אחרי שנתיים חזקות: הקרנות התמטיות בישראל ספגו גל של פדיונות

| יובל צוק, יחידת המחקר, הבורסה לניירות ערך |

בשנים האחרונות הלך והתחזק טרנד ההשקעות בקרנות תמטיות בישראל ובעולם, ובמיוחד במהלך מגפת הקורונה בשנתיים האחרונות. הקרנות התמטיות כשמן כן הן – משקיעות במניות לפי תמות (נושאים).

בישראל צמח שוק הקרנות התמטיות מקרנות בודדות בסוף שנת 2017 ועד לכ-145 קרנות סל וקרנות מחקות כיום, וכן מספר קרנות נאמנות פתוחות נוספות, דרכן יכול הציבור להשקיע ולהצטרף לטרנד.

השקעה בקרנות תמטיות הינה השקעה שהאסטרטגיה העומדת מאחוריה היא זיהוי מגמות ארוכות טווח של שינויים טכנולוגיים, דמוגרפים, סביבתיים או חברתיים, שאמורים להשפיע על הכלכלה על פני זמן, וזאת במטרה להרוויח מאותן מגמות. להבדיל מקרנות אחרות, הקרנות התמטיות משקיעות במניות לטווח ארוך ללא תלות בשינויים קצרי טווח כמו שווי שוק, מומנטום, נזילות ועוד, כך שתזמון ההשקעה או מימושה הוא יחסית פחות קריטי. ההשקעה של קרן לפי טרנד מסוים כוללת חברות ממגוון סקטורים, שיוכלו להרוויח בטווח הארוך מאותו טרנד. שינויים כאלו, שנקראים "מגמות-על" (Mega Trends), שעבר העולם בעשורים האחרונים ומוכרים לכולנו הם, לדוגמא, האינטרנט, הטלפון הסלולרי, רכבים חשמליים והרשתות החברתיות.

מקובל לחלק את הקרנות התמטיות לשלושה סוגים: טכנולוגיה, חברתי-דמוגרפי, ועולם/סביבה פיזית (Physical World/ Environment).

לפי בית ההשקעות הגלובלי בלאקרוק, ישנן 5 מגמות-על שמשפיעות על העתיד:

• – פריצות דרך טכנולוגיות – התקדמות טכנולוגית אקספוננציאלית של העולם.
• – שינויים דמוגרפיים וחברתיים – עלייה בתוחלת החיים, שינויים בהרגלי צריכה, פיתוחים רפואיים חדשניים.
• – עיור מהיר – מגמת נדידה המונית ומעבר לערים, המצריכה התאמת תשתיות ומודלים עסקיים חדשים.
• – שינויים במזג האוויר ומחסור במשאבים – גידול בדרישה למשאבי אנרגיה, מזון וחומרי גלם, לצד התחממות כדור הארץ, פיתוח מקורות אלטרנטיביים.
• – צמיחת מעמד ביניים בשווקים מתפתחים – גידול בצריכה של אוכלוסייה אמידה חדשה בעיקר באסיה.

מגמת-העל הבולטת ביותר היא פריצות דרך טכנולוגיות, שהן יצירתן של טכנולוגיות "משבשות" (Disruptive Technology), הנקראות גם חדשנות "משבשת" (Disruptive Innovation), אשר מביאות לאורך זמן לדחיקתו והחלפתו של השוק המסורתי הקיים, ביניהן: רובוטיקה ואוטומציה; אינטליגנציה מלאכותית (AI) ולמידת מכונה (ML); טכנולוגיית ענן; טכנולוגיות ירוקות (קלינטק); פינטק; רכבים חשמליים ותחבורה עתידית; הגנת סייבר; אינטרנט של הדברים (IoT); בלוקצ'יין וקריפטו.

