מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
קרן Blackstone Secured Lending דיווחה על הכנסה מהשקעות נטו של $0.75 למניה ברבעון השני של 2026, ועקפה את הערכת האנליסטים של $0.6572, אף שההכנסות של $320.47 מיליון הגיעו מתחת לתחזית של $332.47 מיליון. חברת פיתוח העסקים אמרה כי שמרה על הדיבידנד הרבעוני ב-$0.77 למניה, והצביעה על פעילות פירעון חזקה, שיפור בנזילות ותיק השקעות הממוקד בעיקר בהלוואות בכירות מובטחות בשעבוד ראשון. המניה עלתה ב-2.96% ל-$24.03 במסחר טרום-פתיחה, לאחר שנסגרה ב-$23.34.
נקודות מפתח
- הכנסה מהשקעות נטו של $174 מיליון, או $0.75 למניה, עקפה את הציפיות ב-14.1%.
- ההכנסות פספסו את התחזיות ב-3.6%, אך עקיפת הרווח והדיבידנד היציב סייעו לתמוך בסנטימנט.
- הפירעונות האיצו ליותר מ-$700 מיליון, ודחפו את שיעור הפירעון השנתי ל-21% מהתיק.
- שיעור הנכסים שאינם צוברים ריבית השתפר ל-1.8% משווי הוגן, לעומת 3.1% ברבעון הקודם.
- ההנהלה אמרה כי הקרן ממוקדת בהלוואות בכירות מובטחות, פריסה ממושמעת ורכישות חוזרות אפשריות אם המניה תישאר ברמות הנוכחיות.
ביצועי החברה
Blackstone Secured Lending אמרה כי תוצאות הרבעון השני שיקפו תיק השקעות שממשיך לייצר רווחי מזומנים חזקים, גם כאשר חלק מהנכסים סומנו בערך נמוך יותר. הכנסה מהשקעות נטו הגיעה ל-$174 מיליון, והקרן אמרה כי תשואת ה-NII השנתית שלה עמדה על 11.4%, מהגבוהות בקבוצת ה-BDC הנסחרת עם חשיפה דומה לשעבוד ראשון.
שווי הנכסים הנקי של הקרן ירד ל-$25.53 למניה מ-$26.26 ברבעון הראשון, ירידה של 2.8%. ההנהלה אמרה כי הירידה שיקפה הפסד בלתי ממומש של $0.59 למניה והפסד ממומש של $0.12 למניה הקשורים לשתי ארגונים מחדש. סימון תיק ההשקעות גם הוא ירד ל-95.2 מ-96.2.
עם זאת, התמונה האשראית הרחבה יותר נותרה יציבה. החברה אמרה כי 97% מהתיק מורכב מהלוואות בכירות מובטחות בשעבוד ראשון, ושיעור הנכסים שאינם צוברים ריבית השתפר מרבעון לרבעון. הקרן גם אמרה כי חברות התיק המשיכו לשרת חוב במזומן ולא במבני תשלום בעין, מה שנחשב בדרך כלל לסימן לאיכות אשראי בריאה יותר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסה מהשקעות נטו: $174 מיליון, או $0.75 למניה
- תשואת NII: 11.4% שנתי
- תשואת חלוקה: 12.1% שנתי
- דיבידנד: $0.77 למניה, ללא שינוי
- רווחים לא מחולקים: $1.77 למניה, ירידה קלה מ-$1.80 ברבעון הראשון של 2026
- שווי נכסים נקי למניה: $25.53, ירידה של 2.8% ברצף מ-$26.26
- השקעות בתיק: $13.4 מיליארד בשווי הוגן
- סך נזילות: $2.8 מיליארד
- יחס שוטף: 1.59, כאשר InvestingPro מציין כי הנכסים הנזילים עולים על ההתחייבויות לטווח קצר
- מינוף: 1.25 פעמים על בסיס נטו ממזומן ו-1.28 פעמים ברוטו
- שיעור אי-צבירה: 1.8% בשווי הוגן, ירידה מ-3.1%
רווחים מול תחזית
Blackstone Secured Lending עקפה את ציפיות הרווח של וול-סטריט אך פספסה בהכנסות. החברה דיווחה על רווח למניה של $0.75, לעומת תחזית של $0.6572, הפתעה של $0.0928 למניה, או 14.1%.
