גולדמן זאקס (NYSE:GS) החלה בסיקור מקיף של ענף הביטוח האירופי, תוך התמקדות במבטחי חיים ובמבטחים מעורבים.
הסיקור כולל תשע חברות מרכזיות וגולדמן זאקס מציגה מסגרת הערכה חדשה המבוססת על תקן IFRS 17, המספקת תובנות לגבי היסודות החזקים של הענף, הזדמנויות לביצועים ספציפיים למניות, וההשלכות של הקלה במדיניות הבנקים המרכזיים.
ענף הביטוח האירופי הציג ביצועים טובים ב-12 החודשים האחרונים, עם ביצועים עודפים של כ-7% לעומת מדד Eurostoxx 600, אם כי הוא פיגר אחרי המגזר הפיננסי הרחב יותר.
למרות ביצועיו, הענף עדיין מתומחר באופן אטרקטיבי, עם יחס מכפיל רווח (PE) של כ-10 (קונצנזוס צופה קדימה ל-12 חודשים), שהוא החמישי הנמוך ביותר בין הענפים במדד Eurostoxx 600.
הדיבידנדים מכוסים היטב, עם תשואת תשואה כוללת ממוצעת של כ-8.5% הצפויה עד 2026, המונעת הן מצמיחת דיבידנדים והן מרכישות חוזרות של מניות.
כושר הפירעון בענף גם הוא איתן, כאשר ההון העודף מייצג כ-9% משווי השוק, מה שמספק עמידות בפני זעזועי שוק ופוטנציאל להחזר הון נוסף.
היסודות של הענף נותרים חזקים בזכות הפיזור של הרווחים והחשיפה הגיאוגרפית, במיוחד במבטחים מעורבים, המציעים הגנה מפני סיכוני ירידה בשווקים תנודתיים. צפוי כי הקלה במדיניות הבנקים המרכזיים תיצור סביבה נוחה למבטחים, במיוחד במגזרי הביטוח הכללי (P&C) הקמעונאי וביטוח החיים.
האנליסטים בגולדמן זאקס הציגו מסגרת הערכה חדשה המבוססת על יחס מחיר לערך ספרים מוחשי מותאם (P/ATBV) תחת תקני IFRS 17.
מסגרת זו מתחשבת במרווח השירות החוזי (CSM) - מאגר של רווחים עתידיים - והתאמות סיכון מעל לרזרבות, ומספקת תמונה ברורה יותר של פוטנציאל החזר ההון העתידי.
התשואה על ערך ספרים מוחשי מותאם (RoATBV) משמשת כמדד מפתח להערכת פוטנציאל הצמיחה והזדמנויות לפריסת הון.
גולדמן זאקס החלה בסיקור של תשע חברות מרכזיות, והוציאה המלצות קנייה עבור Generali, Allianz, Aviva, ו-Munich Re.
1. Generali (קנייה, מחיר יעד ל-12 חודשים 31.5 אירו)
Generali בולטת כאחת המבטחות הממוקמות בצורה הטובה ביותר ליהנות מהקלה בשיעורי הריבית של הבנקים המרכזיים.
מעל 60% מהעסקים החדשים של Generali מגיעים מאיטליה וצרפת, שם קיימות חששות לגבי ביטולי פוליסות.
עם ירידת שיעורי הריבית לטווח הקצר, צפוי כי חששות אלה יפחתו, ועסקי ביטוח החיים של Generali יהפכו לתחרותיים יותר.
בנוסף, מרווח השירות החוזי (CSM) החזק של Generali צומח באחד הקצבים המהירים ביותר בין המבטחים המעורבים, ומספק מאגר משמעותי של רווחים עתידיים.
2. Allianz (קנייה, מחיר יעד ל-12 חודשים 349 אירו)
Allianz ממוקמת ליהנות מהקלה בשיעורי הריבית, במיוחד דרך עסקי ניהול הנכסים שלה, בהובלת PIMCO, שמתהדרת בנכסים משמעותיים בניהול (AUM) של צד שלישי.
עסקי ההכנסה הקבועה של Allianz חוו תזרים יוצא נטו ב-2022 בשל עליית שיעורי הריבית, אך התזרים הנכנס התחדש ב-2024, בתמיכת ההקלה במדיניות הבנקים המרכזיים.
