| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |
שבוע המסחר בישראל ייפתח ויתנהל תוך המתנה דרוכה להודעת הריבית ביום שני. לאחר שהעלה את הריבית בתוך 3 חודשים מ-0.1% בלבד ל-1.25%, די ברור כי בנק ישראל יעלה את הריבית פעם נוספת מחר. ההערכות בשוק הן כי הריבית תעלה ב-0.5% או 0.75%. כך או כך, מדובר בהעלאה גבוהה נוספת, שתגיע במצטבר ל-1.75% עד 2% מתחילת השנה.
להערכתי, ככל שירצה בכך, יכול בנק ישראל להצדיק העלאת ריבית חדה יותר של 0.75% בשני הנתונים החדשים, שטרפו את הקלפים לשוקי ההון: מדד המחירים לצרכן, שעלה 1.1% בחודש יולי ו-5.2% ב-12 החודשים האחרונים; ונתוני התמ"ג, שברבעון השני של השנה עלה 6.8% בקצב שנתי. שני הנתונים, שהתפרסמו יום אחר יום, היו הרבה מעל להערכות בשוק - והיה להם אפקט מצטבר חזק על השוק.
כמו כן, ראוי לשים לב כי לראשונה זה זמן התכווץ פער האינפלציה בין ארה"ב לישראל, לאחר שמדד יולי נותר בארה"ב ללא שינוי.
ככלל, העלאת ריבית של 0.75% מתאימה למדיניות ה-front loading (הקדמה של העלאות הריבית ובשיעורים חדים יותר) שנוקט בנק ישראל כמו עמיתיו בעולם. עם זאת, אין לשלול העלאת ריבית של 0.5% "בלבד", וזאת מכמה סיבות:
-
המדדים הבאים אמורים להיות נמוכים יותר, והקצב השנתי של האינפלציה בישראל עשוי לרדת שוב מתחת ל-5%.
-
העלאת ריבית חדה יותר עשויה לגרום למהלך נוסף של תיסוף השקל, בהמשך לתיסוף החד של החודש האחרון. תיסוף השקל אמנם יכול לשמש בלם להתחממות האינפלציה במשק, אבל הוא יקשה על היצואנים בתקופה של האטה בסחר החוץ.
-
ולבסוף, אנו עדים באחרונה לירידה של ממש באינפלציה המיובאת - מחירי האנרגיה והסחורות ועלויות השילוח.
למיטב זכרוני, זוהי אחת ההתלבטויות הקשות ביותר מבחינת בנק ישראל בתקופה האחרונה, וקשה לומר כיום באיזו חלופה יבחר. כך או כך, ככל שיבחר בחלופה המרסנת יותר, אני סבור כי הדבר יקצר את סבב העלאות הריבית ויגרום לכך שההעלאות הבאות יהיו מתונות יותר.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.