מכלית גז טבעי מונזל נפגעה ממתקפת סייבר חשודה בים התיכון
ביום שלישי, 15.09.2026, השתמשה לונזה (0QNO) בוועידת הבריאות הגלובלית השנתית ה-24 של מורגן סטנלי כדי להציג חברה בתהליך מעבר: עדיין צומחת בקצב חזק בתחומים מרכזיים, אך גם עוברת תקופה של השקעות כבדות ושינויי תיק. ההנהלה אמרה כי הקבוצה השוויצרית מתקדמת לקראת מודל CDMO טהור, תוך הודאה שהצמיחה תישאר לא אחידה ככל שנכסים חדשים מורצים ועסקים ישנים נמכרים.
המסר היה חיובי ברובו, עם ביקוש חזק בכמה פלטפורמות וחשיפה מוגבלת לתעריפים או לשיבושים הקשורים ל-BIOSECURE. עם זאת, מנהלים אמרו כי חלק משיעורי הצמיחה האחרונים יתנרמלו, המרג’ין יעמוד בפני דילול זמני מכושר ייצור חדש, ותזרים המזומנים החופשי יהיה תלוי בהוצאות הון מהודקות וניהול הון חוזר טוב יותר.
נקודות מפתח
- לונזה מתקרבת להשלמת מעברה למודל CDMO טהור, כאשר ההשקעה השלילית של 60% ב-Capsules & Health Ingredients צפויה להסתיים עד סוף 2026.
- Advanced Synthesis רשמה צמיחה של 28% במחצית הראשונה של 2026, אך ההנהלה אמרה כי קצב זה ומרג’ין ה-EBITDA של 48% אינם צפויים לחזור על עצמם.
- Integrated Biologics צומחת בכ-10% ב-2026, כאשר הצמיחה מוגבלת על ידי עיתוי כושר ייצור חדש ולא על ידי חולשת ביקוש.
- CapEx צפוי להתנרמל ל-14% עד 19% מהמכירות מרמה של למעלה מ-20%, מה שאמור לתמוך בייצור מזומנים טוב יותר לאורך זמן.
- ההנהלה אמרה כי הביקוש לכושר ייצור CDMO נשאר הדוק, במיוחד בייצור יונקים, ורואה עד כה השפעה ישירה מועטה מתעריפים או מ-BIOSECURE.
עדכון אסטרטגי
לונזה אמרה כי האסטרטגיה ארוכת הטווח שלה מתמקדת בהפיכה ל-CDMO ממוקד, כלומר ארגון לפיתוח וייצור חוזי, המשרת יצרני תרופות מפיתוח מוקדם ועד לייצור מסחרי. החברה מצפה להשלים את ההשקעה השלילית של 60% בחטיבת Capsules & Health Ingredients עד סוף 2026, מהלך שיותיר אותה ממוקדת יותר בשירותי ייצור בעלי מרג’ין גבוה יותר.
פיליפ דיקה, סמנכ"ל הכספים של החברה, אמר כי לונזה מתרחקת מגישה ישנה של בניית הכל בעצמה ולקראת מודל קנייה מול בנייה מאוזן יותר. הוא אמר כי החברה מחפשת נכסים שניתן לשפר עם היכולות הטכניות של לונזה וההישג המסחרי שלה, ולא לרכוש עסקים רק כדי להוסיף גודל.
החברה גם אמרה כי תקיים יום שוק ההון באוקטובר 2026 במתקן Vacaville שלה, אותו היא הופכת לאתר בעל יכולת CDMO מלאה.
תוצאות פיננסיות
לונזה תיארה את המחצית הראשונה של 2026 כתקופה חזקה בתיק ה-CDMO שלה, אם כי הביצוע השתנה לפי מגזר.
- Advanced Synthesis צמחה ב-28% ב-H1 2026, בהובלת APIs קטנות-מולקולות בעלות פוטנציאל גבוה ושירותי ביוקונג’וגציה.
- מגזר זה רשם מרג’ין EBITDA של 48%, אותו ציינה ההנהלה כרמת שיא ולא כשיעור ריצה בר-קיימא.
