינות OECD תחום התחבורה הוא הצרכן העיקרי של הנפט והוא מהווה כ-35% מהצריכה הכללית.

בהתאם לזאת, מהפכת הרכב החשמלי עשויה לטמון בחובה שינוי במפת הביקוש לסחורות. בהיעדר הצורך בדלק להנעה, סביר כי תתבטא ירידה מהותית בביקוש לדלק ולנפט. העלייה במודעות הסביבתית והקשחת הרגולציה באשר לפליטות הפחמן השונות, עלולה גם היא לפגוע בביקוש לנפט גם בתחומי התעשייה השונים. שני השינויים המשמעותיים האלה מסמנים לנפט כסחורה, תקופה מאתגרת במיוחד, הזוכה לתיקוף בתחזיות רשמיות של גופים שונים בדבר הירידה החזויה בביקוש לנפט.

| המכוניות החשמליות – ביקוש בעלייה

בתחום התחבורה ניתן לסמן שתי מהפכות ההולכות ומתממשות. הראשונה היא הרכב האוטונומי, והשנייה היא הרכב החשמלי. בעוד הראשונה עדיין בשלב של ניסויים ובדיקות ואפופה בקשיים רגולטוריים, השנייה כבר בשלב החדירה לשוק.  

בשנים האחרונות ניתן לצפות בגידול עקבי במספר המכוניות החשמליות, שעדיין מהוות רק כ-3% משוק כלי הרכב העולמי. את הפוטנציאל המשמעותי ניתן לראות בהצהרות השונות של חברות מרכזיות בתעשיית הרכב העולמית על מעבר לייצור של מכוניות וכלי רכב חשמליים ונטישה הדרגתית של המנוע המסורתי מבוסס הדלק.

אם המכונית המסורתית מונעת באמצעות דלק מבוסס נפט, אזי המכונית החשמלית מונעת באופן לא מפתיע באמצעות סוללה טעונה בחשמל. מכאן שבהקשר החלופה לדלק ניתן להצביע על החשמל כמאתגר העיקרי בשנים הבאות את הנפט בשוק הסחורות. ואולם חשמל איננו סחורה בפני עצמו - ולכן במקרה של המכוניות החשמלית נדרש להבחין בין הסוללה החשמלית המניעה את המכונית לבין החשמל שטוען את הסוללה של המכונית.

| הסוללה החשמלית

להבדיל מהמנוע המסורתי של המכונית הסוללות של כלי הרכב החשמליים בנויות ממתכות יקרות בהרבה. מתכות אלה בעלות תכונות ייחודית המאפשרות לנצל בצורה מיטבית את אגירת האנרגיה החשמלית, ולכן הן כה משמעותית לתחום הרכב החשמלי. בהיעדר טווחי נסיעה ארוכים המושפעים ישירות מקיבולת הסוללת ויכולת ניצול האנרגיה שלה, כלי הרכב החשמליים עלולים להיות לא רלוונטיים ביחס לכלי הרכב מונעי הבנזין או הדיזל.

בכל הקשור לסוללה של המכונית החשמלית ניתן להצביע על שני סוגים של מתכות המהווים מרכיב הכרחי בייצור הסוללות:

1. קובלט – מתכת נדירה יחסית ויקרה, בעלת מגוון שימושים בתעשיות השונות ובתעשיית הסוללות בפרט. כ-50% ממכרות הקובלט מצויים ברפובליקה של קונגו, מדינה שאיננה נחשבת כיציבה. ישנה מגמה בתעשייה לנסות ולהיפטר מהתלות בקובלט בעקבות מחירו הגבוה שמשפיע על מחיר הסוללה והמכונית כולה. בהתאם לזאת, הכריזה חברת הרכב החשמלי טסלה (NASDAQ:TSLA) על כך שתציג תוך שנים בודדות סוללה שאיננה מכילה קובלט.
2. ליתיום – מתכת קלה ונפוצה ביחס לקובלט. עם המפיקות הגדולות בעולם של ליתיום נמנות אוסטרליה, צ'ילה וסין. עקב היותו מתכת קלה במיוחד, הליתיום יעיל במיוחד באגירת אנרגיה - ולכן נצרך במיוחד בתעשיית הסוללות בכלל.

שני הסוגים של המתכות נמצאים בסוללות הרכב החשמלי כיום, אבל בהתאם למגמה של היפטרות מהקובלט והתמדה בשימוש בליתיום.

