| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
- בנק מזרחי הציג דוח חזק עם תשואה להון יוצאת דופן של 21.3%, הנובעת בעיקר מהפרשות להפסדי אשראי שליליות והכנסות ריבית חזקות עם רוח גבית של המדד.
- בנוסף, היציבות בהוצאות לצד הצמיחה הנאה בתיק האשראי מראה כי החיסכון מהסינרגיה בין אגוד למזרחי בשנים הבאות יהווה זרז משמעותי לעליית מדרגה באשר לתשואה המייצגת של הבנק. אך זו תבוא לידי ביטוי החל מ-2023.
- באשר לרבעון הבא, עד כה המדד עלה ב-0.5 והקונצנזוס מראה עלייה נוספת, כך שצפויה תרומת מדד גם ברבעון הבא, אם כי כמחצית מזו של הרבעון השני. לצד זאת, נראה שרוח הגבית באשראי לדיור ממשיכה לנשוב.
- אנו מעדכנים את מחיר היעד של הבנק למחיר של 112 שקל למניה ונותרים בהמלצת תשואת שוק
ביום שני פרסם בנק מזרחי טפחות (TASE:MZTF) דוחות חזקים לרבעון השני של השנה, עם תשואה להון של 21.3%(!), לעומת תשואה של 14.9% ברבעון הקודם ו-9% ברבעון המקביל.
בסך הכל, דוחות מזרחי טפחות לא היו שונים מאלה של יתר הבנקים, והמגמות של תרומת מדד (חזקה) ורישום ריקבריס (בעיקר קבוצתי, אך גם כשליש מזה פרטני).
מלבד המגמות נרשמה גם צמיחת אשראי נאה מול הרבעון הקודם (1.8%), כאשר ראוי לציין שהמרווח נשמר על רמה זהה על אף הצמיחה הגבוהה. לצד זאת, בצד ההוצאות הבנק שומר על רמה זהה לרבעונים האחרונים למרות השיפור בצד ההכנסות, כך שיחס היעילות נותר נמוך, כ-50%.
נציין שהבנק נהנה מרווחי הרכישה של בנק אגוד (כ-50 מיליון שקל כל רבעון), ולצד זאת עומל על חיסכון בהוצאות כתוצאה מהסינרגיה בין הבנקים, שאותה נתחיל לראות על פי התכנית האסטרטגית ב-2023.
מזרחי טפחות ממשיך להציג את התוצאות הכי מרשימות במערכת הבנקאית, כאשר התוכנית האסטרטגית שפרסם ממחישה את השאיפה להמשיך להוביל גם בשנים הבאות.
לפיכך, אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי מעלים את מחיר היעד של מניית מזרחי טפחות ל-112 שקל (לעומת מחיר יעד קודם של 107 שקל למניה), ונותרים בהמלצת "תשואת שוק".
| דוחות מזרחי טפחות, על קצה המזלג
- הכנסות הריבית נטו היו מעל הצפי והציגו צמיחה של 20% ביחס לרבעון הקודם, בנטרול השפעת המדד נרשמה צמיחה בהכנסות של כ-6%.
- ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור שלילי של 0.37%, כלומר תרומה של 240 מיליון שקל. נציין שיחס הכיסוי עומד על 0.86%, קרוב מאוד לרמה שלפני המשבר. עם זאת, הבנק החזיר כ-35% מההפרשה הקבוצתית של 2020.
- משכך, אנו מעריכים שלאור אימוץ התקן החדש של CECL ויחס הכיסוי לא נותר לבנק עוד הרבה הפרשות עודפות להחזיר ברבעונים הבאים.
- ההכנסות מעמלות היו בצפי והסתכמו ב-469 מיליון שקל. נציין שנרשמה צמיחה בעמלות מניהול חשבון והמרה לצד חולשה בהכנסות משוק ההון.
- ההכנסות האחרות כללו את הרווח ההזדמנותי מרכישת אגוד בהיקף של 52 מיליון שקל כאשר עד וכולל שנת 2025 הבנק ירשום רווח דומה. לצד זאת נרשמה הכנסה של 14 מיליון שקל ממכירת הסניף בשווייץ.
- ההוצאות התפעוליות נותרו זהות לרבעון הקודם על אף העלייה בהכנסות.
- יחס היעילות התפעולית הסתכם ב-50.4% לעומת 55.3% ברבעון הקודם, כאשר עיקר השיפור נובע מתרומת המדד. נציין כי הבנק שואף ליחס יעילות של 50% ומטה עד שנת 2025.
- הרווח הנקי הסתכם ב-988 מיליון שקל, עליה של 46% ביחס לרבעון הקודם.
- יחס הלימות ההון של הבנק כעת עומד על 10.53% מה שמשקף עודפי הון של 1.47 מיליארד שקל ביחס לדרישה הרגולטורית המקורית. כמו כן, יחס הלימות ההון לאחר החלוקה יעמוד על 10.3%, עדיין עם מרווח מעל הדרישה הרגולטורית.
- תיק האשראי של מזרחי צמח בקצב של 1.8% תוך רבעון, כאשר עיקר הצמיחה נבעה מעסקים בינוניים, אשראי קמעונאי ומאשראי לדיור.
- המרווח הפיננסי בנטרול השפעת מדד נשמר זהה לרבעון הקודם (2.24% ) כשהוא צומח בסגמנטים עם מרווח גבוה יותר דוגמת עסקים בינוניים ומשקי בית.
- בהיבט דחיות האשראי נותרו שיעור של 2.8% מסך התיק, כאשר כ-90% מדחיות הן תחת המתווה החדש, כלומר דחייה חלקית.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.