- Specialized Modalities התאוששה לאחר שיבושי 2025, כולל כיבוי חלקי במיקרוביאלי ובעיות ייצור בטיפול בתאים וגנים.
- Integrated Biologics צפויה לצמוח בכ-10% ב-2026, כאשר הצמיחה מוגבלת על ידי עיתוי תוספות כושר ייצור חדשות.
ההנהלה אמרה כי Advanced Synthesis אמורה להתנרמל במחצית השנייה של השנה. העסק עבר מייצור API מסורתי הנמדד בטונות לתרכובות מורכבות יותר הנמדדות בקילוגרמים, הנושאות מרג’ין גבוה יותר. עסק הביוקונג’וגציה נהנה גם מהיצע גלובלי מוגבל, כאשר רק מעט CDMOs מסוגלים לייצר בקנה מידה מסחרי.
עבור Advanced Synthesis, ההנהלה אמרה כי מרג’ין של כ-40% אמור להיות רמה נורמלית יותר לאורך זמן, אם כי הנתון המדויק יהיה תלוי במיקס העבודה.
ב-Specialized Modalities, לונזה אמרה כי העסק מתקרב כעת לטווח המרג’ין של הקבוצה של 32% עד 34%, אם כי הוא נשאר מדלל מעט. המגזר כולל טיפול בתאים וגנים, מיקרוביאלי, מוצרי ביומדע ו-mRNA. ההנהלה אמרה כי ההתאוששות ב-2026 משקפת ברובה השלמה מ-2025, לא מגמה בסיסית חדשה.
Integrated Biologics, או IMB, מבצעת כצפוי, אמרה ההנהלה, אך הצמיחה נעצרת בשל היעדר כושר ייצור חדש משמעותי שיוצא לפועל ב-2026. החברה אמרה כי שינוי Vacaville ישמור על נכס זה פלט עד 2027, בעוד שהצמיחה אמורה להתחדש מ-2028. הרחבת כושר ייצור של 6 x 20K ב-Visp, שוויץ, צפויה לתמוך בצמיחה במשך שנתיים עד שלוש הקרובות.
עדכונים תפעוליים
לונזה אמרה כי בסיס הלקוחות שלה נשאר מאוזן בין חברות תרופות גדולות לחברות ביוטק, כאשר כל אחת מהן מהווה כמחצית מההכנסות. עבודה בשלב מוקדם מהווה כ-10% מהמכירות, אך החברה אמרה כי היא חשובה מבחינה אסטרטגית מכיוון שהיא עוזרת לנעול עסקים מסחריים עתידיים.
דיקה אמר כי תרכובת שנלכדת מוקדם בשלב I בדרך כלל נשארת עם לונזה עד לשיווק. הוא אמר כי לחברה שיעור שימור של 99% עבור תרכובות בשלב מוקדם שמצליחות, מה שנותן לה עמדה חזקה עם לקוחות לאורך זמן.
נקודות תפעוליות מרכזיות כללו:
- שישה טיפולים מאושרים בתאים וגנים נמצאים כעת בייצור.
- צינור הטיפול בתאים וגנים נשאר עשיר, אם כי שיעורי ההצלחה נמוכים יותר מאשר עבור תרכובות בשלב מאוחר יותר.
- העסק המיקרוביאלי נתפס כמודליות אטרקטיבית עם פוטנציאל חזק.
- עסק מוצרי הביומדע מבצע היטב, בתמיכת מוצרי נישה כגון מדיה ובדיקות.
- נכסי fill-and-finish צפויים לתרום לצמיחה החל מ-2028.
ב-Advanced Synthesis, לונזה אמרה כי פלטפורמת הביוקונג’וגציה שלה היא אחת המעטות בתעשייה המסוגלת לייצור מסחרי בקנה מידה גדול. החברה גם הדגישה את פלטפורמת הטכנולוגיה Synaffix שלה, המספקת רכוש רוחני קנייני של מקשר. לונזה אמרה כי היא שואפת להציע פתרון מלא של conjugate נוגדן-תרופה, או ADC, כולל קונג’וגציה, ייצור נוגדן חד-שבטי, ייצור מקשר, ייצור payload, ובמהלך השנתיים הקרובות, שירותי fill-finish.
