CVS Health בכנס בריאות של Wells Fargo: תוכנית ההבראה מתחילה להניב תוצאות

רביעי, 09.09.2026 — CVS Health (CVS) השתמשה בכנס הבריאות השנתי ה-21 של Wells Fargo כדי להציג סיפור הבראה רחב היקף, תוך הצבעה על ביצוע טוב יותר בחטיבות Aetna, שירותי הפארמה ו-Oak Street Health, אף שהודתה בעלויות רפואיות עדיין גבוהות ובגורמי רוח נגדית נוספים. ההנהלה אמרה כי החברה מחזירה לעצמה מומנטום באמצעות תמחור הדוק יותר, שיפור תפעולי ושימוש נרחב יותר בטכנולוגיה, תוך בניית מרחב גדול יותר להחזרת הון לבעלי המניות ככל שהחוב יורד.

נקודות מרכזיות

• CVS אמרה כי עברה מתקופה של לחץ לתקופה של ביצוע יציב יותר, כאשר Aetna, שירותי הפארמה ו-Oak Street Health מציגים כולם סימני התאוששות.
• המינוף השתפר מ-5x יחס חוב ל-EBITDA ב-2024 לאמצע שנות ה-3, לאחר הפחתת חוב של $4 מיליארד ב-2025, תוך שמירה על דירוג האשראי BBB.
• עסקי הפארמה ובריאות הצרכן חזרו לצמיחה של ספרה בודדת-בינונית ב-2024 וצפויים לחזור על קצב זה ב-2025.
• ההנהלה אמרה כי גורמי הרוח הנגדית הקשורים לתוכנית 340B ימשיכו להוות גורם מעכב ב-2025 וב-2026 לפני התבססות עד סוף 2026.
• CVS הדגישה בינה מלאכותית, כלים דיגיטליים ורפורמת אישור מוקדם כחלקים מרכזיים באסטרטגיה שלה להפחתת חיכוך ושיפור מרג’ינים.

תוצאות פיננסיות

Brian Newman, סמנכ"ל הכספים של החברה, אמר כי CVS השיגה התקדמות ברורה בכל תיק הפעילות שלה ותיאר את השלב הנוכחי כ"מומנטום". הוא אמר כי החברה נמצאת ב"צעידה יציבה לחזרה למרג’ין היעד" ב-Aetna מאז 2024, תוך שיפור גם את המאזן והשבת גמישות רבה יותר לפריסת הון עתידית.

• המינוף ירד מ-5x יחס חוב ל-EBITDA ב-2024 לאמצע שנות ה-3 כיום.
• CVS הפחיתה $4 מיליארד חוב ב-2025.
• החברה אמרה כי היא ממשיכה לתמוך בדירוג האשראי BBB שלה.
• ההנהלה נתנה רצפת רווח למניה של $8.44 לשנת 2027, וציינה אותה כרמה מינימלית שאינה מסתמכת על הנחות אגרסיביות.

Newman אמר גם כי CVS ייצרה יותר מ-$1 מיליארד בפריון מהשקעות טכנולוגיה והשקיעה מחדש חלק גדול מכך בחזרה לעסק. "זה סוג של השקעה היום לצמיחה מחר," אמר.

עסקי הפארמה ובריאות הצרכן היו אחד מנקודות האור הברורות ביותר. CVS אמרה כי היחידה הניבה צמיחה של ספרה בודדת-בינונית ב-2024 לאחר מספר שנים של ירידות בספרה בודדת-בינונית, והיא מצפה לעוד שנה של צמיחה בספרה בודדת-בינונית ב-2025. הרווח הגולמי לרשמת (סקריפט) נמצא כעת ברמתו הגבוהה ביותר בכ-10 עד 15 שנים, בסיוע מודל CVS CostVantage וכלכלה טובה יותר בכל סוגי הרשמות, כולל תרופות GLP-1.

• CVS אמרה כי CostVantage מאפשרת לה להרוויח מרג’ינים הוגנים על כל הרשמות.
• החברה אמרה כי היא ממשיכה לשתף שיפורי עלות-סחורות עם שותפי החייבים מדי שנה.
• גם יתרונות רכישת Rite Aid מסייעים לעסק.

Caremark, מנהל הטבות הפארמה, נמצאת עדיין תחת לחץ. CVS אמרה כי היא מצפה לעמוד בתחזית הפיננסית לשנת 2025, אך הצביעה על גורמי רוח נגדית לשנת 2027 ואמרה כי העסק אמור לחזור למרג’ינים יעד לאחר תקופה זו. ההנהלה אמרה כי לחץ תוכנית 340B נותר סוגיה מהותית ב-2025 וב-2026, כאשר התבססות צפויה עד סוף 2026.

• עונת המכירות של 2025 הייתה רכה יותר מ-2024, כאשר CVS אמרה כי זכתה ב-$6 מיליארד עסקים חדשים.
• שיעור השימור ירד מעל 99% לטווח אמצע שנות ה-90%, שלדברי ההנהלה מתיישב יותר עם הענף.
• ביטול חברות צפוי ככל שחלק מלקוחות תוכניות הבריאות עוזבים את הבורסות ועקבות Medicare Advantage מצטמצמות.