מגמות-על בולטות נוספות הן:

• – שינויים דמוגרפים-חברתיים: כוללת נושאים כגון שינויים בהרגלי הצריכה – קניות אונליין ומסחר אלקטרוני ( E-Commerce), כלכלה שיתופית (שימוש משותף או עסקאות חליפין במוצרים ושירותים), קנאביס (רפואי ולגליזציה), צריכה של דור ה-Millennials כמו גיימינג וסטרימינג; שינויים בהרגלי הצריכה; הזדקנות האוכלוסיה (עלייה בתוחלת החיים, ירידה בילודה), עיור (מעבר לעיר הגדולה); אורח חיים בריא יותר, גידול בהוצאה על בריאות, רפואה אלטרנטיבית ודיגיטלית, ועל Wellness.
• – סביבה פיזית: כוללת נושאים כגון קלינטק ואנרגיה מתחדשת/חלופית, משאבי טבע כמו מים, שינויי מזג האוויר.

טרנדים רבים מתחום השינויים הדמוגרפים-חברתיים והסביבתיים נשענים על טכנולוגיה, כמו למשל גיימינג וסטרימינג, אי-קומרס, חדשנות רפואית, הלוואות P2P, מעבר לעבודה מהבית וייעול אנרגטי.

קרנות תמטיות מתמקדות בנושא צר, ולכן הסיכון בהשקעה בהן גבוה יותר מאשר בקרנות מבוזרות יותר.

| התפתחויות בהשקעות התמטיות בעולם

מגמת הגידול בהשקעות בקרנות תמטיות בטווח הארוך נמשכה, כשסך הנכסים המנוהלים על ידי קרנות אלו (ETFs ו-ETPs) ברחבי העולם זינק מכ-61 מיליארד דולר בסוף שנת 2015 לכ-437 מיליארד דולר בסוף שנת 2021. בשנת 2021 לבדה הסתכם סך הגיוסים נטו בכ-80 מיליארד דולר, וסך הנכסים המנוהלים בקרנות אלו עלה בכ-20% לעומת שנת 2020.

יש לציין כי החל מאוקטובר 2021 בו נרשם שיא של 441 מיליארד דולר ועד סוף פברואר 2022 חווה שוק הקרנות התמטיות גל של פדיונות.

שוק הקרנות התמטיות צמח בקצב הגבוה ביותר באירופה, וכמחצית משוק זה מקורו כיום בקרנות אירופאיות, בעוד הקרנות בארה"ב מהוות כ-30% מהשוק. בסקר שערכה PwC בתחילת השנה בקרב מנהלי קרנות אירופאים עלה, כי הקרנות התמטיות יהיו התחום הצומח ביותר באירופה בשנים הקרובות.

סך ההשקעות הגלובליות בקרנות תמטיות מהווה כיום מעל ל-4% מסך ההשקעות בקרנות סל וקרנות מחקות.

באירופה רובן הגדול של הקרנות התמטיות הן קרנות נאמנות אקטיביות, בעוד שבארה"ב רובן פאסיביות עוקבות מדד.

| התפתחויות בהשקעות התמטיות בישראל

בישראל צמח שוק הקרנות התמטיות מקרנות בודדות בסוף שנת 2017 ועד כ-145 קרנות סל וקרנות מחקות כיום, כ-70% מהן קרנות מחקות וכ-30% מהן קרנות סל הנסחרות בבורסה.

סך הנכסים המנוהלים על ידי קרנות אלו זינק מכ-8.7 מיליארד שקל בסוף 2020 לכ-11.7 מיליארד שקל במחצית 2021. אך בחודשים האחרונים של 2021, בדומה לעולם, ולמרות השקתן של מעל ל-50 קרנות תמטיות חדשות בשנת 2021, סבלו הקרנות התמטיות בישראל מפדיונות משמעותיים, וסך הנכסים שהן מנהלות ירד לכ-10.7 מיליארד שקל בסוף 2021, והמשיך לרדת עד לכ-8.2 מיליארד שקל בסוף מרץ 2022.

