וול-סטריט על העלאת הריבית של הפד: "ניצי עד הסוף"
יום חמישי, 17.09.2026 — CPKC (CP) השתמשה בכנס לגונה השנתי ה-14 של מורגן סטנלי כדי להציג מסילת ברזל שעדיין מעכלת את המיזוג שלה, אך כבר רואה צמיחה מהירה יותר, במיוחד בתנועה חוצת גבולות ובתחום התבואה. ההנהלה הצביעה גם על רוחות נגד בטווח הקצר הנובעות ממחירי הדלק, בעיות עבודה ואי-וודאות בסחר, תוך טענה כי הרשת התלת-לאומית שלה מעניקה לה יתרון על פני המתחרות.
נקודות מפתח
- CPKC דיווחה כי מיילי הטון להכנסות (RTM) מתחילת השנה עלו בכ-4%, עם צמיחה של כ-7% מתחילת הרבעון, מה שמשאיר את החברה במסלול לצמיחת RTM של ספרה בודדת בינונית ולצמיחת רווחים דו-ספרתית נמוכה השנה.
- העסק החוצה גבולות נותר מנוע מרכזי, כאשר הכנסות גשר היבשה קנדה-מקסיקו עלו מ-CAD 100 מיליון ל-CAD 600 מיליון, ומוערך כי יגיעו ל-CAD 1 מיליארד.
- ההנהלה ציינה כי מסילת הברזל צפויה לסיים את השנה עם כ-CAD 1.5 מיליארד בסינרגיות הכנסות הקשורות למיזוג, ורואה מרחב נוסף לצמיחה ככל שהאינטגרציה נמשכת.
- CPKC התנגדה בתוקף למיזוג המוצע של Union Pacific ו-Norfolk Southern, והזהירה כי איחוד תעשייתי נוסף יצמצם את התחרות ויחייב ויתורים רגולטוריים כבדים.
- הוצאות ההון מתמתנות לאחר שלב הבנייה שלאחר המיזוג, כאשר ה-CapEx השנתי צפוי להתנרמל סביב CAD 2.6 מיליארד עד CAD 2.8 מיליארד, מה שתומך בתזרים מזומנים חופשי חזק יותר לאורך זמן.
תוצאות פיננסיות
המנכ"ל קית’ קריל אמר כי השנה הייתה קשה יותר לחיזוי מהמצופה, אך CPKC נשארת במסלול לעמוד ביעדיה.
- צמיחת RTM מתחילת השנה עומדת על כ-4%.
- צמיחת RTM מתחילת הרבעון עומדת על כ-7%, ומציגה מומנטום מהיר יותר.
- הפחם היה רוח נגד של כ-2 נקודות אחוז לצמיחת RTM.
- בנטרול הפחם, צמיחת RTM המנורמלת הייתה עומדת על כ-6% מתחילת השנה.
- החברה ציינה כי היא נשארת במסלול לצמיחת RTM של ספרה בודדת בינונית ולצמיחת רווחים דו-ספרתית נמוכה לשנה.
קריל אמר: "כשחושבים על השנה, על האופן שבו היא מתפתחת, הרבה דברים לא יכולתי לחזות. ברור שאין מחסור באתגרים, אבל הדברים שיכולנו לשלוט בהם — קבענו אותם בתחילת השנה, עם תחזית פיננסית לצמיחת RTM של ספרה בודדת בינונית, שתאפשר לנו לייצר רווחים דו-ספרתיים נמוכים."
נקודות פיננסיות נוספות כללו:
- סינרגיות ההכנסות צפויות להגיע לכ-CAD 1.5 מיליארד עד סוף השנה.
- התחזית הפיננסית ל-CapEx קוצצה בכ-15% ועומדת כעת על כ-CAD 2.6 מיליארד לשנה הנוכחית.
- ההנהלה צופה טווח CapEx שנתי בר-קיימא של CAD 2.6 מיליארד עד CAD 2.8 מיליארד לשנים הקרובות.
- המרת תזרים המזומנים החופשי צפויה להשתפר ככל שההשקעות הקשורות למיזוג יתנרמלו.
