שוק האיגרות חוב היפני, ששוויו 9 טריליון דולר, עומד בפני שיבושים פוטנציאליים עקב מחסור באיגרות חוב, תוצאה של רכישות נכסים נרחבות על ידי בנק יפן (BOJ). המאבק רב השנים של בנק יפן בדפלציה הוביל לכך שהבנק המרכזי הפך למחזיק העיקרי של החוב הלאומי, עם מאזן שעולה על גודל הכלכלה היפנית של 4 טריליון דולר ופי חמישה מהגודל היחסי של הפדרל ריזרב האמריקאי.
פעולות אלו דיכאו את התשואות והפכו את איגרות החוב היפניות ללא אטרקטיביות למשקיעים, מה שגרם לבעיות נזילות ופגע באמינותן כמדד ייחוס לשערי ריבית. כאשר בנק יפן פועל לצמצום המאזן שלו במאמץ לנרמל את השוק, ההתאוששות הצפויה במסחר בחוב נתקלת באתגרים.
רגע קריטי מתקרב בדצמבר עבור שוק העתידיות, כאשר חוזי 10 שנים יקושרו לסדרת איגרות החוב הממשלתיות #366, אשר 95% ממנה בבעלות בנק יפן. המחסור באיגרת חוב זו צפוי להפריע לסילוק של חוזי נגזרים, הדורשים רכישה של איגרות חוב 'הזולות ביותר למסירה'. זה חיוני לפעילות שוק חלקה ותמחור מדויק.
קייסוקה צורוטה, אסטרטג בכיר להכנסה קבועה ב-Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities (NYSE:MUFG), ציין כי המחסור באיגרות חוב חיוניות אלו מסבך את גידור הסיכון עבור משקיעים, מה שבתורו משפיע על המסחר הכולל. מצב זה גם מהווה סיכון למכירות פומביות של איגרות חוב ממשלתיות, שכן עושי שוק ראשיים מסתמכים על עתידיות לניהול החשיפה שלהם.
עם בנק יפן במסלול של העלאת ריבית, משקיעים מחפשים את איגרות החוב הזולות ביותר לסילוק עמדות חסר בעתידיות. כל עיוות בשוק הנגזרים עלול להיות מזיק להם. מנהל קרן בכיר ב-Mitsubishi UFJ Asset Management ציין כי מחסור באיגרות חוב כאלה מרמז על כך שגידור עם עתידיות אינו פועל ביעילות.
עתידיות על איגרות חוב ממשלתיות יפניות (JGB), החיוניות למשתתפי השוק והרשומות למסחר בבורסת אוסקה, יושפעו. מוכרי עתידיות JGB נדרשים למסור פיזית איגרות חוב בסוף חוזה. איגרת החוב #366, שהפכה למדד הייחוס ל-10 שנים ב-2022, נמצאת כעת בבעלות בנק יפן ברובה, מה שעלול להוביל לאתגרים עבור מוכרי עתידיות בהשגתה או לאלץ אותם לסלק עם איגרות חוב יקרות יותר.
המצב מזכיר את העיוות שנחווה בעתידיות JGB ביוני 2022, בעקבות התערבות בלתי צפויה של בנק יפן. השיבוש הוביל לקריסה בעתידיות ולתוצאות גרועות במכירות פומביות של JGB. בעוד שבנק יפן יכול להקל על הלחץ בשוק על ידי הקלה בכללי ההלוואה או אם משרד האוצר יבחר למכור יותר חוב, פעולות כאלה גם ידגישו את שבריריות השוק.
אסטרטג בכיר לשערי ריבית יפניים ב-SMBC Nikko Securities, העיר כי המצב הנוכחי הוא תוצאה ישירה של מדיניות ההרחבה המוניטרית הממושכת של בנק יפן. הבעיה צפויה להימשך לשנה הבאה, שכן סדרות איגרות חוב עוקבות נמצאות גם הן בבעלות נרחבת של בנק יפן. זה, בשילוב עם תחזית דובית לאיגרות חוב, מרחיק סחרני JGB גדולים משוק המזומנים, מה שמרמז על חזרה הדרגתית לנורמליות בשוקי החוב של יפן.
Reuters תרם לכתבה זו.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.