אחת הסיבות העיקריות לפדיונות של הקרנות התמטיות הן הירידות בשעריהן בשיעור ממוצע של כ-10% במחצית השנייה של 2021, כשבמקביל הן המדדים המקומיים והן מדדים בינלאומיים מובילים עלו באותה תקופה בשיעור נאה (ת"א-125 ות"א-90 עלו בכ-17% ובכ-15%, בהתאמה; S&-P500 ו-Nasdaq-100 בכ-11% ובכ-12%, בהתאמה).

דמי הניהול הגבוהים של הקרנות התמטיות, אשר נעים בין 0.5% ל-1% (כ-0.8% בממוצע),_לעומת דמי ניהול של קרנות עוקבות מדדי שווי שוק או מדדים ענפיים שנעות בין 0% ל-0.5% (כ-0.3% בממוצע), הגדילו עוד יותר את הפערים בתשואות.

בנוסף לקרנות הנ"ל, ישנן כ-25 קרנות נאמנות פתוחות תמטיות, עם סך נכסים של כ-1 מיליארד שקל. הנושאים הפופולריים בהם משקיעות קרנות פתוחות אלו הן ESG, אנרגיה ירוקה וסייבר.

סך נכסי הקרנות התמטיות בישראל מהווה בסוף מרץ 2022 כ-4.8% משוק קרנות הסל והקרנות המחקות.

10 קרנות בלבד עוקבות אחרי מדדי מניות מקומיות מבורסת ת"א, כשסך נכסיהן מסתכם בכ-200 מיליון שקל – רובם בקרנות קלינטק ואנרגיה מתחדשת.

בין הקרנות התמטיות הנסחרות בבורסת ת"א ישנן 6 קרנות חוץ של iShares, Lyxor ו-Invesco שרשמו קרנות סל שלהן בת"א.

עורכי המדדים המובילים, שהקרנות התמטיות עוקבות אחר מדדיהן, הם קבוצת Nasdaq (כ-2.9 מיליארד שקל), INDXX (כ-2.6 מיליארד שקל), MVIS-BlueStar ו-S&P (כ-1 מיליארד שקל כ"א).

כ-80% מהקרנות התמטיות עוקבות מדד הנסחרות בבורסת ת"א הן קרנות המשקיעות בתחום הטכנולוגיה, ובהן מושקעים למעלה מ-90% מסך הנכסים המנוהלים על ידי כל קרנות הסל והקרנות המחקות התמטיות.

התחומים "החמים" כיום בקרנות הנסחרות בתל אביב הם:

– מוליכים למחצה: המחסור בשבבים שהחל בשנת 2021 האיר בזרקור את חשיבותם במגוון תחומים, מרכבים ועד טלפונים סלולריים, והציפיה להשקעות ענק בתחום בעקבות משבר זה הביאה לרישום מספר קרנות "מוליכים למחצה" ולזינוק חד בנכסיהן, אשר מסתכמים בכ-1.8 מיליארד שקל ב-11 קרנות.

הגדולות שבהן הן שתי קרנות העוקבות אחר מדדי מניות של החברות הגדולות בתחום זה הנסחרות בארה"ב – קרן מחקה תכלית PHLX Semiconductor Sector TTF (30 המניות הגדולות בתחום), וקרן סל קסם KSM ETF (4D) MVIS US Listed Semiconductor 25 (TASE:KSMF203) (25 המניות הגדולות בתחום).

– סייבר: תחום הגנת סייבר מרכז עניין רב בשנים האחרונות, והנכסים שמנהלים כיום 10 הקרנות מתחום זה, שעוקבות בעיקר אחר ISE Cyber Security Index של נאסד"ק, מסתכמים בכ-1.4 מיליארד שקל.

הגדולות שבהן הן קרן הסל הראל סל (4A) ISE Cyber Security מנוטרלת דולר (TASE:HRLF204) וקרן מחקה תכלית TTF ISE Cyber Security מנוטרלת דולר, העוקבות אחר מדד הכולל 60 מניות של חברות טכנולוגיה ושירותים מתחום הסייבר הנסחרות בבורסות שונות.