- CPKC ציינה כי תוכנית היטל הדלק שלה היא המהירה ביותר בקרב המתחרות, כאשר 60% מהיטלי הדלק מחושבים בפיגור של חודש אחד, לעומת פיגור של חודשיים שהוא הסטנדרט בתעשייה.
עדכונים תפעוליים
ההנהלה הקדישה חלק ניכר מהכנס לרשת התפעולית של מסילת הברזל, המקשרת כיום את ארצות הברית, קנדה ומקסיקו במערכת אחת.
התבואה נותרת מנוע מרכזי
- קריל אמר כי התבואה היא עדיין אחד ממניעי הרווח והנפח הגדולים ביותר של CPKC.
- החברה ציינה כי יש לה יבול תבואה שיא השנה.
- רשת המעליות שלה הומרה לטיפול ברכבות ארוכות יותר, תוך מעבר מרשת מזינה של 6,000 רגל לרכבות של 8,500 רגל.
- כושר הייצוא לחוף המערבי הורחב באמצעות מתקן G3 ופרויקטי North Shore ו-South Shore.
- CPKC יכולה כעת לרכוש תבואה הן מקנדה והן ממרכז-מערב ארה"ב, מה שמעניק לה גמישות רבה יותר בתקופות בצורת או תנודות יבול.
- זרימות התבואה כוללות כיום תירס למקסיקו, פולי סויה לסין, חיטה למקסיקו וייצוא קנדי.
מקסיקו ותנועה חוצת גבולות ממשיכות לעלות על הציפיות
- הכנסות גשר היבשה קנדה-מקסיקו גדלו מ-CAD 100 מיליון ל-CAD 600 מיליון.
- ההנהלה רואה כעת את העסק הזה מגיע ל-CAD 1 מיליארד.
- הצמיחה הגיעה הן מלקוחות קיימים והן מרכישת לקוחות חדשים.
- תנועת האינטרמודל ואחסנה קרה מתרחבת.
- הרחבת מתקן Americold הושלמה לאחר שלוש עד ארבע שנות עבודה.
- שינויים רגולטוריים מאפשרים כעת הובלת פפרוני, פופקורן, מזון לכלבים וסחורות יבשות דרך מתקן ה-transload בקנזס סיטי, שבעבר הוגבל לחלבונים וירקות.
- מתקנים נוספים מפותחים בסמוך לטולוקה, מקסיקו סיטי ודרומית למונטריי.
האינטגרציה מקדימה את הלוח הזמנים
- CPKC נמצאת כ-42 חודשים, או 3.5 שנים, לתוך האינטגרציה שלאחר המיזוג.
- ההנהלה ציינה כי האינטגרציה התפעולית הושלמה לפני הלוח הזמנים, למרות מיתון משא ומתן בתחום המטענים שנמשך שלוש שנים.
- החברה איחדה את רשת KCS הישנה דרומית לפיטסבורג להסכם Mid-South אחד, שהחליף ארבעה הסכמים נפרדים.
- שינוי זה, אמר קריל, משפר גמישות, עקביות, שירות ושליטה בעלויות.
- הרשת תומכת כעת גם בשירות מים-למסילה בנוסף לתנועות מסילה מסורתיות.
פחם ודלק נותרים רעש בטווח הקצר
- רוחות הנגד מהפחם מתמתנות אך עדיין משפיעות על צמיחת RTM.
- עליית מחירי הדלק מהווה גורם מעכב בטווח הקצר לרבעון הנוכחי.
- ההנהלה ציינה כי מנגנון היטל הדלק אמור לקזז את הלחץ ברבעון הרביעי.
- קריל הצביע גם על Eastern Canadian Plastics (ECP), שם השפעות הובלה קצרת-טווח הקשורות להסטת שוק אירופאי מכבידות על RTM גם כאשר מספר המשאיות נשמר.
עבודה וטכנולוגיה
ההנהלה ציינה כי יחסי העבודה נמצאים במצב טוב יותר מאשר בתחילת השנה, ותיארה גישה זהירה אך יציבה לטכנולוגיה.
- שביתת IBEW הסתיימה לאחר שהעובדים הסכימו לבוררות מחייבת בעקבות שביתה של שלושה חודשים.
- קריל אמר כי התוצאה אמורה להיות עקבית עם התבנית שנקבעה על ידי אותו בורר בהסכם ה-Teamsters.
