מה הקפיץ את השקל אחרי החגים? שוק המט"ח מסכם שבוע סוער

| מאת אליהוא לוי, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |

מה עשה השקל בשבוע החולף?

צמד המטבעות USD/ILS התאפיין במסחר דליל במהלך חגי תשרי, ושער הספוט נסחר בתחילת השבוע שחלף סביב הרמה של 3.20 שקלים לדולר ארה"ב. בהמשך השבוע, לאחר החזרה מהחגים, התחזקות הדולר בעולם בד בבד עם הנפילה של הבורסות בארה"ב הקפיצה את שערו של השקל מעל לרמה של 3.23 שקלים לדולר. זאת, בשל עלייה בתשואות אג"ח ממשלת ארה"ב וההתבטאות של יו"ר הפד ג'רום פאוול ושרת האוצר האמריקאית ג'נט ילן, שמזהירים מפני השלכות כלכליות כבדות במידה ורף תקרת החוב לא תשתנה. החוב הפדרלי עומד על כ-28.4 טריליון דולר וההחלטה צפויה להתקבל לקראת אמצע עד סוף אוקטובר.

כתוצאה מהזינוק בשער הדולר הגיעו מאסה של מוכרים שניצלו את ההזדמנות בשער החליפין. בסיכום שבועי הדולר התחזק אל מול השקל כ-0.55% ונסגר סביב 3.216 שקלים לדולר.

בשוק האופציות נרשם מסחר דליל בתחילת השבוע, כאשר מוכרי הסטיות הכתיבו את הטון. בהמשך השבוע לאחר הזינוק של הדולר, הגיעו קונים וראינו בידים על החלק הקצר של העקום (עד חודש). סטיות התקן USD/ILS לשבוע, שבועיים וחודש, שנסחרו סביב 4.37%, 4.75% ו- 4.99%, בהתאמה, בתחילת השבוע שחלף, עלו וסגרו את השבוע סביב 4.87%, 5.07% ו-5.2%, בהתאמה.

סטיות תקן הן מדד לתנודתיות שער החליפין: למשל, סטיית תקן של 16% משקפת תזוזת שער של 1% ביום.

האירו נחלש אל מול השקל בסיכום שבועי כ-0.48% וסגר את השבוע מתחת לרמה של 3.73 שקלים לאירו - רמה נמוכה מאוד, שנראתה באחרונה טרום פרוץ מגפת הקורונה. המסחר ב-EUR/ILS ממשיך לגלם קורלציה גבוהה לצמד EUR/USD .

בנק ישראל פירסם את יתרת תיק הנכסים הפיננסיים של הציבור, שגדל ברבעון השני של 2021 בכ-200 מיליארד שקל עד לרמה של כ-4.7 טריליון שקל - קצב גידול של כ-17.5% במונחים שנתיים. ראוי לציין שהעלייה ביתרת הנכסים המנוהלים על ידי הגופים המוסדיים מהווה כמחצית מהסכום וחשיפתם לנכסים זרים ממשיכה לגדול - נתונים שתומכים בייסוף השקל.

מדד הדולר אינדקס ממשיך במומנטום חיובי וסגר את השבוע החולף סביב 94.05 נקודות – רמה המהווה התחזקות של כ-0.8% מול סל המטבעות. אחד הגורמים להתחזקות הדולר בעולם הוא אופטימיות זהירה שהאינפלציה הגואה ברחבי העולם נגרמת כתוצאה מכשל בשרשרת האספקה, והבנקים המרכזיים בעולם מסכימים על כך שהאינפלציה תתגלה כארעית. נוסיף כי בפרסום פרוטוקול הפד במהלך ספטמבר, שני חברי ועדה נוספים שינו דעתם - וכך מחצית מחברי הוועדה מצפים לעליית ריבית כבר בשנה הבאה. על פי התחזית, הריבית לסוף 2022 צפויה להיות 0.32%.

צמד המטבעות EUR/USD מסכם שבוע מסחר סוער, כאשר הדולר מסכם התחזקות שבועית של כ-1.06% ושער הספוט נסגר מתחת לרמה של 1.16 דולר לאירו. זוהי רמה נמוכה, שנסחרה לאחרונה בנובמבר 2020. על פי ניתוח טכני בשיטת פיבונצ'י, נראה כי יש מקום להיחלשות האירו עד לאזור הרמה של 1.13 דולר לאירו.

נוסיף שממוצע נע 55 חודשים נמצא בנקודה של 1.157 דולר לאירו. שבירת רמת התמיכה של 1.16 גרמה לעליות בסטיות התקן EUR/USD לאורך כל העקום, כאשר הסטיות הגלומות על אופציות PUT ריכזו עניין ועלו באופן משמעותי יותר מהסטיות הגלומות באופציות CALL.

ה-Risk Reversal 25 Delta לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרים סביב 0.35%-, 0.37%- ו-0.48%- בהתאמה, לעומת 0.16%-, 0.19%- ו- 0.37%- שבוע קודם לכן, ומשקף את ציפיות המשקיעים לתנודתיות גבוהה יותר עם היחלשות האירו.

Risk Reversal 25 Delta הוא מחיר MID בסטייה לתקופה. כאשר הסימן חיובי, הסטיות הגלומות באופציות ה-call יקרות יותר מאופציות ה-put.

