הסלמה באוקראינה מול נתוני תעסוקה חזקים בארה"ב: עוד שבוע סוער לדולר

| מאת אסף קון, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |

| מה עשה השקל בשבוע החולף?

שבוע סוער נוסף בסימן ההסלמה במלחמה באוקראינה, ללא תחושה שאנו קרובים לסוף. הדולר שקל פתח את השבוע ביום שני ברמות של 3.25 שקל לדולר, ועם התאוששות החוזים בארה"ב וסוף חודש ראינו פעילים בשוק המקומי מוכרים דולרים, מה שגרם לצמד לרדת אף מתחת לרמות של 3.20 בשעות אחר הצהריים.

אך בהמשך השבוע, עם המשך אי הוודאות הגיאופוליטי ראינו את הדולר מתחזק אל מול סל המטבעות והן מול השקל (Flight to safety) כאשר ביום שישי, עם הדיווחים על התקפה רוסית על התחנה הגרעינית הגדולה באירופה בד בבד עם נתוני תעסוקה חזקים מארה"ב (הרחבה בהמשך) ראינו את הצמד נסחר מעל 3.27, בסוף המסחר ביום שישי הצמד סגר סביב 3.269 שקל לדולר.

עוד ייתכן וטרם להיחלשות השקל השבוע הינה חברת MSCI שהחליטה לא לצרף מניות לישראליות למדד האירופי, הנימוק העיקרי לכך היה חוסר התאמה של ימי המסחר.

אירו שקל ממשיך לזלוג למטה גם השבוע כאשר ביום ו' סגר את המסחר סביב 3.585, ירידה של כ-1.5% לאחר שבתחילת השבוע הצמד החליף ידיים במחיר של 3.64 שקלים לאירו אחד.

שבוע פעיל בהתאמה גם בשוק *סטיות תקן, כאשר הפינג פונג RISK ON/RISK OFF נמשך, *סטית תקן לחודש נסחרה בהמשך השבוע בשיא סביב 10.35, שבוע נסחרה ברמות של 11.5 ושבועיים אף ב-12, חלקו הארוך של העקום ממשיך להיסחר ברמות נמוכות יותר (שנה נסחר השבוע סביב 9.3), אירו שקל ממשיך לרכז עניין בשוק 

*סטיות תקן כאשר Risk Reversal 25 Delta* לחודשיים נסחר ברמות של 0.55 ((Favour Put ו-FLY לשלושה חודשים נסחר ב-0.4. חודש ATM  נע במהלך השבוע סביב 10.5 ל-11.5 (MID)

*סטיות תקן – מדד לתנודתיות שער החליפין, למשל, סטיית תקן של 16% משקפת תזוזת שער של 1% ביום.

Risk Reversal 25 Delta* - מחיר MID בסטייה לתקופה, כאשר הסימן חיובי הסטיות הגלומות באופציות ה- call יקרות יותר מאופציות ה-put

| מט"ח עולמי 

הדולר אינדקס (DXY) ממשיך להיסחר בנטייה שורית מובהקת גם השבוע על עליה שבועית של כ-1.5% אל עבר רמות של 98.5 זאת לאחר כי כמעט נגע ברמות של 99 במהלך המסחר התוך יומי ביום שישי עם הדיווחים על התקפת התחנה הגרעינית באוקראינה ופרסום נתוני תעסוקה חזקים מהצפוי מארה"ב, כלכלת ארה"ב ייצרה 678 אלף מקומות עבודה בחודש פברואר כאשר הצפי היה ליצירת 440 אלף מקומות עבודה בלבד.

בנוסף שיעור האבטלה ירד ל-3.8% (כאשר הצפי היה מתון יותר לירידה לרמה של 3.9%), אך הנתון החשוב ביותר לפד היה שכר העבודה שעלה בקצב שנתי של 5.1% לעומת צפי לעליה של 5.8% (מה שבעצם אישש את טענת הפד כי אין אינפלציה של שכר).

הנתונים ממשיכים להגביר את הסבירות לעלית ריבית של רבע אחוז בפגישה הקרובה של הפד (16 במרץ). האירו בהתאמה בירידה חדה אל מול הדולר בסיכום השבועי של כ-2.35%, חצה מטה את רף הפסיכולוגי של 1.10 וסגר ביום שישי סביב 1.093. הפאונד גם כן עם ירידה שבועית של כ-1.3% נסחר סביב 1.323 נכון לכתיבת שורות אלו.

עוד השבוע יו"ר הבנק המרכזי אותת בעדותו בקונגרס כי על אף אי הוודאות הפד יעלה את הריבית

"החלטה על מדיניות מוניטארית מתאימה בתקופה שכזו, דורשת הכרה כי הכלכלה עשויה למשוך לכיוונים בלתי צפויים".

הרובל הרוסיממשיך לאבד מערכו בחדות גם השבוע ומתרסק בעוד כ-20% אל מול הדולר, זאת לאחר כי בתחילת השבוע הבנק המרכזי ברוסיה הקפיץ את הריבית במשק ל-20% מ-9.5%, המהלך סייע זמנית למטבע אך כאמור ממשיך להיחלש ונסחר ביום שישי סביב רמות של 118 רובל לדולר אחד.

נראה שהמלחמה התחילה לחלחל לשווקי המניות כאשר וול סטריט סגרה את שבוע המסחר בירידות של כ-1.5% בממוצע, האירופאים שחוששים כי המלחמה תגיע גם לשטחם עם ירידות חדות הרבה יותר (גרמניה וצרפת כ-10%, יורוסטוקס 600 עם ירידה של 7%).