חטיבת ה-P&C הקמעונאית של החברה מציגה גם פוטנציאל לעלייה, כאשר האנליסטים מעריכים יחס משולב חיובי לשנים 2025 ו-2026.
3. Aviva (קנייה, מחיר יעד ל-12 חודשים 572 פני)
Aviva מסומנת בשל פוטנציאל הרווחים שלה שאינו מוערך מספיק, במיוחד בשל שיפורים מתמשכים בתמהיל העסקים שלה. המעבר של החברה מביטוח חיים עתיר הון למגזרים קלי הון כמו P&C, בריאות ועושר, ממקם אותה להערכה מחדש.
צפוי כי מניות Aviva יספקו תשואת תשואה כוללת של כ-11% עד 2026, עם צמיחה חזויה של 7.5% בדיבידנד למניה.
האנליסטים רואים ב-Aviva חברה שהופכת להיות יותר ויותר דומה למבטחים מעורבים אירופאיים, עם פוטנציאל להרחבת מכפיל לאורך זמן.
4. Munich Re (קנייה, מחיר יעד ל-12 חודשים 560 אירו)
צפוי כי Munich Re תיהנה משוק ביטוח המשנה P&C הנוח, עם פוטנציאל לעלייה ברווחי החיים דרך ביטוח משנה מונע פיננסית (FinMoRe).
האנליסטים מעריכים כי Munich Re תעלה על הערכות הקונצנזוס ב-5-7% בשנים 2025 ו-2026, בהובלת צמיחה הן במגזרי ביטוח המשנה והן במגזרי החיים.
5. AXA (ניטרלי, מחיר יעד ל-12 חודשים 37.5 אירו)
AXA עשתה צעדים משמעותיים במיקום מחדש של עסקיה הרחק מסיכון פיננסי, אך האנליסטים רואים פוטנציאל עלייה מוגבל מכיוון שרוב הצמיחה הזו כבר משתקפת בהערכות הקונצנזוס.
ההטיה של AXA ל-P&C מסחרי גם מגבילה את יכולתה להציג ביצועים עודפים בהשוואה למתחרים עם מיקוד קמעונאי חזק יותר.
6. Zurich (ניטרלי, מחיר יעד ל-12 חודשים 522 פרנק שוויצרי)
Zurich הייתה אחת המבצעות הטובות ביותר בענף בעשור האחרון.
עם זאת, האנליסטים מציינים כי המיקוד של החברה ב-P&C מסחרי מגביל הזדמנויות להערכה מחדש נוספת, כאשר הערכות הקונצנזוס כבר נמצאות בקצה העליון של התוכנית האסטרטגית של Zurich לשנים 2023-2026.
7. Swiss Re (ניטרלי, מחיר יעד ל-12 חודשים 127 פרנק שוויצרי)
גישת הרזרבות של Swiss Re והמיקוד בחוסן לטווח ארוך הם חיוביים, אך הפוטנציאל לעלייה בטווח הקצר מוגבל.
בעוד ששוק ביטוח המשנה הקשה מציע הזדמנויות, האנליסטים רואים את הגישה של Swiss Re כמגבילה את פוטנציאל הרווח המיידי.
8. Legal & General (ניטרלי, מחיר יעד ל-12 חודשים 231 פני)
צפוי כי התחרות המוגברת בשוק הקצבאות הגדולות בבריטניה תאזן בין היצע לביקוש, מה שיגביל את הפוטנציאל של L&G לביצועים עודפים משמעותיים.
יתר על כן, המינוף האשראי של החברה חושף אותה לסיכון ירידה במקרה של זעזועים מאקרו, למרות שהיסודות הבסיסיים שלה נותרים חזקים.
9. Phoenix (מכירה, מחיר יעד ל-12 חודשים 543 פני)
Phoenix ניצבת בפני האתגרים הרבים ביותר בין המבטחים הבריטיים, עם ירידה בערך הספרים המותאם ופוטנציאל מוגבל להחזר הון.
האנליסטים מדגישים את המינוף הפיננסי הגבוה של Phoenix ואת ייצור ההון האיטי כחששות מרכזיים. בעוד שמדדי תזרים המזומנים של Phoenix אינם בהכרח גרועים, הם אינם בולטים בהשוואה למתחרים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.