ההנהלה אמרה כי שוק ה-ADC צפוי לצמוח בכ-20% במשך חמש השנים הקרובות. היא הוסיפה כי חברות תרופות גדולות בונות פלטפורמות ADC מלאות, בעוד שחברות ביוטק נשארות פעילות בפיתוח.
הוצאות הון ותזרים מזומנים
לונזה אמרה כי היא יוצאת מתקופה שבה הוצאות ההון עלו על 20% מהמכירות. תקופה זו שיקפה השקעת השלמה ושדרוגי תשתיות. להבא, CapEx צפוי להתנרמל ל-14% עד 19% מהמכירות, אותם ציינה ההנהלה כעקביים עם מודל הצמיחה האורגנית שלה של התרחבות שנתית של 10% עד 13%.
החברה אמרה כי צמיחת המרג’ין אמורה להמשיך משנה לשנה גם כאשר נכסים חדשים יוצרים דילול זמני במהלך תקופות הרצה. ההנהלה אמרה כי זהו מאפיין רגיל של מודל ה-CDMO, מכיוון שמתקנים חדשים לעיתים קרובות לוקחים שנים להגיע לניצולת מלאה.
תזרים המזומנים החופשי הופך למוקד חשוב יותר. לונזה אמרה כי הגורמים המניעים העיקריים יהיו:
- יעילות CapEx, כלומר אותו כושר ייצור שנבנה בעלות נמוכה יותר לכל פרנק שוויצרי שהושקע.
- הרחבת מרג’ין, שאמורה לזרום לייצור מזומנים.
- שיפור הון חוזר, במיוחד ניהול מלאי.
ההנהלה אמרה כי המלאי הוא המנוף הגדול ביותר בהון החוזר, וכי החברה עובדת על שקיפות טובה יותר, איגום ביקוש ואופטימיזציה של רמות המלאי.
סביבת מדיניות ושוק
לונזה אמרה כי לא ראתה השפעת הכנסות ניתנת לכימות מחקיקת BIOSECURE, למרות שנים של דיון סביב הנושא. ההנהלה אמרה כי חברות ביוטק רבות בשלב מוקדם המשתמשות ב-CDMOs סיניים עדיין יש להן זמן וגמישות לעבור מאוחר יותר בפיתוח, במיוחד בשלב III ובהשקה מסחרית.
החברה אמרה כי רוב הלקוחות נשארים במצב של המתנה וצפייה. חלקם נוקטים גישה רדיקלית יותר ועוברים מחוץ לסין, בעוד שאחרים עוקבים אחר המצב לפני קבלת החלטות.
לגבי תעריפים, לונזה אמרה כי החשיפה הישירה מוגבלת מכיוון שהיא מוכרת בדלתות מחסן ואינה מייבאת נפחים לארצות הברית. תעריפי חומרי גלם מועברים בדרך כלל ללקוחות, וCapEx הקשור לתעריפים מהוון ולא פוגע ישירות בדוח רווח והפסד. ההנהלה גם אמרה כי תרופות אינן כלולות ברובן במשטר התעריפים הנוכחי.
לונזה אמרה כי היא ממוקמת היטב להציע כושר ייצור אמריקאי אם לקוחות ירצו להתאים שרשראות אספקה, אך אינה רואה בתעריפים בעיה נוכחית מרכזית לתוצאותיה שלה.
לגבי תמונת היצע-ביקוש הרחבה יותר, ההנהלה אמרה כי כושר הייצור של יונקים נשאר הדוק וצפוי להישאר הדוק, או להפוך להדוק יותר, במהלך שלוש השנים הקרובות. הכרזות כושר ייצור של מתחרים נתפסות בעיקר כהסטות גיאוגרפיות לכיוון ארה"ב ולא כעלייה אמיתית בהיצע הגלובלי.
