לנאר מפספסת את תחזיות הרבעון השלישי 2026 על רקע האטה בביקוש לדיור

חברת Lennar Corp. דיווחה כי הרווח וההכנסות ברבעון השלישי של שנת הכספים נפלו מתחת לציפיות וול-סטריט, כאשר קבלן הבנייה התמודד עם ביקוש מוחלש, לחץ גובר על יכולת הרכישה ותחרות הולכת וגוברת משוק הנדל"ן יד שנייה. החברה דיווחה על רווח מתואם של $1.23 למניה, או $1.19 על בסיס GAAP, מתחת ל-$1.29 שהאנליסטים ציפו לו, בעוד ההכנסות הגיעו ל-$8.05 מיליארד לעומת תחזית של $8.31 מיליארד. המניה נסחרה לאחרונה במחיר מצוטט של $78.54, עלייה של 0.22% לעומת סיום המסחר הקודם של $78.36, ונותרת קרוב לקצה הנמוך של טווח 52 השבועות שלה, הנע בין $76.07 ל-$134.07.

נקודות מפתח

• לנאר פספסה את התחזיות הן ברווח והן בהכנסות, אף שמסרה בתים בתוך טווח התחזית הפיננסית שלה.
• הזמנות חדשות הגיעו מתחת לציפיות וירדו לעומת השנה הקודמת, מה שמשקף ביקוש מוחלש.
• המרג’ין הגולמי השתפר מעט לעומת הרבעון הקודם, אך הוצאות SG&A עלו מעל טווח היעד של החברה.
• ההנהלה ציינה כי יכולת הרכישה נותרת מאותגרת כאשר שערי המשכנתא נשארים גבוהים ורשימות הנכסים יד שנייה הופכות תחרותיות יותר.
• החברה המשיכה להחזיר הון באמצעות רכישות חוזרות של מניות, דיבידנדים ופירעון חוב.

ביצועי החברה

הרבעון השלישי של לנאר הציג חברה שממשיכה לפעול היטב מבחינה תפעולית, אך בשוק דיור מאתגר יותר. סך המסירות הגיע ל-20,840 בתים, בתוך טווח התחזית הפיננסית, והמרג’ין הגולמי עלה ל-15.8% מ-15.6% ברבעון הקודם. אולם הזמנות חדשות של 20,879 בתים הגיעו מתחת לטווח היעד של החברה, וירדו מ-23,000 שנה קודם לכן.

התוצאות ממחישות פיצול רחב יותר בשוק הדיור האמריקאי. לנאר ציינה כי רוכשים בקצה הגבוה של השוק נותרים חסינים יחסית, בעוד לקוחות בפלח הדיור בר-ההשגה חשים את הלחץ של שערי משכנתא סמוך ל-7% ועלויות מחיה גבוהות יותר. החברה הצביעה גם על תחרות חזקה יותר משוק יד שנייה בשווקי מפתח כמו טקסס ופלורידה, שם גדל מספר הנכסים המוצעים למכירה והמוכרים מורידים מחירים באגרסיביות רבה יותר.

למרות זאת, לנאר שמרה על מודל הייצור שלה בצמידות. התחלות בנייה, מכירות ומסירות היו כולן בטווח צר, שאותו תיארה ההנהלה כ"מכונת זרימה אחידה". החברה ציינה כי משמעת זו מסייעת לה לנהל מלאי ולשמור על מזומן בשוק תנודתי.

ראשי פרקים פיננסיים

• הכנסות: $8.05 מיליארד, ירידה של 3.13% לעומת תחזית של $8.31 מיליארד.
• רווח למניה על בסיס GAAP: $1.19, מתחת לתחזית של $1.29.
• רווח למניה מתואם: $1.23, גם הוא מתחת לציפיות.
• רווח נקי: $284 מיליון.
• בתים שנמסרו: 20,840, בתוך טווח התחזית הפיננסית של החברה.
• הזמנות חדשות: 20,879, מתחת לתחזית הפיננסית וירידה מ-23,000 שנה קודם לכן.
• מרג’ין גולמי: 15.8%, עלייה מ-15.6% ברבעון הקודם.
• SG&A כאחוז מההכנסות: 9.2%, מעל הטווח הצפוי של 8.8% עד 9.0%.
• מזומן: $1.2 מיליארד; סך נזילות: $3.6 מיליארד.
• שווי ספרי למניה: $91.