Oak Street Health, עסק הטיפול הראשוני של CVS, החל גם הוא להתייצב. ההנהלה אמרה כי עצרה את ירידות הרווח לפני כארבעה עד חמישה רבעונים והיא מספקת ביצועים עקביים מאז. החברה מצפה שהעסק יהפוך לחיובי בשנים הקרובות.

עדכונים תפעוליים

Steve Nelson, נשיא Aetna, אמר כי המבטח בילה את השנתיים האחרונות בבנייה מחדש של צוות ההנהגה ומודל התפעול שלו. הוא אמר כי 12 מתוך 13 מנהלים בכירים הם חדשים בתפקידם או חדשים ב-Aetna, וכי החברה יישרה את העובדים סביב מטרה אחת: "להפוך לחברת הבריאות המהימנה ביותר באמריקה."

• Aetna מתמקדת ביסודות תפעוליים, כולל תחזיות יציבות, תמחור ממושמע והגשת הצעות ממושמעת ל-Medicare Advantage.
• החברה אמרה כי שיפרה את תמהיל הגיאוגרפיה והמוצרים ב-2026 באמצעות מחזורי הצעות הדוקים יותר וביצוע טוב יותר של תקופת ההרשמה השנתית.
• תמהיל החברות היה טוב מהצפוי ב-2026.

Nelson אמר כי Aetna מנהלת סביבת עלויות רפואיות קשה, כאשר עלויות הבריאות עדיין גבוהות. לחברה יש 2,000 יוזמות לניהול המגמה ואמרה כי הביצוע היה חזק בכל אותן מאמצים.

• Aetna רואה כמה כיסים של חיוביות ב-Medicare Advantage, אך המגמה הכוללת נותרת גבוהה.
• ההנהלה אמרה כי אינה מניחה ירידה משמעותית במגמה ושומרת על תחזיות שמרניות.

Medicare Advantage נותרת המוקד העיקרי. CVS אמרה כי היא מתעדפת התאוששות מרג’ין בעסק עד 2027, תוך חיפוש יציבות גיאוגרפית ומוצרית סלקטיבית היכן שהיא מסייעת לחברים ולדירוגי Star עתידיים. החברה אמרה כי ביצועי דירוגי ה-Star שלה נותרים מובילים בענף, נתמכים על ידי היענות לתרופות, תוצאות HEDIS וביצוע תפעולי.

יחסי ספקים ואישור מוקדם היו נושא מרכזי נוסף. Nelson אמר כי CVS עובדת להפחתת חיכוך עם רופאים ובתי חולים, וכי שותפויות ספקים הן חלק מרכזי מהאסטרטגיה. הוא אמר כי יותר מ-40 ספקים השתתפו בכנס Hartford שהתמקד בשיתוף פעולה.

• יותר מ-90% מדרישות האישור מאושרות תוך 24 שעות.
• כ-83% מאושרות בזמן אמת.
• בינה מלאכותית הפחיתה את זמן ההסמכה מ-30 עד 120 יום ליום אחד.

כלים דיגיטליים הופכים גם הם מרכזיים יותר. CVS אמרה כי יש לה אתר האינטרנט ואפליקציה הדיגיטלית המדורגים במקום הראשון. היא הדגישה את Smart Compare, המסייע לחברים להשוות ספקים על בסיס איכות, ותוכניות בריאות חלופיות המכוונות חברים לטיפול באיכות גבוהה יותר.

• בינה מלאכותית סוכנית (Agentic AI) יכולה לקבוע פגישות בשם החברים.
• Aetna One Advocate משתמשת בבינה מלאכותית לקיצור זמן ההכנה לפני שיחה מ-90 דקות ל-2 דקות.
• CVS הצביעה גם על תוכנית אוטיזם הוליסטית ועל אחיות משובצות בבתי חולים לתכנון שחרור וניהול טיפול.

ב-Medicaid, החברה אמרה כי העסק קטן יחסית ומתפקד בהתאם לציפיות. CVS אמרה כי יש לה שותפויות חזקות עם מדינות והצליחה בתמיכה בשיעורים, כאשר המגמות עוקבות קרוב לשיעורים המומלצים. היא עוקבת אחר דרישות עבודה ושינויי זכאות ככל שהמדינות מעצבות את תוכניותיהן.

תחזית עתידית

המסר של ההנהלה היה כי החברה עדיין בשלב מוקדם של ההתאוששות שלה, אך הכיוון משתפר. עבור Aetna, המטרה היא להחזיר את Medicare Advantage למרג’ינים יעד עד 2027. CVS אמרה כי היא נוקטת גישה ממושמעת להגשת הצעות ובוחרת היכן לחפש צמיחה.

• לאחר שהמרג’ינים יתאוששו, הצמיחה צפויה להפוך למנוע חשוב יותר עבור Aetna.
• ההנהלה אמרה כי יסודות חזקים יותר אמורים לתמוך ביותר חדשנות ושיבוש לאורך זמן.
• החברה מצפה שמעמדה התחרותי ישתפר ככל שהאמינות תיבנה.