– קלינטק ואנרגיה ירוקה: קרנות תמטיות מתחומים ירוקים שונים, כגון טכנולוגיות קלינטק, אנרגיה מתחדשת ואגירת אנרגיה.

סך הכל 20 קרנות עם נכסים מנוהלים בסך של כ-1 מיליארד שקל, מהן 6 קרנות על מדד ת"א-קלינטק. הגדולות שבהן הן הקרן המחקה MTF מחקה Indxx Renewable Energy מנוטרלת דולר הכוללת כ-50 מניות מתחום האנרגיה המתחדשת הנסחרות בבורסות שונות, ותכלית NASDAQ Clean Edge Green Energy EW TTF מנוטרלת מט"ח הכוללת מניות מתחום טכנולוגיות אנרגיה ירוקה ונסחרות בארה"ב.

– מחשוב ענן: 7 קרנות מתחום מחשוב ענן עם סך נכסים מנוהלים של כ-800 מיליון שקל. הגדולה מביניהן היא הקרן המחקה MTF מחקה Indxx US Cloud Computing מנוטרלת מט"ח הכוללת כ-60 מניות מתחום זה ונסחרות בארה"ב.

– אי-קומרס / קניות אונליין: קרנות נושא אלו כוללות מניות של חברות מתחום ה-E-Commerce וצריכה אונליין (8 קרנות עם נכסים מנוהלים בסך כ-600 מיליון שקל). קרן מחקה בולטת בנושא זה הינה MTF מחקה Indxx US E-Commerce  מנוטרלת מט"ח העוקבת אחר מדד מניות של כ-50 חברות שעיקר הכנסתן הינו ממסחר אלקטרוני באינטרנט, הנסחרות בארה"ב.

בקרב קרנות הנאמנות הפתוחות התמטיות בולטים התחומים הבאים:

– ESG עם 7 קרנות העוקבות אחרי מדדי ESG עם סך נכסים מנוהלים של כ-460 מיליון שקל.

– אנרגיה ירוקה: 5 קרנות עם סך נכסים מנוהלים בסך של כ-250 מיליון שקל. 

בין הנושאים הנוספים של הקרנות התמטיות ניתן למצוא: בלוקצ'יין וקריפטו, אגרוטק, עבודה מהבית, דאגה לבעלי חיים, גיל מבוגר (אוכלוסיה מזדקנת) וקנאביס.

| קרנות תמטיות זרות שמשקיעות במניות הנסחרות בבורסת ת"א

הקרן התמטית הזרה הגדולה ביותר שמשקיעה במניות מבורסת ת"א היא קרן ARK טכנולוגיה ישראלית חדשנית (NYSE:IZRL) של ARK, הנסחרת בארה"ב ומשקיעה בחברות טכנולוגיה ישראליות. הקרן ספגה פדיונות של למעלה מ-50% מנכסיה בשנה האחרונה. הקרן החזיקה בסוף מרץ בכ-70 מניות בכ-160 מיליון דולר, מהם כ-30 מניות שנסחרות בת"א בסך כ-72 מיליון דולר.

קרנות זרות נוספות שאינן רשומות בבורסת תל אביב, ולהן השקעות מהותיות בחברות הרשומות בבורסת תל אביב, הן קרנות העוקבות אחרי חברות מתחום האנרגיה המתחדשת מכל שרשרת הערך (מענפי הטכנולוגיה, אנרגיה, תשתיות, תעשיה ומימון). קרנות אלו משקיעות בחברות הגדולות בתחום בבורסת ת"א - אנלייט, אנרג'יקס, אורמת (NYSE:ORA) טכנולוגיות, נופר ודוראל, והבולטות מביניהן הן Invesco Solar ETF (NYSE:TAN) של Invesco, ו-iShares Global Clean Energy ETF (NASDAQ:ICLN) ו-INRG של iShares (עם סך השקעות של מעל ל-250 מיליון דולר בת"א במניות הנ"ל במרץ 2022).