רווחים מול תחזית

לנאר פספסה את ציפיות וול-סטריט בשני המדדים המרכזיים. רווח למניה של $1.19 היה נמוך ב-$0.10 מהתחזית של $1.29, חוסר של 7.75%. הכנסות של $8.05 מיליארד פספסו את האומדן של $8.31 מיליארד ב-$260 מיליון, או 3.13%.

הפספוס היה בולט משום שהתרחש למרות ביצוע מסירות מוצק ומרג’ין גולמי מעט טוב יותר מהרבעון הקודם. נקודות הלחץ העיקריות היו צמיחה חלשה יותר בהזמנות, הוצאות SG&A גבוהות יותר וסביבת תמחור מאתגרת יותר. במובן זה, הרבעון לא היה קריסה תפעולית, אך היה חלש יותר ממה שהמשקיעים ככל הנראה ציפו.

תגובת השוק

המניה עלתה לאחרונה ב-0.22% ל-$78.54, רווח של כ-$0.18 לעומת סיום המסחר הקודם. מאחר שהדוח פורסם לאחר שעות המסחר, התנועה המיידית לאחר הדוח לא באה לידי ביטוי מלא במחיר המצוטט. עם זאת, המניות נותרות קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלהן, מה שמרמז כי המשקיעים כבר תמחרו תחזית זהירה לסקטור הדיור. על פי ניתוח InvestingPro, המניה נראית מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, כאשר אומדן השווי ההוגן מצביע על פוטנציאל רווח משמעותי. זה ממצב את לנאר בין המניות המוערכות בחסר ביותר בסקטור בניית הבתים.

מניית לנאר נמצאת תחת לחץ כאשר שערי משכנתא גבוהים ואילוצי יכולת הרכישה מכבידים על מכירות הבתים בכל התעשייה. רמת המסחר הקרובה לתחתית הטווח משקפת גם חשש כי הביקוש עשוי להישאר לא אחיד עד שעלויות קבלת הלוואה יירדו או שצמיחת השכר תשתפר.

תחזית פיננסית והנחיות

לרבעון הרביעי, לנאר צופה מסירות של 22,000 עד 23,000 בתים והזמנות חדשות של 19,500 עד 20,500. החברה הנחתה לגבי מחירי מכירה ממוצעים של $370,000 עד $380,000, מרג’ין גולמי של 15.5% עד 16.0% ו-SG&A של 8.7% עד 9.0%.

ההנהלה צפתה גם רווח למניה מתואם של $1.30 עד $1.65, עם נקודת אמצע של $1.475. הרווחים מהשירותים הפיננסיים צפויים לרדת ל-$90 מיליון עד $95 מיליון מ-$129 מיליון ברבעון השלישי, שכלל רווח חד-פעמי בעסקי הבעלות. לנאר צופה גם הפסד של כ-$25 מיליון בדיור רב-משפחתי והפסד של כ-$20 מיליון בפלח האחר שלה.

לטווח הארוך יותר, החברה ציינה כי היא ממשיכה להשקיע במערכת תפעול קרקע שאמורה להיות פעילה במלואה עד סוף שנת 2026. ההנהלה מצפה שהטכנולוגיה תשפר את רכישת הקרקע, הפיתוח והניהול בעלות הון נמוכה יותר, כאשר התגמולים יצטברו לאורך 2027.

