קסרוקס בכנס TMT של סיטי: דגש על הרחבת מרג’ין וצמצום חוב

יום חמישי, 10.09.2026 — קסרוקס (XRX) ניצלה את כנס ה-TMT הגלובלי של סיטי לשנת 2026 כדי להציג אסטרטגיה המבוססת על ייצוב מכירות, הרחבת מרג’ין והאצת צמצום החוב. ההנהלה ציינה כי החברה עדיין מתמודדת עם לחץ בתחום הדפסה משרדית והוצאות IT זהירות, אך היא רואה ב-Lexmark, בבינה מלאכותית ובאינטגרציה הדוקה יותר כלים לשיפור הרווחיות ותזרים המזומנים.

נקודות מפתח

• קסרוקס הצהירה כי מטרותיה העיקריות הן ייצוב ההכנסות, הרחבת המרג’ין וצמצום המינוף במהירות האפשרית.
• רכישת Lexmark הפכה למרכז תוכנית ההתאוששות של החברה, כאשר הסינרגיות צפויות להגיע כעת ל-$350 מיליון ואף יותר.
• ההנהלה אמרה כי מודל השירות של קסרוקס, הנתמך בבינה מלאכותית ואינטגרציה אנכית, יכול לסייע לה לזכות בנתח שוק בשוק הדפסה מסחרי.
• החברה צופה תזרים מזומנים חופשי של $335 מיליון לשנה הפיסקלית 2026, אם כי נתון זה כולל הטבות חד-פעמיות שיידעכו.
• המינוף יורד, כאשר קסרוקס שואפת לסיים את השנה ב-5x מינוף ברוטו ו-4x מינוף נטו.

כיוון אסטרטגי

המנכ"ל לואי פסטור אמר כי האסטרטגיה של קסרוקס מתמקדת במטרה פשוטה: למנוע שחיקה בשורה העליונה, להרחיב מרג’ינים ולצמצם חוב. לדבריו, החברה אינה מנסה להתחרות בעיקר על מחיר בשוק שבו לרבים מהמתחרים יש מבני עלות נמוכים יותר.

• קסרוקס תיארה את בסיס ההכנסות שלה כ-$7.5 מיליארד.
• בסיס זה כולל כ-$1 מיליארד בפתרונות IT ושירותים דיגיטליים.
• הוא כולל גם כ-$1 מיליארד בהדפסת ייצור.
• הפלח הגדול ביותר הוא הדפסה משרדית, בכ-$5.5 מיליארד, והוא ממשיך לסבול מירידה מבנית.

פסטור אמר כי ההזדמנות הטובה ביותר של החברה היא לזכות בנתח שוק ממתחרים בשוק ההדפסה המשרדית, שבו לקוחות מעריכים אמינות ושירות. לדבריו, עסקת Lexmark הייתה אסטרטגית משום שהעניקה לקסרוקס שליטה על חלק גדול יותר מה-stack הטכנולוגי, מעיצוב ופיתוח ועד ייצור, הפצה, התקנה ושירות.

"הדרך היחידה לצמוח בשוק שמאותגר מבנית היא לקחת נתח שוק מאחרים," אמר פסטור. "כאן רכישת Lexmark כל כך קריטית, כי היא לא עוסקת רק בסקייל."

תוצאות פיננסיות ותחזית פיננסית

צ’אק באטלר, סמנכ"ל הכספים, אמר כי קסרוקס מנהלת סטרקצ’ר הון מורכב תוך שהיא מנסה לשפר את יצירת המזומנים. לדבריו, החברה צופה תזרים מזומנים חופשי של $335 מיליון לשנה הפיסקלית 2026, אם כי זה כולל $80 מיליון מהחזרי מכסים והטבות forward-flow שלא יחזרו.

• תחזית פיננסית להכנסות לשנה הפיסקלית 2026 עומדת על כ-$7.5 מיליארד.
• תחזית פיננסית לתזרים מזומנים חופשי עומדת על $335 מיליון.
• כ-$80 מיליון מתזרים המזומנים מגיעים מהחזרי מכסים.
• תזרים המזומנים החופשי הנורמלי צפוי להשתפר בשנה הפיסקלית 2027.

