עליית השכר וההסכמים במגזר הציבורי תומכים בהמשך העלאות הריבית

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

| בניגוד לעולם בישראל מרבית החברות עדיין אופטימיות

השכר שממשיך לעלות והסכמי העבודה הצפויים במגזר הציבורי תומכים בהתמשכות האינפלציה ובהמשך העלאות הריבית.

סקר מגמות בעסקים של הלמ"ס לנובמבר הראה שסנטימנט החברות (הנוכחי והעתידי) נותר חיובי בכל הענפים (למרות שמרביתם דיווחו על ירידה במכירות). זאת בניגוד לסקרים דומים בעולם שמראים על האטה בפעילות באירופה, אסיה ובארה"ב (בעצימות נמוכה יותר). עוד עולה מהסקר שהביקוש לעובדים נותר חיובי בכל הענפים, אך הוא מצטמצם.

הנתונים בפועל משוק העבודה הראו שבספטמבר ואוקטובר (אומדן ראשוני) מספר השכירים הישראלים נותר כמעט ללא שינוי בהשוואה לחודשים הקודמים. אך בניגוד לכותרות בעיתונות מספר המועסקים בענף ההיי‑טק נותר יחסית יציב (עד ספטמבר) לעומת ירידה (קלה) במספר המועסקים בשאר הענפים.

השכר הממוצע של שכירים ישראלים עלה בכ-4 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים (מעט נמוך מקצב האינפלציה) עם גידול מהיר בשכר בסקטור העסקי לצד קיפאון בסקטור הציבורי. אנו צופים צמצום בפערים בשנה הבאה לאחר חתימה על הסכם שכר בסקטור הציבורי. דבר שימשיך לתמוך באינפלציית השירותים ובריבית גבוהה לאורך זמן.

| חברי הוועדה המוניטרית תמכו פה אחד בהעלאת ריבית של "רק" חצי נקודת אחוז

סיכומי הדיונים מהחלטת הריבית האחרונה הראו שחברי הוועדה המוניטרית תמכו פה אחד בעליית ריבית של חצי נקודת אחוז. מהסיכומים עולה (כצפוי) שתהליך עליית הריבית יימשך גם בהחלטות הבאות דבר שלהערכתנו לא מגולם עדיין באופן מלא בשוק האג"ח. בנוסף, סביר שהגברת הנפקות המק"מ של בנק ישראל יתרמו לעליית התשואות בטווחים הקצרים.

| הגידול הדו-ספרתי ביצוא השירותים, שהתרגלנו אליו בשנים האחרונות, מתמתן

יצוא השירותים של ישראל עלה בספטמבר לשיא חדש (על פי נתונים מנוכים עונתיות) ונתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה. יחד עם זאת, יצוא השירותים בענפי ההיי-טק (כ-60% מסך יצוא השירותים) רשם ירידה זה החודש השני ברציפות. לאחר שנים של גידול דו-ספרתי, אנו צופים האטה ביצוא שירותי ההיי-טק על רקע הצפי למיתון בארה"ב ובאירופה במהלך השנה הבאה.

עם זאת, אנו סבורים שבאופן יחסי היי-טק הישראלי עמיד יותר למשבר כדוגמת משבר הדוט-קום בסוף שנות ה-2000 על רקע מגוון גדול יותר וגישה רחבה יותר למקורות מימון.

| הבנק המרכזי באוסטרליה העלה את הריבית (רק) ב-0.25 אחוז, אבל בהודעה יחסית ניצית אותת שתהליך העלאת הריבית עוד לא הסתיים

הבנק המרכזי באוסטרליה העלה את הריבית בפעם השמינית ברציפות ל-3.1 אחוזים, הרמה הגבוהה ביותר מזה כעשור. גם הפעם הריבית עלתה רק ב‑0.25 נקודת אחוז.