- עסקת איגוד עבודה מרכזית צפויה להיות מוכרזת ולהישלח לאשרור בשבוע שלאחר מכן.
- ההנהלה ציינה כי הרשת האמריקאית נמצאת בעמדת עבודה טובה והביעה אופטימיות לגבי רפורמת עבודה אפשרית בקנדה.
- CPKC ציינה כי ביטלה ביקורות רגולטוריות בקנדה באמצעות שימוש בפורטלים וטכנולוגיית גלגל קוד לבדיקת בלמים.
- החברה עובדת עם ה-Federal Railroad Administration על תוכנית פיילוט להבאת הכלים הללו לארה"ב.
- בינה מלאכותית נמצאת בשימוש באלגוריתמי בטיחות, פעולות back shop ושירות לקוחות.
- CPKC גם הקימה ועדת היגוי לבינה מלאכותית לבחינת עמידה בחוזים, תמחור ספקים ודליפות אפשריות ברחבי הרשת התלת-לאומית שלה.
- ההנהלה ציינה כי אינה רודפת אחר טכנולוגיה חדשנית ביותר וצריכה הוכחת היתכנות לפני פריסה בקנה מידה רחב.
תחזית עתידית
קריל אמר כי המקרה ארוך הטווח של CPKC נשען על סחר, ייחודיות הרשת וסיפור מיזוג שעדיין בשלביו הראשונים.
סחר ושרשראות אספקה צפון אמריקאיות
- ההנהלה צופה כי אי-הוודאות בסחר USMCA ו-CUSMA תיפתר, אם כי המועד עדיין לא ברור.
- קריל אמר כי CPKC ממוקמת טוב יותר ביחס למקסיקו מאשר לקנדה בנושא הסחר.
- הוא אמר כי חלק מהייצור עובר ממקסיקו לארה"ב, אך מתקנים מקסיקניים שמשרתת CPKC גם מגדילים את הייצור.
- החברה צופה כי מוצרים ורכבים ימשיכו להיות מיוצרים ברחבי מקסיקו, קנדה וארה"ב.
- קריל אמר כי CPKC היא מסילת הברזל היחידה המקשרת את שלוש המדינות בשירות קו אחד.
שינויי מדיניות בקנדה עשויים לסייע לרשת
- ההנהלה הצביעה על רפורמת המס הקנדית כשינוי אפשרי שעשוי להפוך את המדינה לאטרקטיבית יותר למשקיעים.
- היא הזכירה גם מאמצי רפורמת עבודה שמטרתם להפוך את המשא ומתן לאמין יותר.
- הוצאות תשתית על נמלים ומסילות ברזל צפויות לסייע בהעברת משאבים קנדיים לשוק.
- קריל אמר כי שינויים אלה יכולים לחזק את קנדה ולתמוך בעסקי CPKC.
הקצאת הון וצמיחה
- ה-CapEx צפוי להתייצב על CAD 2.6 מיליארד עד CAD 2.8 מיליארד בשנה לאחר שלב הבנייה של המיזוג.
- ההנהלה צופה כי המרת תזרים המזומנים החופשי תשתפר בשנים הקרובות.
- CPKC ציינה כי השימוש הראשון שלה בהון הוא השקעה בעסק.
- לאחר מכן, החברה מתכננת להחזיר מזומנים באמצעות שילוב של רכישות חוזרות ודיבידנדים.
- קריל אמר כי החברה אינה מאמינה באגירת מזומנים ביתרה.
תחרות ומבנה תעשייתי
- קריל אמר כי CPKC מתנגדת בתוקף למיזוג המוצע של Union Pacific ו-Norfolk Southern.
- הוא טען כי תעשיית מסילות הברזל כבר התכווצה מ-30 מפעילים לפני שלושה עשורים לשישה כיום.
- הוא אמר כי מיזוג נוסף ידחוף את השוק לכיוון שני מפעילים מרכזיים בלבד ויצור ריכוזיות רבה מדי.
- קריל אמר כי ההיגיון התעשייתי של שירות קו אחד ברור, אך עלויות רגולטוריות ופגיעה תחרותית עולות על היתרונות.
