| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |
לדבריה של חברת הפדרל ריזרב לאל בריינארד ביום שלישי יש חשיבות רבה. היא שמה דגש על כך שהצמיחה בארה"ב היתה חזקה עוד לפני הפלישה לאוקראינה, ועדיין חזקה לפי כל הסימנים. בכך היא מבטלת (לפי שעה) את החשש ממיתון קרוב בעקבות התהפכות עקום התשואה לפדיון של האג"ח הממשלתיות (שבינתיים שב לעלות משמאל לימין, כנראה על רקע הדברים).
היא גם אומרת בפירוש שהאינפלציה גבוהה מדי, עלולה לעלות עוד יותר מאשר לרדת - ולכן הפד צריך לפעול ומהר. נראה כי הפד לא שולל את האפשרות שהוא מפגר אחרי עקום התשואות, בלשון המעטה.
היא גם מפנה את תשומת הלב מהריבית, שגם לפי השוק וגם לפי תחזיות הפד עצמו, נמצאת בדרכה מעלה, ומהר (ברצף, אולי גם במנות של חצי אחוז) - אל הצורך לצמצם את המאזן מהכמות האדירה של נכסים שהפד רכש, כשהזרים נזילות עתק לשווקים בשיא הקורונה.
זה ישפיע בעיקר על החלק הבינוני-ארוך של עקום התשואות, וגם זו סיבה שהעקום שוב עבר לעלות משמאל לימין.
אז הדברים ברורים, השוק הגיב כפי שצריך היה (המניות גם ירדו), אבל שימו לב: גם בריינארד התקיפה חוזרת ומסייגת כי הפד יפעל יותר לפי נתונים שיגיעו מהשטח (מדיניות תלוית נתונים), ופחות לפי ציפיות (כמו אלה שעולות מהעקום).
כלומר, אם הכלכלה האמריקאית כן תגלה חולשה, אז למרות האינפלציה הגבוהה (שמקורה אקסוגני לשוק האמריקאי) העלאת הריבית תמותן. נקודה זו, שגם יו"ר הפד ג'רום פאוול מדגיש כל הזמן, פחות מקבלת התייחסות בשווקים, שרצים עם ציפיות הריבית וצמצום המאזן קדימה.
כמובן, הזינוק בתשואות הפדיון בארה"ב יורגש גם אצלנו בישראל, בתוספת לציפיות שגם כאן הריבית תעלה לראשונה כבר החודש.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.