כצפוי ריבית בנק ישראל נותרה ללא שינוי, הנתונים הכלכליים צפויים לסלול הפחתת נוספת

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

בדיקת דופק: באיזו מהמדינות הגדולות (G7) האינפלציה הגבוהה ביותר? (התשובה המפתיעה למטה)

בארץ

אמש, בנק ישראל השאיר את הריבית ללא שינוי ולא אותת על כוונה לשנותה בקרוב.

להערכתנו, הייסוף בשקל, הירידה בגירעון התקציבי והתמתנות הציפיות לאינפלציה צפויים לסלול את הדרך להפחתת ריבית במחצית השנייה של השנה.

בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, בהתאם לציפיות, ולא סיפק רמזים על כוונה לשנותה בקרוב. הריבית נותרה ב-4.5% כבר למעלה משנה, על רקע אינפלציה שנותרה מעל היעד ולחצי המחירים משוק העבודה, שתומכים בגישה זהירה. בנוסף, אנו סבורים שההערכה כי הריבית בארה"ב תישאר גבוהה לפרק זמן ממושך תרמה אף היא להחלטת הבנק.

במבט קדימה, התחזית שלנו נותרת ללא שינוי: להערכתנו, הייסוף בשקל, הירידה בגירעון התקציבי והתמתנות הציפיות לאינפלציה צפויים לסלול את הדרך להפחתת ריבית במחצית השנייה של השנה, ככל שהאינפלציה תחזור לטווח היעד.

בעולם

הבוקר, החששות מטראמפ תורמות להורדות הריבית גם בקוריאה.

הבוקר הבנק המרכזי בדרום-קוריאה הפחית את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז ל-2.75%, הפחתה שלישית בחצי השנה האחרונה, זאת במטרה לתמוך בצריכה הפרטית שנפגעה מהזעזועים הפוליטיים האחרונים (ניסיון הכרזת המשטר הצבאי של הנשיא לשעבר), לצד החששות מהפגיעה של המכסים על היצוא לארה"ב (קוריאה מייצאת לארה"ב מעל ל-100 מיליארד דולר בשנה). נגיד הבנק אותת שנראה עוד הפחתות ריבית השנה, אם כי לא בהחלטה הבאה.

תוצאות הבחירות בגרמניה מגדילות את הסיכוי להקמת קואליציה עם מספר מצומצם של מפלגות והגדלה של ההוצאה הציבורית

סנטימנט החברות בגוש האירו ממשיך לדשדש ותומך בהפחתת הריבית בשבוע הבא, אך האינפלציה ה'עקשנית' משמעותה שתהליך הפחתת הריבית מתקרב לישורת האחרונה.

סנטימנט החברות בגוש האירו נותר יציב, כאשר מדד מנהלי הרכש הראשוני לפברואר עמד על 50.2 נקודות, רמה המעידה על סטגנציה בפעילות העסקית. עם זאת, הפסימיות בענף התעשייה ממשיכה להתמתן, בהובלת גרמניה, הודות לפיחות האירו והציפייה כי הבחירות יובילו לממשלה יציבה ולמדיניות פיסקלית מרחיבה.

התוצאות הראשוניות בבחירות בגרמניה מחזקות את ההערכה כי המפלגה המנצחת (CDU/CSU) תוכל להקים קואליציה עם שותפה אחת בלבד – ככל הנראה ה-SPD, שספגה מפלה משמעותית. בנוסף, מספר מפלגות שלא עברו את אחוז החסימה (5%) תורם להקטנת אפשרויות הקואליציה. שתי המפלגות הגדולות כבר התחייבו להגדיל את ההוצאה הציבורית, מהלך שגרמניה זקוקה לו לאחר שנתיים של צמיחה שלילית, אך יישומו צפוי להימשך לפחות חודשיים נוספים.

למרות החששות מהתרחבות הגירעון, אנו מעריכים כי הבנק המרכזי של גוש האירו יפחית את הריבית בפעם החמישית ברציפות ביום חמישי הבא, על רקע הצמיחה המדשדשת והחשש מהסלמת מלחמת הסחר מול ארה"ב. עם זאת, העלייה באינפלציה ברוב מדינות אירופה בחודשים האחרונים מחזקת את ההערכה כי הבנק המרכזי קרוב לסיום מחזור הפחתות הריבית, ככל הנראה לקראת אמצע השנה.