ראשי פרקים של שאלות ותשובות
במהלך מושב השאלות והתשובות, משקיעים לחצו על ההנהלה בנושאי BIOSECURE, תעריפים, שיעורי צמיחה והקצאת הון.
- לגבי BIOSECURE, ההנהלה אמרה כי הנושא טרם גרם להפסד הכנסות מדיד וכי לרוב הלקוחות עדיין יש זמן להסתגל.
- לגבי תעריפים ו-onshoring, לונזה אמרה כי ההשפעה הישירה קטנה בשל מודל המסירה בדלת המחסן ותמחור pass-through.
- לגבי Advanced Synthesis, ההנהלה אמרה כי המיקס עבר מ-APIs מסורתיים לעבודה מורכבת ובעלת מרג’ין גבוה יותר, אך שיעור הצמיחה של 28% במחצית הראשונה לא אמור להמשיך.
- לגבי מרג’ין, ההנהלה אמרה כי מרג’ין 48% במחצית הראשונה ב-Advanced Synthesis הוא מעל לרמה נורמלית יותר של כ-40%.
- לגבי תחרות ב-ADCs, לונזה אמרה כי היא נשארת אחד ה-CDMOs המעטים המסוגלים לספק פתרון מלא בקנה מידה מסחרי.
- לגבי Specialized Modalities, ההנהלה אמרה כי המגזר עדיין מתאושש מבעיות 2025 ואמור להמשיך לנוע לכיוון ממוצע המרג’ין של הקבוצה לאורך זמן.
- לגבי טיפול בתאים וגנים, ההנהלה אמרה כי לחברה יש שישה מוצרים מאושרים בייצור אך לא תחזה כמה עוד יבואו.
- לגבי Integrated Biologics, ההנהלה אמרה כי תחזית הצמיחה של 10% משקפת את עיתוי תוספות כושר הייצור, לא ביקוש חלש.
- לגבי תזרים מזומנים חופשי, ההנהלה הצביעה על יעילות CapEx, מרג’ין ומלאי כמנופים העיקריים.
- לגבי M&A, ההנהלה אמרה כי עסקאות חייבות להתאים ליכולות של לונזה ולהירכש במחיר הנכון, וכי נכסים טובים אינם קלים למציאה.
- לגבי מימון ביוטק, ההנהלה אמרה כי ההתאוששות מבורכת, אם כי עבודה בשלב מוקדם עדיין מייצגת רק כ-10% מההכנסות.
דיקה אמר כי הקשרים בשלב המוקדם של לונזה נשארים בעלי ערך גם אם הם עדיין אינם מניע הכנסות מרכזי. "תרכובת שאנו לוכדים מוקדם בשלב I בדרך כלל לא תעזוב את לונזה. יש לנו שיעור שימור של 99%, כך שאנשים שמצטרפים אלינו מוקדם עם מולקולות מוצלחות, יישארו איתנו עד שיהיו מסחריים," אמר.
הוא גם אמר כי הצמיחה של החברה תלויה בהוספת כושר ייצור במקומות הנכונים. "מתי אתה צומח כ-CDMO או איך אתה צומח כ-CDMO? אתה צריך להוסיף כושר ייצור," אמר, והוסיף כי ביקוש ADC חזק קשור לכושר ייצור חדש שיוצא לפועל.
לונזה אמרה כי שלב ההשקעות הנוכחי שלה מתקרב לסיומו. "אנו יוצאים מתקופה שבה אנו משקיעים למעלה מ-20% מהמכירות ב-CapEx," אמר דיקה. "תקופה זו מאחורינו, ובמודל הצמיחה האורגנית שלנו, אנו בעצם מבטיחים צמיחה של 10% עד 13% על ידי השקעת CapEx ברמה בינונית עד גבוהה של אחוזים מהמכירות."
סיכום
הדיון המלא של לונזה בוועידת מורגן סטנלי מצביע על חברה עם ביקוש חזק, עמדות טכניות בעלות ערך ומיקוד אסטרטגי ברור יותר, אך גם על חברה שעדיין עובדת דרך מחזור השקעות כבד והרצת כושר ייצור בשלבים.
הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