עליית המחיר של הקובלט בשנה האחרונה (כ-50%), לעניות דעתי, אינו מבטא את הכוונה להפחית את השימוש בו ונסמך עדיין על הצפי הגבוה לייצור סוללות. הליתיום, מנגד, עשוי להיות בראיית ארוכת טווח סחורה אטרקטיבית ומבוקשת, התואמת את מגמת הפיחות בביקוש לנפט כמקור לדלק בתחום התחבורה.

| מה שטוען את הסוללה

הסוללה של הרכב החשמלי מספקת את החשמל, אבל נדרש לברר מה מספק את החשמל לסוללה. הטעינה לכלי הרכב החשמליים מבוססת על רשתות החשמל הקרקעיות בפריסה שהולכת ומתרחבת. כיום כאשר כלי הרכב החשמליים מהווים רק כ-3% משוק הרכב העולמי, ברור כי הביקוש לחשמל הוא בהקשר זה הוא זניח. עם זאת, כשהחשמל לסוללה יחליף את הדלק למנוע, הדבר עשוי לשנות את מפת הביקוש לחשמל. בהתאם לכך, נדרש לברר ולסמן את הסחורה הנמצאת במגמת גידול משמעותית בתחום החשמל.

כיום משק החשמל מבוסס ברובו על פחם ועל גז טבעי, בעוד הנתח של מקורות האנרגיה המתחדשים כדוגמת רוח, שמש ומים נמצאים במגמת עלייה. שיעור הגידול המשמעותי ביותר בעשור האחרון שייך לאנרגיית הרוח  והיא מהווה את הנתח המרכזי בתחום האנרגיות המתחדשות בארה"ב כיום.

אנרגיית רוח נחשבת לאפקטיבית ונצילה יותר, איננה תלויה בשעות השמש, מזהמת פחות ובעלת עלויות תפעול נמוכות ביחס לאנרגיות מתחדשות אחרות. עם זאת, כדי להקים חוות רוח נדרש לבצע זאת במקומות שהם לרוב רחוקים מאזורי צפיפות אוכלוסין, ולכן עלות התשתית ההיקפית עלולה להיות יקרה. המודעות הגוברת (והרגולציה) לאיכות הסביבה ולצורך באנרגיה נקייה עשויים, ככל הנראה, לתמוך את המשך הגידול בתעשיית אנרגיית הרוח, כמו גם אנרגיות מתחדשות אחרות.

כדי לתמוך את הגידול בתעשיית אנרגיית הרוח נדרשת פלדה. האחרונה היא המתכת העיקרית בטורבינות הרוח והיא מהווה בין 70% ל-80% ממנה. בתחום האנרגיה הסולרית הפלדה היא מרכיב חשוב כבסיס לפנלים הסולריים.

בעקבות כך נדרשות עשרות טונות של פלדה עבור כל גידול בהפקת יחידת חשמל (MW1) שמקורה באנרגיית רוח ואנרגיה סולארית. הביקוש העיקרי לפלדה בעולם מגיע מתחום הבנייה וכלי התחבורה, כך שהגידול הצפוי באנרגיות רוח ושמש יתמוך את הביקוש לפלדה. ויתרה מכך, הגידול בשוק הרכב החשמלי יתמוך גם הוא את הביקוש לפלדה בעקיפין.

| חשיפה לסחורות החדשות בתיק ההשקעות

הדרך הפשוטה להיחשף לסחורות החדשות, ליתיום ופלדה, היא באמצעות קרנות סל ממוקדת או מרחיבות  בתחומים השונים:

1. Global X Lithium & Battery Tech ETF (NYSE:LIT) – קרן סל פסיבית המתמקדת בעיקרה בחברות המאתרות וכורות את המתכת אך גם בחברות מסקטורים אחרים התומכים את הגידול בביקוש למתכת כדוגמת יצרני סוללות הליתיום.
2. Amplify Lithium & Battery Technology ETF (NYSE:BATT) – קרן סל אקטיבית המציעה חשיפה מגוונת לסוללות באשר הן ואינה ממוקדת בליתיום אלא גם בשאר המתכות המעורבות בתהליך ייצור הסוללות.
3. SPDR® S&P Metals and Mining ETF (NYSE:XME) – קרן הסל העוקבת אחר מתכות וחברות כרייה המציעה חשיפה של כ-50% לפלדה.
4. VanEck Vectors Steel ETF (NYSE:SLX) – קרן סל המציעה מיקוד בפלדה בלבד דרך חשיפה לחברות המעורבות בהפקת הפלדה.

| סיכום

אף שהנפט נחשב לסחורה מרכזית ומשפיעה על הכלכלה העולמית, ניתן להגיד בזהירות כי השפעתו תפחת עם השנים. אחד הגורמים המרכזיים בהקשר זה הוא שוק הרכב המשתנה לנגד עינינו.

המעבר מהנעה באמצעות דלק לכלי רכב לחשמל מצביע על שתי מגמות גדולות בביקוש לסחורות. האחת היא לליתיום המהווה מרכיב עיקרי בסוללות החשמליות, והשנייה היא לפלדה המהווה מרכיב מרכזי בייצור חשמל (הנדרש לסוללות הרכב) בתחום האנרגיות המתחדשות בכלל ואנרגיית הרוח והשמש בפרט.

אמנם מחירי הליתיום והפלדה מושפעים ממספר רב של גורמים, אך עם זאת, ניתן להצביע בזהירות על מהפיכת הרכב החשמלי כמשבש בשוק האנרגיה העולמי - שעשוי להביא לגידול בביקוש לסחורות אלה.