כמה שווה סלקום אחרי הדוחות? אי.בי.אי שומרים על המלצת תשואת יתר

| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר IBI בית השקעות | 

חברת התקשורת סלקום (TASE:PTNR) ישראל (TASE:CEL) פרסמה ביום שני את התוצאות הכספיות לרבעון השלישי של שנת 2022. הרבעון השלישי מוכיח שסלקום נמצאת במגמה של צמיחה מתמדת בהכנסות, שבאה לידי ביטוי גם ביצירת תזרים מזומנים וירידה בהיקפי החוב (אם כי לא בהיקפים משמעותיים).

הדוח הציג מגמות חיוביות שנתמכו בהכנסות גבוהות משירותי נדידה ומנגד שחיקה קלה בשיעורי הרווחיות וירידה נקודתית בתזרים המזומנים החופשי (הסבר בהמשך). אנו שומרים על מחיר יעד של 24 שקל ועל המלצת תשואת יתר.

מגזר הסלולר – עלייה במספר המנויים, חזרת הרומינג וציוד הקצה שמושך את העגלה

במהלך הרבעון סלקום רשמה עלייה במספר הלקוחות בסלולר של 64,000 לקוחות. ההכנסה הממוצעת למשתמש עמדה על 50.3 שקל לפי ההערכות המוקדמות, וזאת נוכח החזרה של הטיסות לחול וחדירה של חבילות דור 5. שיעורי הנטישה ממשיכים להיות נמוכים ברבעון על 7% בלבד - וזו כבר מגמה בכלל השוק.

ההכנסות מציוד ממשיכות לעלות בקצב מרשים אל מול הרבעונים הקודם, ועמדו על 311 מיליון שקל ותרמו לרווח הגולמי כ-48 מיליון שקל. בעניין זה סלקום מוכיחה שדינמיקה שבבעלותה נמצאת כיום בליגה אחרת לגמרי מהמתחרות והיא היום מהמפיצות הגדולות בישראל .

המגזר הנייח – התרחבות בחיבורי הסיבים, סלקום TV לא צומחת

סלקום ממשיכה לחבר מנויי סיבים חדשים דרך תשתית IBC ודרך שוק סיטונאי בזק (TASE:BEZQ), אבל הנקודה המעט פחות חיובית היא קצב הצמיחה של המגזר הנייח שהציג ירידה ב-EBITDA אל מול הרבעון הקודם מ 112 מיליון שקל ל 106 מיליון שקל. מספר לקוחות הטלוויזיה עמד על – 256 אלף מנויים – עלייה זניחה של אלף מנויים מול רבעון קודם. במקביל, כ-175,000 לקוחות סלקום כבר מחוברים לסיבים של IBC עלייה מרשימה של 13 אלף מנויים מרבעון קודם.

תזרים חיובי ברקע להשקעות גבוהות בהמשך השנה

החברה ממשיכה להשקיע בשיפור הכיסוי שהביא כפי שניתן לראות גם להורדת שיעור הנטישה. היקף ההשקעות לתשעת החודשים הראשונים של השנה עמד על כ-484 מיליון שקל מהם כ- 70 מיליון בגין אגרות התדרים כאשר 26 מיליון שקל יוחזרו ברבעון הבא. ההערכה שלנו לשנה הקרובה היא שהיקף ההשקעות יתכנס לרמה שנתית של כ -580 מיליון שקל.

מסקנות והמלצות

בסה"כ סלקום הציגה דוח טוב לרבעון השלישי עם תזרים חיובי, שורת רווח יציבה וצפי להמשך צמיחה בהמשך השנה. שיעורי הרווחיות היו מעט מתחת לצפי המוקדם שלנו אך ההסבר הוא תמהיל מכירות ציוד הקצה שהיה ברבעון מוטה למכירות סיטונאיות וירידת הקישורית באופן הדרגתי שפוגעת בשיעורי הרווחיות עד לסיום המהלך בשנת 2025.

המודל שלנו עדיין שומר על אופטימיות זהירה בכל הנוגע למגזר הסלולר ובשלב זה קשה לנו להניח עלייה של יותר מ-3 שקלים בהכנסה הממוצעת למשתמש בשנה המייצגת.

השוק הקווי יצמח גם בהמשך אך, באופן איטי ועיקר הפוקוס והפוטנציאל יהיה על עליית מחירי הסלולר.

הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.