- הוא הוסיף כי אם העסקה תאושר, היא תגיע ככל הנראה עם ויתורים כבדים.
- הוא גם אמר כי איחוד נוסף יעקוב ככל הנראה אם המיזוג יאושר.
קריל אמר: "לא אכפת לי כמה טוב הסיפור, ללא כל כוונת משחק מילים, הוא לא גובר על עובדות רעות."
הוא הוסיף כי הוא מרגיש "חזק אף יותר היום מאשר לפני חודש, חודשיים או שלושה חודשים" בנוגע להתנגדותו לעסקה.
עיקרי שאלות ותשובות
מושב השאלות והתשובות התמקד בנורמליזציה של הסחר, אסטרטגיית מיזוג, עבודה, דלק וטכנולוגיה.
- בנוגע לחזרה לסביבה תפעולית נורמלית יותר, קריל אמר כי אי-הוודאות עיכבה החלטות השקעה, אך ברגע שכללי הסחר יתבהרו הוא מצפה לתוצאות טובות יותר.
- בנוגע לביקוש כבוש, הוא אמר כי ההשפעות הגדולות ביותר של אי-הוודאות בסחר עשויות כבר להיות מאחורי החברה וכי תוצאות עתידיות עשויות להיות חיוביות.
- בנוגע ל-nearshoring, הוא אמר כי הכרזות פומביות על העברות ייצור אינן פוגעות ברשת CPKC וכי מסילת הברזל נהנית מכל שילוב של ייצור בשלוש המדינות.
- בנוגע לסקירה לאחור של המיזוג, קריל אמר כי CPKC נמצאת קדימה ממה שציפתה, למרות שעסק הנפט הגולמי שציפתה לו לא התממש.
- בנוגע לגשר היבשה, הוא אמר כי הצמיחה הגיעה מחדירה עמוקה יותר ללקוחות, אינטרמודל, תבואה ואחסנה קרה, בתוספת מתקנים חדשים במקסיקו.
- בנוגע לעסקת Union Pacific ו-Norfolk Southern, הוא אמר כי המקרה הרגולטורי חלש והויתורים יהיו ככל הנראה כה גדולים שהצדדים עשויים לפקפק בערך העסקה.
- בנוגע לקשרים אפשריים עם BNSF ו-CSX, הוא אמר כי ניתן לעשות הרבה ללא מיזוג, אך CPKC לא חייבת לאפשר יצירת מתחרה גדול בהרבה תחילה.
- בנוגע לדלק, קריסטה ברוניג אמרה כי ל-CPKC יש המעבר המהיר ביותר בקרב המתחרות, עם 60% מהיטלי הדלק בפיגור של חודש אחד.
- בנוגע לתזרים מזומנים חופשי, ברוניג אמרה כי החברה צופה מחזור עלייה בר-קיימא ככל שהוצאות הקשורות למיזוג יתנרמלו.
- בנוגע לטכנולוגיה, קריל אמר כי CPKC משתמשת בבינה מלאכותית בזהירות, עם גישה של הוכחת היתכנות ולא פריסה מהירה.
- בנוגע להובלה אוטונומית, הוא אמר כי היא תגיע בסופו של דבר, אך מעברי גבול ועבודת קצה-ראשון, קצה-אחרון אמורים להגביל את ההשפעה על מסילות הברזל.
- בנוגע למה שמשקיעים עשויים לזלזל בו, קריל אמר כי השוק עשוי לא להעריך במלואו כי CPKC נמצאת רק 3.5 שנים בבניית רשת ייחודית ועדיין יש לה מרחב לצמוח מהר יותר מהתעשייה.
קריל אמר: "הדבר הגדול ביותר שמוערך בחסר הוא שאנחנו 3.5 שנים לתוך זה. לא בנינו את הכל. אנחנו ייחודיים. יש לנו יכולת יבשתית שאין לאף אחד אחר, ועשינו זאת למרות המצב הכלכלי."
הוא הוסיף כי פעולות ממושמעות והיקף הרשת התלת-לאומית אמורים לתמוך בצמיחת רווחים ובייצור תזרים מזומנים חופשי מעל הממוצע לאורך זמן.
לתמליל המלא, אנא עיינו בחומר שלהלן.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