צמד המטבעות GBP/USD נחלש אל מול הדולר בסיכום שבועי כ-0.97% ונסגר סביב 1.354 דולרים לליש"ט. העלייה בתשואות אג"ח ממשלת בריטניה, שנמצאות ברמות גבוהות (תשואת אג"ח ממשלת בריטניה לשנתיים נמצא ברמתה הגבוהה מאז פרוץ המשבר) לא הצליחה למנוע מהפאונד לקרוס והוכיחה למשקיעים שהחששות מהמצב הכלכלי בבריטניה חזקות מעלייה בתשואות וציפיות להעלאת ריבית. זאת, בשל החשש מסיכונים חדשים הנובעים מהברקזיט, מחסור בדלקים, מחסור בנהגי משאיות ותחזית פסימית לשנה הבאה, המצביעה על פגיעה בהוצאות משקי הבית, המוערכת ב-16.5 מיליארד ליש"ט, כתוצאה משילוב עלייה במיסוי ואינפלציה גבוהה.

סטיות התקן GBP/USD עלו לאורך כל העקום, כאשר הסטיות לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרות סביב 7.1%, 7.2% ו-7.55% בהתאמה. ה-Risk Reversal 25 Delta לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרים סביב 0.83%-, 0.88%- ו-0.99%- בהתאמה, לעומת 0.45%-, 0.59%- ו-0.87%- שבוע קודם לכן, ומשקף את ציפיות המשקיעים לתנודתיות גבוהה יותר עם היחשלות הפאונד.

| נקודות פורוורד

במהלך חגי תשרי שוק ה-Basis התאפיין במסחר דליל עם ירידה בפרמיות וצמצום מרווחים בשל זרים ומקומיים שהפקידו דולרים. מיד לאחר החגים ראינו פלואו ולחץ על העקום, כתוצאה משובם של המוסדיים עם עסקאות גדולות. ה-Basis לחודש, 3 חודשים ושנה התרחבו וסגרו את השבוע סביב 25-, 35- ו-57- בהתאמה, לעומת יומיים קודם לכן, שנסחרו סביב 20-, 31- ו-52- בהתאמה.

נקודות פורוורד לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרות סביב 6- ,31- ו-190- בהתאמה, ומייצגות עלויות גידור של 0.22%, 0.39% ו- 0.59% במונחים שנתיים.

נקודות פורוורד - פער הריביות בין שתי מטבעות לתקופה מסוימת + ה-Basis לתקופה זו. Basis היא עסקת החלף ריביות משתנות - הציטוט משקף את הפרמיה/דיסקאונט שהשוק מוכן לשלם/לקבל כדי ללוות/להפקיד דולרים ביחס לשקל. לדוגמה, Basis של 61- לשנה שקול למשקיע הלווה דולרים שישלם 61 נ''ב יותר מהריבית הדולרית הנסחרת לאותה תקופה.

| שוק ה-IRS / אג"ח ומדד

שבוע סוער נרשם בשוק ה-IRS המקומי, עם עלייה לאורך כל העקום עם קורלציה לעליית התשואות בארה"ב לאחר ההתבטאות של יו"ר הפד פאוול ומזכירת האוצר ילן לגבי תקרת החוב. בסיכום שבועי עקום ה-IRS שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים נסחר סביב 0.34%, 0.86% ו-1.44% בהתאמה, לעומת 0.29%, 0.78% ו-1.33% שבוע קודם לכן.

מגמה מעורבת נרשמה באג"ח ממשלת ארה"ב. המסחר בתחילת השבוע התאפיין בעליית תשואות ופחד בשווקים, אך בהמשך נתונים כלכליים אופטימיים למדי מיתנו את התנודות. עקום תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב לשנתיים, 5 שנים ו-10 שנים נסגרו סביב 0.26%, 0.93% ו-1.46% בהתאמה.

פוזיציית הלונג הגדולה ביותר מאז אוקטובר 2017 ממשיכה לגדול על ידי ספקולנטים באג"ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים, אך מנגד הספקולנטים דוביים לגבי אג"ח האוצר האמריקאי ל-5 שנים. על פי הספקולנטים, אנו צפויים לראות ירידה במרווח 5Y*10Y.

נתון אופטימי נוסף שמיתן את התנודות התפרסם ביום שישי האחרון על ידי חברת התרופות מרק (NYSE:MRK), תוצאות שלבי ניסוי מתקדמים בתרופה המטפלת במחלת הקורונה עם תוצאות מרשימות שהפחיתו את הסיכוי לאשפוז או מוות בכ-50% על ידי נטילת כדורים.

ציפיות המדד בשוק הישראלי עלו באופן חד בשבועות האחרונים, הן בשוק ה-OTC והן בשוק האג"ח, כאשר חוסר הנזילות בשוק האג"ח מעלה את פער הציפיות בין שני השווקים - שכרגע עומד על 35 נ"ב. עיקר המסחר בשוק ה-OTC מתרכז בשנה עד 5 שנים, מתוך ציפייה לאינפלציה טרנזיטורית מצד הקונים. צפי המדד לחודש הקרוב הוא 0.2%.

Asset Swap הוא המרווח בין תשואות האג"ח הממשלתיות לתשואות הIRS השקלי לאותה תקופה. כאשר המרווח במינוס תשואת האג"ח גבוה מתשואת ה IRS ולהפך.

במסמך PDF - סקירת המסחר השבועית של בנק הפועלים