מייצור שבבים ועד לבניית דירות: מתארך הפקק שיוצרים צווארי הבקבוק | סקירת אקסלנס

| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס |

העלאת ריבית לא תפתור את השיבושים בהיצע: מחירי הסחורות בעולם רשמו אתמול ירידות בולטות, לאחר שהקבינט הסיני הודיע כי "עבור אינפלציה הנגרמת בעיקר משיבושים בהיצע, הידוק המדיניות המוניטרית תהיה מוגבלת יחסית." הקבינט הסיני הבהיר כי יש לשמור על יציבות מוניטרית ולטפל במחירי הסחורות בצעדים אחרים, ובהם הגדלת היצע הסחורות בשוק המקומי (אולי מכסים?), פיקוח קשוח יותר על שוק הסחורות וצעדים לשבירת קניות ספקולטיביות ואגרנות של סחורות.

הגישה הזאת של הסינים היא מה שהשתמע, לדעתי, בשבוע שעבר גם מהדברים של סגן יו"ר הפדרל ריזרב, ריצ'רד קלרידה, כשאמר שהאינפלציה כרגע מוסברת בעיקר על ידי אי-התאמה זמנית בין ביקוש להיצע, ואם לא תיפתר, "נשתמש בכלים שלנו". ההימנעות שלו מלהשתמש במילה "ריבית" נראתה מכוונת, ומרמזת כי המרחק בין צמצום רכישות האג"ח לבין העלאת ריבית יהיה ארוך מאוד.

פרוטוקול הפד שפורסם אמש נחשב כמפתיע מעט בעיני השוק, אף שעלו ממנו דברים די ברורים ולא הוזכרה גם בו המילה "ריבית". כמה מהמשתתפים העלו אפשרויות שהאינפלציה בטווח הקצר תהיה חריגה, אולי ה"זמניות" שלה תהיה ארוכה יותר, ואולי בכל זאת, יהיה צורך בדיון על צמצום רכישות האג"ח כבר באחת ההחלטות הבאות. 

הטיעון העיקרי לאפשרות של התארכות האינפלציה היה סוגיית "צווארי הבקבוק" בצד ההיצע, כשברקע הפקק אכן מתארך.

| הפקק שנוצר מצווארי הבקבוק מתארך

אנליסט השבבים כריס רונלדס הראה כי הזמן שעובר בין מועד ההזמנה לבין האספקה של שבבים עלה באפריל, חודש רביעי ברציפות, ל-17 שבועות, לעומת כ-12 שבועות בתחילת 2020. 

המחסור בשבבים גרם לכמה תופעות שמחמירות אותו. אחת מהן היא הזמנות כפולות של חברות, כדי להגדיל את הסיכוי לקבל מלאי מספק - תופעה שיוצרת אינרציה פנימית של עלייה בביקושים, צבירת מלאים עד לנקודה שבה הביקוש עשוי פשוט לקרוס. השבבים עצמם נעים אמנם בטווחי מחיר של 100-1,000 דולר, אבל מתברר כי צוואר הבקבוק בייצורם נוגע לחלק פשוט יחסית, שעולה דולר אחד בלבד, ואחראי על הפקודה להארת המסכים - כך שהתייקרות שלו לא ממש תשפיע על המחיר הסופי לצרכן, וסביר יותר להניח שיתבטא בחוסרים ממושכים במלאים.

עדות נוספת לחוסר ההתאמה בין התאוששות הביקוש לבין התאוששות ההיצע קיבלנו ביום רביעי בישראל, בנתוני המשרות הפנויות של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (למ"ס), שמהם עולה כי לצד שיעור האבטלה הרחב הגבוה נרשם גם שיא היסטורי במספר המשרות הפנויות שמחכות לאיוש, כ-130 אלף - דומה אגב במקרה גם למספר הגבוה מאוד של דירות בתהליכי בנייה בישראל, שבנייתן התעכבה בתקופת הקורונה בכמעט חצי שנה - צוואר בקבוק, שצפוי לשחרר לשוק הרבה דירות להשכרה בשנה הקרובה. את סביבת האינפלציה האמיתית נחכה לראות בתום כל השיבושים - ואלה עשויים להיות נמוכים.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם.