מה יקבע את כיוון השווקים השנה? "החלטות הפד וקצב האינפלציה"

שינוי הכיוון הניצי מצד הפדרל ריזרב בארה"ב מחזק משקיעים המעוניינים לקצץ את החשיפה לסיכון בתיקי ההשקעות שלהם, כאשר הבנק המרכזי מתכונן למאבק באינפלציה ולא מראה סימנים שישנה את דעתו בשל חולשת שוק המניות בתקופה האחרונה.

לאחר שמדיניות "הכסף הקל" של הפד סייעה להזניק את מדד S&P 500 מרמות השפל שאליהן הגיע ב-2020, משקיעים נאלצים כעת להתמודד עם חוסר ודאות בכמה חזיתות, כאשר הפד מתכונן להעלות את שיעור הריבית ולצמק את המאזן שלו, שהיקפו עומד על קרוב ל-9 טריליון דולר. 

"אני דבק באמונה שכיום חייבים לנקוט גישה שמרנית בתיקי ההשקעות", 

אמר ריק רידר, סמנכ"ל השקעות בשוקי הכנסה קבועה בבית ההשקעות בלאקרוק. 

"הפד יהיה חייב לבחון נתונים נוספים על האינפלציה והכלכלה, ואי-הוודאות רבה".

הפד אמר בסיכום פגישת המדיניות המוניטרית האחרונה שלו שנערכה ביום רביעי, כי ככל הנראה, יעלה את שיעור הריבית במרץ, ואישר שוב את תוכניתו לסיים את רכישות האג"ח שלו באותו חודש, כחלק מהתחייבותו של יו"ר הפד ג'רום פאוול למאבק מתמשך לריסון האינפלציה, שלפי חישובים מסוימים, נמצאת ברמתה הגבוהה ביותר מאז 1982.

החוזים על הריבית הפדרלית בארה"ב (Fed Funds futures), העוקבים אחר הציפיות לשיעור הריבית בטווח הקצר, משקללים כעת 4.4 העלאות של שיעור הריבית השנה. מדובר בעלייה מתחזית של 4 העלאות ריבית לפני מסיבת העיתונאים של פאוול.

השווקים היו תנודתיים לקראת הפגישה ביום רביעי, כאשר מדד S&P 500 נסוג ב-8.6% עד כה השנה. נתון זה מאיים לסלול את הדרך לביצועי ינואר הגרועים ביותר של המדד אי פעם, אף יותר מהירידה של 8.57% שנרשמה בינואר 2009, לפי מכון המחקר Ned Davis Research.

עבור כמה משקיעים, משמעות חוסר הוודאות היא שתנודתיות השווקים בינואר עשויה להוות הקדמה להתנהגות מחירי הנכסים בחודשים הקרובים, בניגוד חריף לשווקים הרגועים שרבים התרגלו אליהם מאז שהפד השיק את חבילת התמריצים הענקית שלו לפני כמעט שנתיים.

נוסף על כך, נראה כי שאלות בנוגע לאופן שבו הפד יתנהג גרמו להססנות בקרב משקיעים לקנות את הירידה (buy the dip) בשוק המניות בארה"ב - אסטרטגיה שהוכחה כמניבה ביותר בשנתיים האחרונות.

"הפד ממש היווה בלם חירום עבור השוק, וכעת הבנק המרכזי מתחיל להעניק לשוק מעט יותר מרווח פעולה",

לדברי אנדי קפירין, סמנכ"ל השקעות משותף בחברת ניהול העושר Regent Atlantic, שבאחרונה המיר יותר ויותר מנכסי החברה שלו למניות ערך - מניות של חברות הרגישות למצב הכלכלה, שעשויות להרוויח מהעלאות של שיעור הריבית, וקיצר את טווחי הזמן של האג"ח שבהן הוא מחזיק.

אר. ג'יי. גאלו, מנהל תיקי השקעות בכיר בבנק ההשקעות Federated Hermes, מאמין כי הפד יעלה את שיעור הריבית במנות של 25 נקודות בסיס עד סוף השנה, החל בישיבת הפד במרץ. החברה של גאלו קיצרה את טווחי הזמן בתיקי ההשקעות שלה, מתוך ציפייה כי התשואה על אג"ח אוצר ארה"ב ל-10 שנים תעלה על 2% עד אמצע השנה, מרמתה הנוכחית העומדת על 1.77%.

"הפד והאינפלציה יהוו כוחות דומיננטיים עבור השווקים בכל שנת 2022", 

אמר גאלו. 

"שום דבר לא סימן כי האינפלציה תירגע השנה, והדרך היחידה שיש לנו לטפל בכך היא העלאת שיעור הריבית וצמצום המאזן".

דברי פאוול מיום רביעי הזניקו את התשואות על אג"ח אוצר ארה"ב והשטיחו את עקומת התשואות. כמה משקיעים חוששים מהאפשרות שהפד "יהדק את החגורה" באופן כה אגרסיבי, עד שיסתכן בהאטה חדה בצמיחה, והתמקדו בהשתטחות עקומת התשואה כנורת אזהרה פוטנציאלית.   

"אני סבור שהתוצאה תהיה תנודתיות עיקשת יותר, שלא אמורה להוות הפתעה - זה בדרך כלל מה שקורה בסבבי הידוק חגורה - וכן עקומת תשואה שטוחה יותר", 

אמר סטיב בארטוליני, מנהל תיקי השקעות בקרן New Income Fund.

בין הנכסים שנפגעו בצורה הקשה ביותר בשבועות האחרונים, ניתן למצוא את מניות הטכנולוגיה, כאשר מדד נאסד"ק נסוג ב-13.4% מראשית השנה. גם מטבעות הקריפטו צללו, כאשר הביטקוין (BitfinexUSD) נופל בכ-20% לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה.

"אנו חייבים לנהוג זהירות בכל הנוגע לפוזיציות על נכסים בסיכון", 

אמר בריאן קוויגלי, מנהל תיקי השקעות ב-Vanguard Fixed Income Group. 

"לא אופתע לראות המשך של חולשת המניות וגידול של המרווחים על אג"ח קונצרניות".

• רויטרס תרמה תוכן לידיעה זו.