ירידת האינפלציה בישראל מפחיתה את הסיכוי לעליית ריבית בקרוב

| ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים, וכלכלני הפועלים |

מדד המחירים לצרכן לחודש יולי 2023 עלה ב-0.3%. בשנים-עשר החודשים האחרונים המדד עלה בשיעור של 3.3%, והמדד ללא אנרגיה עלה ב-3.8%. 

מחירי הדירות, שאינם משתקללים במדד המחירים לצרכן, ירדו בסקר האחרון (נתונים ארעיים) ב- 0.2% והם גבוהים ב- 5.2% מהרמה לפני שנה.

מחירי הדירות החדשות ירדו החודש ב-0.6%. בתשעת החודשים האחרונים ירדו מחירי הדירות החדשות במצטבר ב-2.4%. אנו צופים כי בחודשים הקרובים מחירי הדירות יוסיפו לרדת. 

| תחזית מדד המחירים לצרכן

עליית המדד הייתה ברף הנמוך של הציפיות ובהתאם לתחזית שלנו. קצב האינפלציה השנתי ירד לרמה של 3.3%, אך סביר להניח שזה זמני (חודש יולי שנה שעברה, שהיה גבוה מאוד, יצא מהמדידה), ובחודשים הקרובים נראה את האינפלציה השנתית שבה לעלות.

מחירי הריהוט וציוד לבית ומחירי ההלבשה וההנעלה ירדו, ומנגד אנו רואים שמחירי השירותים, ובכלל זה מחירי שכר-דירה מוסיפים לעלות בקצב גבוה, אם כי גם הוא מתמתן.

מגמות אלו נצפות עתה בכל העולם – אינפלציה שמקורה במחירי שירותים, שהם מושפעים יותר מעליות השכר בעולם, בעוד שמחירי המוצרים התעשייתיים יורדים, בין השאר על רקע התמתנות הפעילות הכלכלית, וכנראה גם שינוי בהעדפות הצרכנים.

סעיף שירותי דירות בבעלות, שמשקף בפועל את מחירי שכר-הדירה, עלה ב-0.7% לעומת חודש קודם ומציג עלייה שנתית של- 6.2%.

הלמ"ס מפרסמת גם נתונים לגבי חוזים חדשים (מתוך סעיף שכר-דירה) ואלו עדיין מראים על התייקרות של 3.8% במחירים במקרים בהם השוכר לא השתנה, ו-9.0% עלייה בדירות בהן השוכר התחלף.

הקצב השנתי של עליית מחירי שכר-הדירה מתמתן, תופעה שאינה ייחודית רק לישראל, והערכתנו שהיא תימשך בחודשים הקרובים, בהשפעת הירידה בכוח הקנייה של משקי הבית. 

האינפלציה בשנה הקרובה תושפע מכוחות מנוגדים. מצד אחד צפויה ההאטה בפעילות הכלכלית והתמתנות במחירי שכר הדירה.

מנגד, עליית השכר הממוצע בשנה האחרונה היא גבוהה, וצפויה להשפיע על מחירי השירותים המקומיים. הפיחות של החודש האחרון בשער החליפין משפיע על מחירי הנסיעות לחו“ל וכן יאט את ירידת מחירי היבוא. 

| השפעה על המדיניות המוניטרית

אנו רחוקים מהנקודה בה בנק ישראל יוכל להרגיש בנוח עם האינפלציה. עליית מחירי השירותים השונים מאותתת שסיכון האינפלציה עדיין קיים, והפיחות של החודש האחרון בשער החליפין, עשוי לשנות גם את מגמת הירידה במחירי המוצרים התעשייתיים שאנו רואים בחודשים האחרונים.

יחד עם זאת, ירידת קצב האינפלציה מפחיתה באופן ניכר את הסיכוי לעליית ריבית בחודשים הקרובים.

בתרחיש הבסיסי, בו שער החליפין מתייצב ברמה הנוכחית, אנו מניחים שריבית בנק ישראל תיוותר ללא שינוי עד לאמצע שנת 2024. 

כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.