בארה"ב העלייה באינפלציה משאירה את הבנק המרכזי במצב המתנה, אך הוא מאותת שיפעל במקרה של תנודתיות חריגה במחירי האג"ח הממשלתיות.

מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית, יתפרסם ביום שישי הקרוב.

השבוע בארה"ב, הפוקוס היה על מהלכיו של הנשיא טראמפ לצמצום מספר המועסקים בסקטור הציבורי, לצד הכרזות נוספות על כוונתו להעלות מכסים נוספים. אי-הוודאות הגוברת סביב מדיניות הממשל, הירידה בסנטימנט החברות – בין היתר בשל מזג האוויר הקיצוני – והעלייה בציפיות האינפלציה של משקי הבית, תרמו להמשך התנודתיות בשווקים הפיננסיים.

מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן רשם ירידה בפברואר, כאשר מתוך הסקר עולה כי הציפיות האינפלציוניות ארוכות הטווח עלו ל-3.5% – הרמה הגבוהה ביותר מאז אמצע שנות ה-90. עם זאת, להערכתנו, השפעת נתון זה על מקבלי ההחלטות בשוק פחותה יחסית, והמשקל שמייחסים לו המשקיעים גבוה מהשפעתו בפועל. נתון מהותי יותר שצפוי להשפיע על גיבוש המדיניות המוניטרית יהיה מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית, שיתפרסם ביום שישי הקרוב.

האירועים האחרונים מוסיפים לאי-הוודאות הכלכלית ומחזקים את ההערכות כי הבנק המרכזי ישאיר את הריבית ללא שינוי בהחלטות הקרובות. גם מסיכומי החלטת הריבית האחרונה עולה כי חברי הפד תומכים בהותרת הריבית על כנה, לנוכח המשך העלייה באינפלציה, חוסר הוודאות סביב המכסים וחוסנה של הכלכלה האמריקאית. בנוסף, פורסם כי הפד שוקל להאט ואף לעצור את צמצום המאזן (QT), על רקע התנודתיות באג"ח הממשלתיות והחששות כי המתיחות הפוליטית סביב התקציב ותקרת החוב עשויה להחריף את התנודתיות בשווקים.

האינפלציה בבריטניה עלתה יותר מהצפי והסיכוי להפחתת ריבית שנייה ברציפות קטן.

האינפלציה בבריטניה הפתיעה כלפי מעלה, כאשר עלתה זה החודש הרביעי ברציפות ל-3.0%, הרמה הגבוהה ביותר מזה כשנה. אינפלציית הליבה עלתה ל-3.7%, בהובלת התייקרות מחירי השירותים (5%). הנתונים, יחד עם האצה בשכר בחודשיים האחרונים, מצמצמים להערכתנו את הסיכוי להפחתת ריבית כבר בחודש הקרוב. עם זאת, אנו עדיין מעריכים כי הבנק המרכזי הבריטי יבצע הפחתת ריבית לקראת אמצע השנה, על רקע צמיחה מדשדשת וציפיות להתמתנות מחודשת של האינפלציה במחצית השנייה של 2025.

והמציאות עולה על הדמיון. יפן עם האינפלציה הגבוהה ביותר מבין מדינות ה-G7

האינפלציה ביפן המשיכה לעלות בינואר והגיעה ל-4.0% הרמה הגבוהה ביותר מזה כשנתיים. הפיחות ביין, המחסור בכוח אדם ועלייה חדה במחירי המזון, במיוחד מחירי האורז, היו הגורמים המרכזיים להתייקרות. נתון זה ממקם את יפן בראש הכלכלות הגדולות בעולם מבחינת שיעור האינפלציה, מעל ישראל וארה"ב – תרחיש שעד לפני שנתיים היה כמעט בלתי נתפס. במקביל, המשק היפני רשם צמיחה של 2.8% בשיעור שנתי ברבעון האחרון של 2024, סימן להתאוששות כלכלית. השיפור בצמיחה ונתוני האינפלציה הגבוהים מחזקים את ההערכה כי הבנק המרכזי של יפן ימשיך להעלות את הריבית, מהלך שכבר תרם לעליית תשואות אג"ח ממשלתיות ולהתחזקות היין.