צמיחה דו ספרתית בשורת ההכנסות של טיב טעם - תגובה לדוח

| שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות של IBI בית השקעות |

תגובה לדוחות 2024/3Q

טיב טעם פרסמה דוחות לרבעון השלישי בהתאם לצפי, כאשר בהשוואה לרבעון המקביל נרשמה צמיחה דו-ספרתית בשורת ההכנסות, סטגנציה בשולי הרווח הגולמי ושיפור בשולי הרווח התפעולי. כמו כן, עם פרסום התוצאות הוכרז על דיבידנד בהיקף של כ-3 מיליון ש״ח.

ההכנסות צמחו ב-11.3% ברבעון השלישי (בהשוואה למקביל) תודות לצמיחה דו-ספרתית בשני מגזרי הפעילות של החברה. במגזר הקמעונאות נרשמה עלייה של 11.4% בשורת ההכנסות, אשר כללה עלייה נאה של 9.4% בנתוני ה-SSS ועלייה של 7.7% בפדיון הממוצע למ״ר, כאשר נציין לחיוב כי מדובר ברבעון השלישי ברציפות במהלכו הציגה טיב טעם צמיחה דו-ספרתית בפעילות הקמעונאית. אנו סבורים כי הצמיחה ברשת הקמעונאות נבעה בעיקרה בשל מיעוט בהיקף הטיסות לחו״ל על רקע המלחמה, עליות המחירים שנרשמו בסקטור (במיוחד בתקופת החגים המאופיינת בהיקף משמעותי של טיסות), חיזוק מועדון הלקוחות (שכבר מונה 580 אלפי לקוחות נכון לסוף הרבעון השלישי של 2024), פתיחת סניפים חדשים וצמיחה בפלטפורמת האונליין. בתוך כך נציין כי לראשונה הרבעון סטורנקסט אינה מפרסמת את הנתונים הענפיים של שוק מוצרי הצריכה בישראל, כאשר בבחינת הנתונים של הוצאות צרכנים בכרטיסי האשראי מדובר בצמיחה חזקה של 10.2% בגזרת רשתות שיווק המזון ברבעון השלישי. מגזר התעשייה הציג צמיחה של 10.5% ברבעון השלישי (בהשוואה למקביל), להערכתנו בעיקר כתוצאה מהשקות של מוצרים חדשים בקטגוריות יין ואלכוהול, דגים ופירות ים. מנגד, אנו סבורים כי הסלמה במצב הביטחוני בצפון הארץ העיבה על תוצאות פעילות התעשייה ברבעון השלישי של השנה.

הרווחיות הגולמית שהציגה טיב טעם עמדה על 32.4% ברבעון השלישי (בדומה למקביל), כאשר להערכתנו נתמכה הודות לעליות המחירים בשוק מוצרי הצריכה ונפגעה על רקע המשך עליות מחירים של חומרי גלם במגזר התעשייה. ובכך הרווחיות הגולמית של מגזר הקמעונאות עמדה על 32.8% (במקביל 32.7%) ואילו פעילות התעשייה רשמה מרווח גולמי של 20.8% (לעומת 20.6% במקביל).

אנו מעריכים כי על אף התייקרות בשלל תשומות (דוגמת חשמל, שכ״ע), שולי הרווח התפעולי (בנטרול אחרות) השתפרו לרמה של 4.5% (לעומת 3.8% במקביל), בעיקר הודות לשיפור ברשת הקמעונאות על רקע העלייה הנאה בנתוני ה-SSS. ובכך, המרווח התפעולי של זרוע הקמעונאות השתפר לרמה של כ-4% ברבעון (לעומת 2.9% במקביל) ובפעילות התעשייה עמד על 4.8% (במקביל 4.9%). בשורה התחתונה הציגה טיב טעם רווח נקי של כ-10 מיליון ש״ח ברבעון - כפול מהרבעון המקביל.

מבט להמשך ומסקנות:

להערכתנו, מיעוט בטיסות לחו"ל על רקע הלחימה לצד עליות המחירים צפויים להעניק רוח גבית לתוצאות החברה בתקופה הקרובה, כאשר נצפה לחוזקה ברבעון הבא גם על רקע תמהיל ימי מכירה. אנו סבורים כי תכנית הנאמנות החדשה מבססת את היסודות לצמיחת הפעילות הקמעונאית בהמשך, זאת בנוסף לפתיחת סניפים חדשים לצד עלייה בפעילות האונליין. כמו כן, אנו מעריכים כי מיצוי סינרגיות עם חברת זילבר והעלאה נוספת של מחירים שבוצעה בזרוע התעשייה במהלך חודש נובמבר יתמכו בפעילות. עם זאת, אנו מעריכים כי המשך מגמת התייקרות בקשת רחבה של תשומות, חזרה לרמות נורמאלית בהיקף הטיסות לחו"ל והשלכות שליליות בשל הרעה בסביבה המאקרו-כלכלית צפויים לתת את אותותיהם ולהעיב על רמות הצריכה בהמשך. לסיכום, מחיר היעד שלנו נותר לל"ש ועומד על 7.3 ₪ למניה, כאשר ממשיכים להמליץ בתשואת יתר.