באטלר אמר כי השיפור צפוי לנבוע בעיקר מהרחבת מרג’ין הקשורה לחיסכון בסינרגיות ולהוצאות ריבית נמוכות יותר. לדבריו, צמיחת שורה עליונה צפויה להיות מתונה, עם צמיחה של 10% עד 15% בפתרונות IT ושירותים דיגיטליים, המקוזזת על ידי ירידות קלות בהדפסה הליבתית.

הוא גם ציין כי המינוף כבר נע בכיוון הנכון.

• המינוף הברוטו ירד מ-7x לאחר עסקת ה-JV ל-6x עד סוף הרבעון השני.
• המינוף הנטו ירד מ-6x ל-5x באותה תקופה.
• עד סוף השנה, קסרוקס צופה להגיע ל-5x מינוף ברוטו ו-4x מינוף נטו.
• היעד לטווח הארוך הוא טווח מינוף של שלושה סיבובים.

אינטגרציית Lexmark וסינרגיות

רכישת Lexmark, שנסגרה ב-01.07 של השנה הקודמת, היא המנוע המרכזי מאחורי הטרנספורמציה של קסרוקס. ההנהלה אמרה כי הקומבינציה כבר הניבה חיסכון גדול יותר מהצפוי ועדיין יוצרת הזדמנויות חדשות.

• יעד הסינרגיה המקורי עמד על $300 מיליון.
• קסרוקס העלתה את היעד ל-$350 מיליון.
• החברה אמרה כי השיגה $146 מיליון בצמצומי עלויות run-rate בששת החודשים הראשונים לאחר הסגירה.
• ההנהלה אמרה כי סך ההטבות עשוי לעלות על $400 מיליון.

באטלר אמר כי האינטגרציה מתפתחת בשלושה שלבים. השלב הראשון התמקד באינטגרציה תפעולית ליבתית והסרת עלויות כפולות. השלב השני התמקד באיחוד go-to-market, כולל איחוד כוח המכירות ומיפוי כיסוי חשבונות. השלב הנוכחי מתמקד בהזזת מוצרים ממקורות OEM לכיוון טכנולוגיה מפותחת פנימית.

הוא אמר כי החברה משתמשת בטביעת הרגל הייצורית של Lexmark במקסיקו עם מעט השקעות חדשות. הגדרה זו, לדבריו, מסייעת לקסרוקס להימנע מתשלומי מרג’ין-על-מרג’ין, לעמוד בכללי USMCA ולחסוך במכסים. הוא גם ציין כי קופסאות A3 mid-range ממקורות פנימיים עולות $3 עד $10 פחות ליחידה מאשר ממקורות חיצוניים.

באטלר אמר כי החברה הייתה שמרנית בהערכת הסינרגיות המקורית שלה.

"אני זוכר שעברתי על זה, ודיברתי עם גרג, ואמרתי, ’אני חושב שהסינרגיות הן $400 מיליון פלוס,’" אמר. "אני לא חושב שאנחנו מופתעים."

עדכונים תפעוליים

אסטרטגיית הדפסה משרדית

קסרוקס אמרה כי שוק ההדפסה המשרדית נמצא תחת לחץ, אך הוא עדיין מציע לחברה את ההזדמנות הגדולה ביותר לזכות בנתח שוק ולשפר את הרווחיות. החברה מתמקדת במכונות A4 ו-A3, שבהן היא מאמינה כי איכות השירות יכולה לחשוב יותר מהמחיר.

• ציוד A4 נושא לעתים קרובות מרג’ין מועט או אפסי בעמדת החיוב.
• אספקה ושירות לאחר המכירה יכולים לשאת מרג’ין ברוטו של 70% עד 80%.
• ציוד mid-range הציע היסטורית תמהיל מאוזן יותר של רווח ציוד ורווח לאחר מכירה.
• המעבר הנוכחי מציוד mid-range למוצרי entry-level יוצר רוח נגדית למרג’ין הציוד בטווח הקרוב.

פסטור אמר כי קסרוקס מנסה לשנות את הכלכלה של השירות באמצעות תחזוקה חזויה ומונעת מבוססת בינה מלאכותית. לדבריו, חיישנים טובים יותר וכלי ניהול צי יכולים להפחית את הצורך בצוותי טכנאים גדולים ולשפר את חוויית הלקוח.