ההכנסות עמדו על $320.47 מיליון, מתחת לתחזית של $332.47 מיליון ב-$12 מיליון, או 3.6%. עבור מלווה כגון BXSL, משקיעים מתמקדים לרוב יותר בהכנסה מהשקעות נטו, כיסוי דיבידנד ואיכות אשראי מאשר בהכנסות בלבד. על בסיס זה, הרבעון היה בונה.
התוצאה לא הייתה הפתעה חריגה, אך היא הייתה חזקה מספיק כדי להראות שכוח הרווחים נשמר. האזהרה העיקרית הייתה שה-NII נפל $0.02 למניה מתחת לדיבידנד, אם כי הפער כוסה על ידי רווחים לא מחולקים שנצברו בעבר.
תגובת השוק
המניה עלתה ב-2.96% ל-$24.03 במסחר טרום-פתיחה, עלייה של $0.69 מהסגירה הקודמת של $23.34. המהלך מרמז כי משקיעים קיבלו בברכה את עקיפת הרווח למניה, הדיבידנד היציב והתגובות של החברה על פעילות הפירעון ובריאות התיק.
גם לאחר העלייה, המניות נותרו הרבה מתחת לשיא של 52 שבועות של $30.69, בעוד שנסחרו מעל השפל של 52 שבועות של $22.47. זה משאיר את המניה קרובה יותר לקצה התחתון של הטווח השנתי שלה, מה שעשוי להצביע על כך שמשקיעים עדיין רוצים ראיות נוספות שהרווחים יכולים להחזיק אם שערי הבסיס יירדו או אם הקרן תעבור לדיבידנד נמוך יותר לאורך זמן.
לא סופקו נתוני נפח חריגים, אך המהלך המוקדם היה עקבי עם תגובה חיובית מתונה ולא עם שינוי דירוג חד.
תחזית והנחיות
ההנהלה אמרה כי היא נותרת אופטימית לגבי פעילות העסקאות במחצית השנייה של 2026 ומעבר לכך, תוך ציון כלכלת ארה"ב הבריאה יותר, שיפור בפעילות מיזוגים ורכישות ומרווחים רחבים יותר על השקעות חדשות לעומת שנה קודמת. נאמר כי עסקאות חדשות מתומחרות ב-25 עד 50 נקודות בסיס רחב יותר מרמות השנה הקודמת.
החברה גם אמרה כי פעילות הפירעון צפויה להישאר גבוהה, עם נראות לשיעור פירעון שנתי של 21%. ההנהלה אמרה כי המחזוריות צריכה ליצור כושר נוסף להשקעה מחדש במרווחים אטרקטיביים.
בנוגע להקצאת הון, BXSL אמרה כי היא מנהלת את המינוף לעבר טווח היעד ארוך הטווח שלה של 1.0 עד 1.25 פעמים. הדירקטוריון אישר תוכנית רכישה חוזרת של מניות בסך $250 מיליון, וההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות עשויות להיות סבירות יותר אם המניה תישאר קרוב לרמות הנוכחיות, אם כי הן יאוזנו מול הזדמנויות פריסה חדשות.
הקרן גם איתתה כי הדיבידנד הנוכחי עשוי שלא להיות שיעור הריצה ארוך הטווח. ההנהלה אמרה כי בכוונתה להשתמש ברווחים העודפים בתקופה הקרובה כגשר לרמת דיבידנד נמוכה יותר התואמת את פרופיל הרווחים ארוך הטווח של הקרן.
