בנק ישראל לא מכר מט"ח: הטיפול המועדף בפיחות יהיה העלאת ריבית

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

| בארץ: למרות החששות, אופטימיות של תחילת שנה

בנק ישראל לא מכר מט"ח בפברואר ולהערכתנו גם איננו צפוי למכור בעתיד. אנו סבורים שהטיפול המועדף בפיחות מהיר אם יתרחש יהיה כמו בעבר העלאת ריבית.

הצריכה הפרטית החלה את 2023 ברגל ימין כאשר בינואר מדד סך ערך הרכישות בכרטיסי אשראי עלה ב-1 אחוז ומדד פדיון רשתות השיווק עלה ב-3 אחוזים. (נזכיר שגם שוק המניות עלה בינואר על רקע ציפיות שהופרחו בינתיים שהאינפלציה העולמית בנסיגה).

גם סנטימנט החברות נותר איתן, כך על פי מדד סקר מגמות בעסקים של הלמ"ס לפברואר, כאשר בסקר נרשם שיפור בציפיות לגבי הפעילות ב-3 החודשים הבאים במקביל לעלייה בצפי לגידול בתעסוקה.

אחד מהענפים הבולטים לטובה בסקר הוא ענף התיירות, כאשר בחודשיים הראשונים של 2023 סך כניסות התיירים לישראל חזר לרמה שנרשמה לפני הקורונה (על פי נתונים מנוכי עונתיות). בצד התיירות היוצאת סך יציאות הישראלים לחו"ל הגיע לשיאים חדשים (על פי נתונים מנוכי עונתיות) עם גידול דו ספרתי בחודשיים האחרונים עד לפברואר.

עם זאת להערכתנו, מגמת ההאטה בגידול של הצריכה הפרטית תימשך בחודשים הקרובים לאור אי-הוודאות הכלכלית לצד עליית הריבית (שעוד לא הסתיימה). סיכומי הדיונים מהעלאת הריבית האחרונה הראו שמרבית החברים תמכו בעלייה של חצי אחוז (אחד תמך ב-0.25%) והוועדה המוניטרית לא אותתה על כוונה לסיים את התהליך בקרוב.

הוועדה ציינה את התנודתיות בשער השקל מאז ההחלטה הקודמת, אך בנק ישראל לא מכר מט"ח בפברואר ולהערכתנו גם איננו צפוי למכור בעתיד כאשר הטיפול המועדף בפיחות מהיר אם יתרחש יהיה כמו בעבר העלאת ריבית.

| עולם: סין כבר אחרי הגל

הפרסומים הכלכליים הרשמיים מסין תמיד מעורפלים בחודשיים הראשונים של השנה, לאור חופשת ראש השנה הסינית כאשר חלק ניכר מהפעילות התעשייתית במדינה בחופש.

הבוקר פורסם שב-12 החודשים האחרונים עד פברואר יצוא הסחורות קטן ב-6.8 אחוזים והיבוא ב-10.2 אחוזים (במונחים דולריים). ב-2022 הביקושים העזים למוצרים בעולם תרמו לצמיחה של סין וקיזזו (חלקית) את ההאטה בצריכה הפרטית כתוצאה ממדיניות הקורונה המחמירה.

להערכתנו, השנה נראה מגמה הפוכה כאשר ההאטה הגלובלית תקטין את הביקושים ליצוא, אך ה"פתיחה מחדש" של הכלכלה הסינית לאחר גל הקורונה צפוייה להגדיל את הביקושים של משקי הבית.

גם מדד מנהלי הרכש לענפי השירותים בסין תומך בכך כאשר רשם זינוק חד ל-55 נקודות בפברואר, הקריאה הטובה ביותר מאז קיץ אשתקד. אנו מצפים שנמשיך לראות שיפור בנתונים הריאליים, דבר שעלול מצד אחד לשמש דלק לאינפלציה העולמית ומצד שני מקטין את הסיכוי להפחתת ריבית קרובה של הבנק המרכזי.

עוד הבוקר הבנק המרכזי באוסטרליה העלה את הריבית בעוד רבע נקודת אחוז ל-3.6 אחוזים, הרמה הגבוהה ביותר מזה כ-11 שנים. עם זאת, בפסקה הסיכום של ההודעה הנוכחית הבנק הוסיף שהם שוקלים מתי וכיצד עוד הריבית צריכה לעלות.

איתות לכך שבמידה והאינפלציה תתמתן ייתכן והם יעצרו את עליית הריבית בהמשך. אנו מצפים לעלייה נוספת של רבע נקודת אחוז בהחלטה הבאה במיוחד על רקע התעוררות אפשרית של האינפלציה מכיוונה של סין.

| בארה"ב מתלבטים, באירופה כבר החליטו

להערכתנו הבנק המרכזי ימשיך להעלות את הריבית בחודשים הבאים מהר יותר מאשר בארה"ב. בארה"ב סנטימנט החברות לענפי השירותים נותר חיובי בפברואר, עם גידול בצפי להזמנות חדשות.

גם נתוני שוק העבודה נותרו חזקים עם רמה נמוכה של דרישות שבועיות לדמי אבטלה ועלייה במדד עלויות התעסוקה. בטווח של כמעט שבוע יתפרסמו נתונים חשובים; ביניהם דוח התעסוקה (שישי הזה) והאינפלציה (רביעי הבא).

התוצאות יכריעו האם הבנק יעלה את הריבית בעוד כשבועיים ברבע (סיכוי גבוה) או חצי נקודת אחוז (סיכוי נמוך).

באירופה הירידה במחירי האנרגיה מחלחלת אל החברות כאשר קצב הגידול במדד המחירים ליצרן ירד ל-15 אחוזים בינואר (לעומת כ-40% בקיץ). ירידה זו משפיעה גם על האינפלציה לצרכן שירדה ל-8.5 אחוזים בפברואר (על פי האומדן הראשוני). עם זאת, אינפלציית הליבה עלתה לשיא חדש של 5.6 אחוזים.

נתוני אינפלציית הליבה לצד חוזקו של שוק העבודה מחזקים את הערכתינו שלאחר עלייה של חצי נקודת אחוז בחמישי הבא, הבנק יודיע על כוונה לעלייה נוספת של חצי נקודת אחוז בפגישה בחודש שאחרי. במקביל אנו מצפים לעדכון כלפי מעלה של תחזיות הצמיחה והאינפלציה דבר שייתכן שיגרום לבנק להאיץ את קצב צמצום המאזן שלו.

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.