מתי יבשילו התנאים להעלאת ריבית בישראל? העיתוי תלוי בכמה התפתחויות

| ד"ר גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי, בנק לאומי |

כצפוי, בנק ישראל הותיר ביום שני את הריבית ללא שינוי. עם זאת, במסגרת ההנחיה קדימה (forward guidance), בנק ישראל שינה את הטון - ועתה כבר מכין את השוק להעלאת ריבית שתתחיל במהלך החודשים הבאים. 

ברקע להכנה זו ישנם הגורמים הבאים: 

• פעילות כלכלית רציפה ברמה גבוהה בישראל לצד נגיף הקורונה; 

• האינפלציה בישראל שמצויה בסביבת הגבול העליון של היעד; 

• מגמת עליית מחירי הדירות שהואצה בחודשים האחרונים; 

• המצב בעולם, לפיו ההידוק המוניטרי בעולם יצא לדרך.

בנק ישראל מציין כי אף שסביבת התעסוקה הכללית בישראל קרובה למצבה ערב המשבר, חל שינוי בתמהיל הענפי של התעסוקה וניכר כי מרבית ענפי המגזר העסקי עדיין נמצאים בתת-תעסוקה, בעוד בענפי הבריאות והמידע והתקשורת התעסוקה התרחבה מעבר למגמות התעסוקה שהיו הצפויות טרום המשבר. השכר הממוצע במשק עולה בהתאם למגמות שקדמו למשבר הקורונה, וכך גם השכר הממוצע לאחר נטרול השפעות הרכב המועסקים שאפיינו את תקופת משבר הקורונה, כך שאין מהלך יתר בתחום זה.

הוועדה המוניטרית מעריכה כי בחודשים הקרובים יבשילו התנאים להתחיל בתהליך הדרגתי של העלאת הריבית בהתאם לתוואי האינפלציה, קצב הצמיחה והתעסוקה. זאת, על מנת להמשיך ולתמוך בהשגת יעדי המדיניות, ולהבטיח המשך פעילותם התקינה של השווקים הפיננסיים. 

להערכתנו, מדובר בצעד ראשון של העלאת ריבית, של כ-15 נ"ב, מ-0.1% ל-0.25%, ככל הנראה, באחת ההחלטות הקרובות: אפריל, מאי או ראשית חודש יולי. 

העיתוי המדויק יושפע מהתפתחות הנתונים בפועל, ובהם: 

• עוצמת העלייה בקצב האינפלציה בפועל ובציפיות האינפלציה; 

• אינפלציית מחירי הנכסים בישראל; 

• ההתפתחויות המוניטריות בעולם; ומצב הכלכלה הישראלית, בפרט ככל שהפעילות הריאלית בענפי המשק השונים ובשוק העבודה תתמיד ותשתפר לרמה הגבוהה מזו שהייתה טרום המשבר.

תהליך העלאת הריבית צפוי להיות מתון יחסית לזה הצפוי בארה"ב, תוך שבנק ישראל ישאף לחזור למצב שבו הריבית במונחים ריאליים כבר לא תהיה שלילית, זאת באמצעות "תנועת מספריים" של ירידת האינפלציה הצפויה מאוחר יותר השנה, במקביל לראשיתה של העלאת ריבית הדרגתית ומדודה.

הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.