הסנקציות יעצרו את המלחמה? בינתיים תנודתיות השווקים תימשך

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות |

שוק המניות הישראלי ילווה היום את היום הרביעי לפלישת רוסיה לאוקראינה. בראש ובראשונה יושפע שוק המניות המקומי מההתאוששות החדה של שוקי המניות בארה"ב ובחו"ל בכלל בסוף השבוע. 

ההתאוששות באה לאחר שנשיא ארה"ב הבהיר כי ארה"ב ובעלות בריתה לא ייטלו חלק בפעילות הצבאית - אמירה שהסירה חשש משוקי ההון שמא יינקט מהלך כזה יחריף, ירחיב ויאריך את הלוחמה ותוצאותיה. עם זאת, עוצמתה של ההתאוששות הפתיעה, ונראה כי היה לה גם היבט הזדמנותי של ניצול חלק מהירידות החדות והגורפות כל כך בימים שקדמו לה, ובפרט ביום הקרבות הראשון.

נראה כי השווקים חולקים עם מקבלי ההחלטות במערב את הגישה כי עיצומים משולבים - על כלכלת רוסיה, הבנקים וחברות התעופה שלה ובכיריה, לרבות הנשיא פוטין עצמו - שיילכו ויחריפו הדרגתית, עד כדי הוצאת רוסיה ממערכת ה-SWIFT (תקשורת פיננסית בין-בנקאית), יעשו את העבודה.

כמו כן, ייתכן כי רוסיה עצמה, שעד כה מדווח על התקדמות איטית שלה מהמשוער, תבחר לרסן את פעילותה, אם כי לעת עתה מדובר בהשערות בלבד, ומכל מקום - נכון להיום, התגובות הרשמיות של רוסיה לכל הצעדים שהוכרזו נגדה, היו של ביטול וצעדי נגד. רוסיה מחזיקה ביתרון גדול בהיותה ספק הגז הטבעי העיקרי של האיחוד האירופי, העומד בראש הפעילות הכלכלית נגדה.

כך או כך, היות ומדובר בעימות צבאי חריף, צריך להביא בחשבון הסתבכויות והסתעפויות שונות, כולל עצימות מלל מכיוון כל הצדדים המעורבים - מה שימשיך לגרום לתנודתיות חדה של השווקים השונים, לפחות בטווח הקצר.

אשר לשוק איגרות החוב המקומי, עשוי האפיק השקלי הלא-צמוד לשקף את השלכות ההתייקרות החדה של תעריפי הדלקים, כתוצאה מקפיצת מחירי הנפט בעולם - מה שישפיע כלפי מעלה על מדדי החודשים הקרובים.

השקל יוסיף לשקף, בטווח הקצר, את כיווני שוקי המניות בחו"ל, תוך שהוא נוטה לפיחות כשיהיו שם ירידות ולהפך.

בתוך העיסוק התקשורתי במערכה באוקראינה, הנתונים הכלכליים ממשיכים לצאת - ובסוף השבוע דווח בארה"ב כי מדד המחירים של ההוצאה לצריכה פרטית, שלפיו בוחן הבנק הפדרלי את קצב האינפלציה, עלה 0.6% בחודש ינואר ו-6.1% ב-12 החודשים האחרונים - עדות נוספת לסביבת האינפלציה הגבוהה שם. 

חודש מרץ בפתח, ויו"ר הפד ג'רום פאוול וחבריו יצטרכו לקבל החלטה מורכבת לגבי העלאת הריבית אם הלחימה תימשך עד אז. גם נושא זה יוסיף לתנודתיות שתלווה את השווקים בתקופה הקרובה.

ככלל, לנוכח הקפיצה המסתמנת של מחירי המזון, על רקע היותן של רוסיה ואוקראינה ספקיות גדולות ועיקריות של תירס, חיטה וסחורות חקלאיות נוספות ברחבי העולם, תגרור המערכה, ככל שתימשך, עלייה נוספת של האינפלציה הגלובלית - כך שאת השלכות המערכה יחושו משקי הבית במקומות רבים בעולם.

היות ובמצב שנוצר לכל הצדדים יש מה להפסיד, המאמצים לסיים את המערכה מהר ככל הניתן ימשיכו להיות אינטנסיביים - מה שמגדיל את הסיכוי שתימצא פשרה שתעצור את הקרבות. זה, להערכתי, התרחיש הבסיסי, אבל כאמור, גורמי הסיכון רבים - ונכון להיום ניתן להעריך כי תנודתיות השווקים תוסיף לשקף זאת.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.