מנגד מחירי הסחורות ממשיכים בכיוון חזק למעלה, כאשר הנפט עם עליה שבועית של כ-26%, ביום שישי אף עלה בעוד 8% לאחר שהבית הלבן דיווח כי יתכן וארה"ב תפסיק לייבא נפט מרוסיה.

הזהב עם עלייה שבועית של כ-4.3% אל מול הדולר נסחר סביב 1970 דולר לאונקיה.

| נקודות פורוורד

שבוע פעיל ותנודתי בשוק ה- Basis* ואף במסחר התוך יומי על רקע התנודתיות בשווקי המניות. 

חודש שלושה חודשים ושנה נסחרים ברמה 38, 57 ו-85 בהתאמה, לעומת 71, 74 ו-103 בשבוע שעבר.

בתחילת השבוע, כאשר ברקע המשך הסלמה בין רוסיה לאוקראינה, ראינו פלואו של לקוחות אחוזי פחד הממשיכים לגייס דולרים בכל מחיר, במקביל עקום הריביות הדולרי ירד בחדות מה שקיזז כמעט באופן מלא את תמחור הפיפסים בשוק ה-Fx Swap, בהמשך השבוע ראינו תיקון הן בריביות הדולריות והן ב- Basis*.

עם המשך חוסר הוודאות אנו ממשיכים לראות רצון של לקוחות ופעילים בשוק המקומי להתבצר בפוזיציה לטווח הקצר מה שגורם לעקום ה- Basis* להמשיך ולהתחדד כאשר הפער בין חודש לשלושה חודשים נסחר ברמות שיא .

*נקודות פורוורד לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרות ב 16- ,72- ו 425- בהתאמה ומייצגות עלויות גידור של 0.59%, 0.89% ו- 1.32% במונחים שנתיים.

*נקודות פורוורד - פער הריביות בין 2 מטבעות לתקופה מסוימת + ה Basis לתקופה זו.

Basis*- עסקת החלף ריביות משתנות, הציטוט משקף את הפרמיה/דיסקאונט שהשוק מוכן לשלם/לקבל על מנת ללוות/להפקיד דולרים ביחס לשקל. לדוגמא, Basis של 61- לשנה שקול למשקיע הלווה דולרים אשר ישלם 61 נ''ב יותר מהריבית הדולרית 

| שוק ה-IRS / אג"ח ומדד

עוד שבוע פעיל ותנודתי בגזרת ה IRS, העקום פתח את השבוע ברמות של 1.08% 1.43% ו-1.725% בשנתיים, חמש שנים ועשר שנים בהתאמה.

השבוע התחיל בעליית תשואות לכל אורכו של העקום כאשר שנתיים נסחר ברמות של 1.11%, חמש שנים 1.50% ועשר שנים סביב 1.78%, בהמשך השבוע עם התגברות אווירת ה-RISK OFF וירידת התשואות בארה"ב בעיקר בחלקו הקצר של העקום ראינו ירידה גם בעקום השקלי, כאשר השנתיים נסחר בנמוך שבועי של 0.885% וחמש שנים 1.3%.

לקראת סוף השבוע עם עליית העקום הדולרי ראינו פעילים מקומיים חוזרים לשלם  ריבית לכל אורכו של העקום כאשר שנתיים חמש שנים ו-10 שנים  סגרו את השבוע סביב 1.03%, 1.41% ו-1.71%.

ה *Asset Swap של האג''חים בחלקו הקצר של העקום נסחרים ברמה של פלוס 20 (תשואת האג''ח נסחרת 20 נ''ב בסיס מתחת ל IRS השקלי לתקופה), בבטן העקום ה *Asset Swap נסחר סביב פלוס 10, בעוד כי בחלקו הארוך של העקום ה *Asset Swap של האג''חים נסחר במינוס 10 (תשואת האג''ח נסחרת 10 נ''ב בסיס מעל ל IRS השקלי לתקופה),

צhפיות האינפלציה המשיכו לעלות גם השבוע בעקבות מחירי הנפט והסחורות שהגיעו לשיאים חדשים. בשל כך רוב הכלכלנים בשוק העלו את תחזיות האינפלציה לשלושת החודשים הקרובים אל מעל חצי אחוז כל אחד.

חוזי האינפלציה לשנה בשוק ה-OTC מצוטטים כבר מעל 3% ועקום האינפלציה ההפוך התחדד עוד יותר כאשר דווקא בחלקים הארוכים קיימים מוכרים. חוזה לעשר שנים נסחר ב 2.29 במהלך שבוע שעבר.

ציפיות האינפלציה הגלומות בשוק האג"ח גבוהות מהותית ממחירי החוזים ומבטאים *Asset Swap של בין 40 ל 50 נקודות בסיס בטווח של שנתיים עד חמש. ממשלתי צמוד 9/22 ל-7 חודשים חזר להיסחר לראשונה בדומה לציפיות בחוזים אחרי שסבל בחודשים האחרונים מהיצע כבד בעיקר של מוסדיים שהאריכו מח''מ. 

Asset Swap*- המרווח בין תשואות האג"ח הממשלתיות לתשואות הIRS השקלי לאותה תקופה. כאשר המרווח במינוס תשואת האג"ח גבוהה מתשואת ה IRS ולהפך. 

הכותב הוא דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרתו השקעתו המיוחדים של כל אדם.