תגובות הנהלה
המנכ"ל Brad Marshall אמר: "סיפקנו שוב רווחים בריאים ברבעון השני, הנתמכים על ידי מבנה זכות הבעלות שלנו המתואם עם בעלי המניות. שנית, פעילות הפירעון המשיכה להאיץ ברבעון זה, מה שסייע לדחוף מימוש נכסים, הכנסה נוספת פוטנציאלית ונזילות נוספת."
הוא גם אמר: "אנו מאמינים שזה מחזק את מה שדיברנו עליו ברבעון הקודם, שביצוע חברות מתחת לדרגת השקעה יכול להתפתח לאורך משך ההלוואה שמקורה ישיר."
סמנכ"ל הכספים Teddy Desloge אמר: "בכוונתנו להשתמש ברווחים העודפים בתקופה הקרובה בעת המעבר לרמת דיבידנד נמוכה יותר התואמת את פרופיל הרווחים ארוך הטווח של הקרן."
תגובות אלו מצביעות על חברה שעדיין מייצרת הכנסות מזומנים חזקות, אך גם מכינה את המשקיעים לאיפוס דיבידנד ככל שעלויות המימון ותשואות התיק מתנרמלות.
סיכונים ואתגרים
- לחץ על הדיבידנד: ה-NII נפל $0.02 למניה מתחת לדיבידנד, מה שעשוי להעלות שאלות לגבי קיימות.
- ירידת שווי נכסים נקי: שווי נכסים נקי נמוך יותר עלול להכביד על אמון המשקיעים, במיוחד בקרן ממוקדת אשראי.
- סיכון ארגון מחדש: שני ארגונים מחדש הובילו להפסדים ממומשים, וארגונים מחדש שבוצעו בצורה גרועה עלולים לייצר היפרעות חלשה.
- שינויי מרווח שוק: אם מרווחי האשראי יצטמצמו או שערי הבסיס יירדו, הרווחים עלולים להיות תחת לחץ.
- ריכוז בוינטג’ים ישנים יותר: ההנהלה אמרה כי חלק מהנכסים החלשים יותר קשורים להלוואות ישנות יותר שלא צמחו לתוך מבני ההון שלהן.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו באסטרטגיית ארגון מחדש, רכישות חוזרות, מדיניות דיבידנד ובריאות הנכסים החלשים יותר בתיק.
Wells Fargo שאלה מדוע הקרן אינה מארגנת מחדש יותר נכסים בעלי ביצוע נמוך להון עצמי. Marshall אמר כי כל מקרה שונה והדגיש כי המטרה היא ליישר את מבנה ההון עם כוח הרווחים. הוא הצביע על היסטוריית החברה של 10 ארגונים מחדש על פני שמונה שנים ושיעור היפרעות של 0.93 לא כולל תלושים.
J.P. Morgan שאלה על הבדלי תמחור בין מימונים מחדש, ארגונים מחדש ועסקאות חדשות. Marshall אמר כי השקעות חדשות ותוספות מתומחרות ב-25 עד 50 נקודות בסיס רחב יותר מהשנה הקודמת, בעוד שארגונים מחדש יכולים לנוע מעט מתחת לשוק ועד 100 נקודות בסיס רחב בהתאם למבנה ההון.
UBS לחצה על מדיניות הדיבידנד. Desloge אמר כי החברה מתכננת להשתמש ברווחים העודפים כגשר זמני תוך מעבר לדיבידנד ארוך טווח נמוך יותר שמתאים טוב יותר לפרופיל הרווחים של הקרן.
Raymond James שאלה על סיכון מחדל חוזר לאחר ארגונים מחדש. Marshall אמר כי הגישה של החברה נועדה לאפס מבני הון כראוי ולהימנע מחזרה לשולחן המשא ומתן.
Truist ו-RBC שאלו על פעילות תיקונים ותמהיל מימון. ההנהלה אמרה כי רוב התיקונים היו קשורים לאירועים שפירים כגון מיזוגים ורכישות, תוספות והארכות משיכה מושהית, בעוד שהמימון נשאר מגוון בין איגרות חוב בלתי מובטחות, מסגרות אשראי מתחדשות, מתקנים מבוססי נכסים וחוב CLO.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