"חוקי הפיזיקה אינם מונעים ממך להביא את עלות השירות לאפס," אמר פסטור, בטענה כי עלויות השירות יכולות לרדת גם אם לציוד ולאספקה עדיין יש עלויות ייצור אמיתיות.

הוא אמר כי קסרוקס רוצה שהמדפסות שלה יתנהגו יותר כמו מכשירי צריכה, עם אורך חיים של שבע עד עשר שנים עם התערבות מינימלית. הוא גם אמר כי החברה רואה עניין גובר הן בחידושים והן ב-competitive takeouts, כולל זכייה עדכנית בשירותי הדפסה מנוהלים בשווי $5 מיליון שנתי שהייתה מילולית ברבעון זה, צפויה להיחתם ברבעון הבא ולהיות מותקנת בשנה הבאה.

הדפסת ייצור

ההנהלה אמרה כי להדפסת ייצור יש פרופיל שוק שונה מהדפסה משרדית. בעוד שהדפסה משרדית סובלת מירידה מבנית, הדפסת ייצור נתפסת כתחום צמיחה, במיוחד באריזות ותוויות.

• קסרוקס אמרה כי שוק האריזות והתוויות עומד על כ-$1.8 מיליארד.
• לדבריה, שוק זה צמח בכ-15% בשנה במשך שבע שנים.
• החברה עובדת עם Xeikon באמצעות שותפות הכוללת טכנולוגיית קסרוקס.
• ההצעה שלה היא פתרון end-to-end המכסה טכנולוגיה, תוכנה, הפצה ושירות.

ההנהלה אמרה כי המטרה היא לסייע למדפיסים מסחריים לצמוח לפלחים סמוכים, ולא רק למכור חומרה.

שרשרת אספקה ושבבי אבטחה

קסרוקס אמרה כי טכנולוגיית שבב האבטחה של Lexmark מעניקה לה הגנת מרג’ין חזקה. השבבים מגבילים אספקה אותנטית למשך חמש עד שמונה שנים מאורך חיי המדפסת, מה שמסייע להגן על הכנסות לאחר המכירה.

• החברה אמרה כי יישום השבב של Lexmark הוא הטוב ביותר בתחומו.
• לדבריה, תקופת ההגנה ארוכה יותר ממה שרבים מהמתחרים יכולים להתאים.
• כאשר מתחרים פורצים בסופו של דבר דור שבב קודם, קסרוקס מצפה לרענן מוצרים עם שבבים מעודכנים.

ההנהלה אמרה כי הגנה זו מסייעת לשמר את פרופיל המרג’ין הברוטו של 70% עד 80% באספקה לאחר המכירה.

פתרונות IT ושירותים דיגיטליים

קסרוקס דנה גם במאמציה לצמוח מעבר להדפסה. החברה אמרה כי רכשה את ITsavvy בנובמבר 2024 ומשתמשת בפלטפורמה זו לבנייה מחדש של עסקי פתרונות ה-IT שלה.

• לפני הרכישה, עסקי פתרונות ה-IT של קסרוקס עמדו על כ-$300 מיליון והיו מפוזרים על פני מספר מדינות.
• החברה אמרה כי היא משלבת לאחור עסקי IT ישנים יותר של קסרוקס לפלטפורמת ITsavvy.
• היא הודתה בגלגול יתר מסוים של מוכרים בשלב מוקדם כתוצאה ממערכות ותהליכים חדשים.
• לדבריה, גיוס מוכרים חדשים ועלייה לרמה מלאה נמצאים כעת בעיצומם.

ההנהלה אמרה כי לחברה יש הזדמנות cross-sell על פני בסיס לקוחות של 200,000 לקוחות. לדבריה, מוכרי הדפסה מתומרצים כעת להביא עסקי פתרונות IT, והחברה משתמשת במנהלי חשבונות ומומחים לזיהוי הקונה הכלכלי הנכון, בין אם זה CIO, רכש או מנהל עיזבון.

• קסרוקס אמרה כי ה-pipeline של הרבעון השני כלל $134 מיליון שמקורם ממוכרי הדפסה עבור פתרונות IT.
• היא בונה פלטפורמת IT-as-a-service מבוססת בינה מלאכותית עם single pane of glass לצריכת שירות.
• היא גם מפתחת הצעת network-as-a-service מקורית לבינה מלאכותית.