עם זאת הנגיד ציין את האינפלציה הגבוהה (שלהערכתם עוד תעלה מעט), חוזקה של הכלכלה ושוק העבודה ההדוק כגורמים שמצדדים בהמשך עליות הריבית, אך לא בהכרח בקצב המהיר שראינו במחצית השנייה של השנה לאור סימנים להאטה בכלכלה המקומית והגלובלית (אוסטרליה חשופה מאוד לסין) לצד השפעת עליית הריבית המצטברת על הצריכה הפרטית ושוק הדיור שיבואו לידי ביטוי יותר במהלך השנה הבאה.

| למרות דוח תעסוקה חזק בארה"ב, להערכתנו הבנק המרכזי יעלה את הריבית "רק" בחצי נקודת אחוז בשבוע הבא. (ב-14 בדצמבר)

דוח התעסוקה הראשוני לנובמבר היה ברובו חיובי כאשר נוספו כ-263 אלף משרות חדשות, אך נתוני החודשיים הקודמים עודכנו קלות כלפי מטה. במבט לפי ענפים נרשמה ירידה במספר המשרות בענפי הקמעונאות, לאור הירידה בצריכת המוצרים, לצד המשך גידול במספר העובדים בענפי התיירות והארחה.

שיעור האבטלה נותר על 3.7 אחוזים אך זאת לצד ירידה בשיעור ההשתתפות. השכר השעתי הממוצע הפתיע כלפי מעלה שהאיץ ל-5.1 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים. אך השכר השבועי הממוצע התמתן כתוצאה מירידה במספר שעות העבודה, עדות לכך שביקושים מתמתנים. אפשר לראות זאת גם בנתוני המשרות הפנויות לספטמבר שירדו ב-3 אחוזים (הרמה עדיין גבוהה).

בשורה התחתונה, למרות דוח התעסוקה החזק, אנו מאמינים שהבנק המרכזי יעלה את הריבית "רק" בחצי נקודת אחוז ברביעי הבא לאור נתונים מעורבים משוק העבודה, הירידה באינפלציה וההיחלשות בענף התעשייה כפי שראינו במדדי מנהלי הרכש לנובמבר שירד ל-49 נקודת, ושמצביע על התכווצות קלה.

| האינפלציה בגוש האירו ירדה יותר מהצפי, אך היא עדיין מאוד גבוהה

להערכתנו, הבנק המרכזי יעלה את הריבית ב-0.5 עד 0.75 נקודת אחוז בשבוע הבא (ב-15 בדצמבר)

החורף החם מהצפוי באירופה תרם לירידה חדה במחירי הגז והחשמל (הסיטונאי) והוביל לירידה במדד המחירים ליצרן ל-30.8 אחוזים (42% בספטמבר), הקצב הנמוך ביותר מאז תחילת השנה.

ירידה זו החלה לחלחל למדד המחירים לצרכן שירד יותר מהצפוי בנובמבר (על פי האומדן הראשוני) והאינפלציה ירדה ל-10 אחוזים. למרות זאת, להערכתנו, הדבר לא יעצור את הבנק המרכזי בגוש האירו מלהעלות את הריבית בחצי עד 0.75 נקודת אחוז בשבוע הבא ולאותת שהתהליך עוד לא הסתיים.

| המחאה משפיעה? 

כפי שהדגשנו לאחרונה סביר שממשלת סין תאיץ את צמצום הגבלות הקורונה לאור התגברות הנתונים החלשים והמשך המחאה המקומית.

בשבוע האחרון התגברו הדיווחים שבאזורים שונים בסין צמצמו את הגבלות הקורונה המחמירות. להערכתנו המגמה תימשך אך הקצב ייקבע בהתאם להתקדמות סבב החיסונים הנוסף. בינתיים, העלייה בתחלואה לצד ההגבלות (והחששות של העסקים ומשקי הבית) ממשיך לפגוע בצריכה המקומית. כך גם על פי מדד מנהלי הרכש לענפי השירותים בנובמבר שהמשיך להצביע על התכווצות זה החודש השלישי ברציפות כאשר ירד ל-46 נקודות.

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.