דברי מנהלי החברה

יו"ר מנהל העסקים הבכיר סטיוארט מילר אמר כי לנאר אינה ממתינה לכך שהשוק יתקן את המרג’ינים. "אנו עובדים דרך בסיס קרקע שנקבע בתנאי שוק אחרים", אמר, והוסיף כי החברה מחליפה אותו בקרקע שתומחרה בהתאם לסביבה של היום.

הוא הדגיש גם את משמעת הפעולה של החברה. "עקביות האסטרטגיה, במיוחד בתקופת מחזור קשה, היא עצמה הנקודה", אמר מילר. "זה מה שבונה אמון בכל רחבי החברה שלנו ומה שאנו מאמינים שהוא יתרון תחרותי מתמשך בכל שוק."

מילר טען כי מחסור הדיור נותר בלתי פתור. "הביקוש אמיתי, הוא נדחה, והוא מצטבר", אמר. הוסיף כי לנאר ממוקמת להפיק תגמול כאשר יכולת הרכישה תשתפר באמצעות שערים נמוכים יותר, צמיחת שכר או שינויים במדיניות.

מנהלת הכספים הראשית דיאן בסט ציינה כי החברה המשיכה לרכוש בחזרה מניות והוסיפה כי "מחיר המניה שלנו במכירה".

סיכונים ואתגרים

• לחץ על יכולת הרכישה: שערי משכנתא סמוך ל-7% מקשים על רוכשים רבים לעמוד בתנאי הזכאות.
• תחרות מיד שנייה: יותר נכסים וקיצוצי מחירים בשוק הבתים הקיימים מושכים לקוחות הרחק מבתים חדשים.
• הוצאות SG&A גבוהות יותר: עלויות מכירה, כלליות ומנהליות עלו מעל היעד, ומגבילות את המינוף על המרג’ין.
• מורשת עלויות קרקע: ההנהלה ציינה כי רכישות קרקע ישנות עדיין מכבידות על המרג’ינים עד שיוחלפו.
• לחץ כוח עבודה ותעריפי מכס: החברה ציינה כי זמינות כוח העבודה ותעריפי המכס משפיעים על עלויות בחלק מהאזורים.
• דחיסת מרג’ין: נתוני InvestingPro מראים כי המרג’ין הגולמי של לנאר של 15.62% במהלך שנת הכספים האחרונה נותר חלש בהשוואה לעמיתים בתעשייה, אתגר שהחברה ממשיכה להתמודד איתו בעת שהיא עובדת דרך מלאי קרקע בעלות גבוהה.

שאלות ותשובות

האנליסטים התמקדו בסיבובי מלאי, עלויות כוח עבודה, מרג’ין גולמי, שימוש במזומן והרקע התחרותי של שוק הדיור. ההנהלה ציינה כי סיבובי המלאי ככל הנראה יישארו בטווח דומה אלא אם תנאי השוק ישתפרו משמעותית. החברה ציינה גם כי היא נוחה עם מצב המזומנים שלה ותמשיך לאזן בין הפחתת חוב, רכישות חוזרות ודיבידנדים.

בנושא כוח העבודה, מנהלי העסקים ציינו כי הלחץ הוא גיאוגרפי מאוד וכי חלק מהחטיבות חשות לחץ רב יותר מאחרות. הם ציינו כי קשרים חזקים עם שותפי קבלנות מסייעים ללנאר לגייס כוח עבודה ולנהל עלויות טוב יותר מרוב המתחרים.

שאלות התמקדו גם בתחזית המרג’ין של החברה ובעלות הורדת שערי המשכנתא. לנאר ציינה כי עלויות אלו משתנות מאוד בהתאם לסוג ההלוואה ותנאי השוק, מה שמקשה על הכימות שלהן. מנהלי העסקים ציינו כי שוק יד שנייה הופך למתחרה חשוב יותר, במיוחד בטקסס ובפלורידה, אך ציינו כי פעילות יד שנייה חזקה יותר עשויה בסופו של דבר לשחרר ביקוש רב יותר לבתים חדשים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.