ההנהלה אמרה כי הבינה המלאכותית היא רוח גבית לביקוש לחומרה מכיוון שחברות רוצות התקנים ושרתים מותאמי בינה מלאכותית. במקביל, לדבריה, הבינה המלאכותית צריכה לסייע בהורדת עלויות השירות ובשיפור המרג’ינים בשירותי IT.

תחזית עתידית

קסרוקס אמרה כי תוכניתה לטווח הארוך היא לייצב את ההדפסה המשרדית, לצמוח בהדפסת ייצור ולהרחיב פתרונות IT. החברה צופה כי עסקי ההדפסה המשרדית יישארו תחת לחץ, אך היא מאמינה כי רווחי נתח שוק יכולים לקזז חלק מהירידה.

• ההדפסה המשרדית צפויה להתייצב ובסופו של דבר לצמוח באמצעות רווחי נתח שוק ובידול שירות.
• הדפסת הייצור ממוקדת לצמוח ב-10% עד 15% בשנה.
• פתרונות IT ושירותים דיגיטליים ממוקדים גם הם לצמוח ב-10% עד 15% בשנה.
• ההכנסות הכוללות עשויות להיות פלט עד ירידה קלה בתקופה הקרובה, עם פרטים נוספים שיינתנו בדוח רווחי הרבעון הרביעי.

ההנהלה אמרה כי הרחבת המרג’ין היא המניע העיקרי של ערך לבעלי המניות ויצירת מזומנים. היא צופה כי שינוי התמהיל בהדפסה המשרדית יפעיל לחץ על מרג’יני הציוד בתקופה הקצרה, אך לדבריה הערך הגבוה יותר לאורך חיים של הכנסות לאחר המכירה צריך לשפר את העסק לאורך זמן.

באטלר אמר כי סדרי העדיפויות של הקצאת ההון של החברה נותרים ממוקדים בשלוש המטרות שהוצהרו. "יש לנו שלוש מטרות," אמר. "אנחנו הולכים לייצב את השורה העליונה, אנחנו הולכים להרחיב מרג’ינים, ואנחנו הולכים לצמצם את המינוף של החברה הזו במהירות האפשרית."

עיקרי שאלות ותשובות

במהלך מושב השאלות והתשובות, ההנהלה חזרה על מספר נושאים חוזרים: רווחי נתח שוק, בינה מלאכותית, אינטגרציה ותזרים מזומנים.

• בנוגע לייצוב הכנסות, קסרוקס אמרה כי היא אינה מסתמכת על הורדות מחיר. לדבריה, עליה לזכות בנתח שוק על ידי הצעת שירות ואמינות טובים יותר.
• בנוגע למומנטום ה-pipeline, החברה אמרה כי זכיות אחרונות מראות כי הצעת הערך מהדהדת הן בחידושים והן ב-competitive takeouts.
• בנוגע לשינוי התמהיל, קסרוקס אמרה כי A4 ו-A3 הם המוקד העיקרי, בעוד שהדפסת ייצור פועלת לפי מודל כלכלי שונה.
• בנוגע למרג’יני לאחר המכירה, נאמר כי שבבי אבטחה ומחזורי רענון מוצרים מסייעים להגן על הכנסות האספקה.
• בנוגע לפתרונות IT, נאמר כי האתגר המרכזי הוא הוצאה לפועל, לא ביקוש, וכי תנועת ה-cross-sell מובנית כעת יותר.
• בנוגע לבינה מלאכותית, נאמר כי הטכנולוגיה צריכה לתמוך הן בביקוש לחומרה והן ביעילות השירות.
• בנוגע לתזרים מזומנים חופשי, נאמר כי השנה הפיסקלית 2027 צריכה להרוויח מהוצאות ריבית נמוכות יותר ומרג’ינים חזקים יותר, גם אם צמיחת ההכנסות תישאר מתונה.

ההנהלה אמרה כי עדיין מוקדם בטרנספורמציה, אך טענה כי הקומבינציה של Lexmark, ITsavvy ושיפורי שירות מבוססי בינה מלאכותית מעניקה לקסרוקס נתיב ברור יותר לרווחיות טובה יותר ומינוף נמוך יותר.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.