ב-Medicaid, CVS אמרה כי שינויי מדיניות סביב דרישות עבודה וזכאות עדיין מתגלגלים. ההנהלה אמרה כי היא עובדת עם מדינות לסייע בעיצוב היישום ותקשורת עם החברים, אך הודתה כי העיתוי והשפעות החברות נותרים לא ודאיים.

עסקי הפארמה ובריאות הצרכן צפויים להמשיך לצמוח בקצב של ספרה בודדת-בינונית, נתמכים על ידי CostVantage, השקעות טכנולוגיה וקטגוריית GLP-1. CVS אמרה כי היא מאמינה שהמודל יכול לייצר צמיחה בת-קיימא קדימה.

לגבי 340B, החברה אמרה כי גורמי הרוח הנגדית של 2025 כלולים כבר בתחזית הפיננסית, 2026 אמורה להיות קטנה יותר מ-2025, ו-2027 אמורה לייצג נקודת התבססות בהתבסס על מה שידוע היום. רצפת הרווח למניה של $8.44 לשנת 2027 נועדה לתת למשקיעים ביטחון כי החברה יכולה לספוג את הלחצים הללו.

Oak Street Health צפויה להמשיך להשתפר ועשויה להפוך לרווחית בשנים הקרובות, מה שיסמן שינוי משמעותי בתיק.

פריסת ההון גם היא משתנה ככל שהמינוף משתפר. CVS אמרה כי רכישות חוזרות של מניות צפויות להתחדש ב-2026, אולי מוקדם יותר אם הפחתת החוב תימשך. החברה גם מתכננת לבחון רכישות משלימות תוך שמירה על תמיכה בדיבידנד.

• ועדת סקירת הון מתכנסת באופן קבוע כדי להחליט כיצד להשתמש בדולר הבא של מזומן.
• החברה אמרה כי תמשיך לאזן בין הפחתת חוב, רכישות חוזרות ורכישות.
• ההנהלה אמרה כי המסגרת שלה מבוססת על תשואה כוללת לבעלי המניות.

ראשי פרקים מהשאלות והתשובות

במושב השאלות והתשובות, ההנהלה נלחצה בנושאי 340B, מגמות מכירות, מדיניות Medicaid ודירוגי Star.

• בנושא 340B, CVS אמרה כי התוכנית משתנה ב-2025 וב-2026 ואמורה להתייצב עד סוף 2026.
• ההנהלה אמרה כי גורם הרוח הנגדית של 2027 אמור להיות דומה בגודלו ל-2026, עם לחץ נוסף אפשרי מפעולות יצרנים.
• CVS אמרה כי תספק תחזית פיננסית ספציפית לפלח לשנת 2027 בשיחת הרווחים הבאה שלה.

בנושא עונת המכירות הרכה יותר, ההנהלה אמרה כי החברה ממושמעת יותר לגבי סיכון חוזי. היא אמרה כי $6 המיליארד בזכיות חדשות של השנה שעברה היו חזקים באופן יוצא דופן וכי השימור הנוכחי בטווח אמצע שנות ה-90% קרוב יותר לנורמות הענף.

בנושא דרישות עבודה ב-Medicaid, CVS אמרה כי המדינות עדיין מחליטות כיצד ליישם שינויי מדיניות. החברה אמרה כי היא מביאה רעיונות ופתרונות לשותפות המדינה, אך גודל ועיתוי כל השפעת חברות נותרים לא ודאיים.

בנושא דירוגי Star, ההנהלה אמרה כי CVS נותרת ממוקדת בביצוע, במיוחד היענות לתרופות וביצועי HEDIS. היא ציינה גם כי החברה נמצאת בתקופת הגבלה ולא יכולה לדון ביוזמות ספציפיות.

בנושא Oak Street Health, ההנהלה אמרה כי שיפור המגמה יסייע לעסק, אך הנקודה החשובה יותר היא שירידת הרווח נעצרה והיחידה עוקבת כעת באופן עקבי יותר.

בנושא בינה מלאכותית, CVS אמרה כי הטכנולוגיה משמשת גם לקיצוץ עלויות וגם לתמיכה בצמיחה. ההנהלה אמרה כי יש לה מסגרת ממשל לסקירת פריסת בינה מלאכותית בכל החברה, במיוחד בעסקים מפוקחים.

"יש לנו 2,000 יוזמות בתור לניהול המגמה," אמר Nelson. "אנחנו מבצעים ממש טוב את כולן."

הוא הוסיף כי CVS רואה מקום למוצרים חדשים וחדשנות ככל שלקוחות גדולים יותר מגלים עניין בניסיון גישות שונות. זה, אמרה ההנהלה, יכול לסייע לחברה לעבור מהתאוששות לצמיחה.

לקוראים המבקשים פרטים נוספים על אסטרטגיית החברה, תחזית פיננסית ועדיפויות תפעוליות, אנא עיינו בתמלול המלא להלן.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.