מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
Great Elm Capital Corp דיווחה כי שווי הנכסים הנקי עלה ברבעון השני, על רקע שיפור ברווחי ההשקעות ובהכנסות התיק, אף שרווח למניה וההכנסות הגיעו מתחת לציפיות וול-סטריט. חברת פיתוח העסקים דיווחה על הכנסה מהשקעות נטו של $0.32 למניה, מתחת ל-$0.36 שהאנליסטים ציפו לו, בעוד שהכנסות של $10.89 מיליון פספסו את תחזית $11.98 מיליון. המניה עלתה ב-3.88% ל-$5.36 במסחר לאחר שעות, מה שמרמז כי המשקיעים התמקדו יותר ביתרה החזקה יותר של החברה, בכיסוי הדיבידנד ובצמיחת הערך המאזני מאשר בפספוס בנתוני הכותרת.
נקודות מפתח
- שווי הנכסים הנקי עלה ב-2.8% ברצף ל-$110.4 מיליון, או $7.95 למניה.
- הכנסה מהשקעות נטו כיסתה במלואה את הדיבידנד הרבעוני של $0.25 למניה.
- הכנסה מהשקעות נטו לפני דמי עידוד עלתה בכ-66% לעומת הרבעון הקודם.
- מנהל ההשקעות ויתר על כל דמי העידוד הנצברים והבלתי משולמים דרך הרבעון השני, הרבעון השלישי ברציפות של ויתורים.
- החברה הארכה את מועד פקיעת מסגרת האשראי שלה ל-2029 וסילקה את כל שטרות GECCO במהלך הרבעון.
- המניה נסחרה גבוה יותר לאחר שעות למרות פספוס הרווחים.
ביצועי החברה
Great Elm Capital סיימה רבעון המסומן בשווי נכסים חזק יותר וכוח רווח בסיסי משופר. ה-NAV עלה מ-$107.5 מיליון ב-31.03 ל-$110.4 מיליון ב-30.06, בעוד ה-NAV למניה עלה ב-$0.21 ל-$7.95. ההנהלה ציינה כי הרווח נבע מרווחי השקעות ממומשים ולא ממומשים, לרבות תרומה מאחזקת ההון הקשורה ל-CoreWeave.
סך הכנסות ההשקעות עלה ל-$10.9 מיליון מ-$9.5 מיליון ברבעון הראשון, בסיוע דיבידנד ביטוחי שנתי של $2 מיליון. הכנסה מהשקעות נטו, לעומת זאת, ירדה ל-$4.5 מיליון מ-$5 מיליון, או $0.32 למניה מ-$0.36 למניה, בעיקר מכיוון שהוויתור על דמי העידוד היה קטן יותר מאשר ברבעון הקודם.
החברה המשיכה גם לשפר את יתרתה. החוב עמד על $166.4 מיליון בסוף הרבעון, בעוד מזומנים ואחזקות בקרנות כספיות עמדו על כ-$6 מיליון. כושר זמין במסגרת האשראי החוזר הוסיף עוד $39 מיליון, מה שמעניק ל-Great Elm Capital נזילות כוללת של כ-$45 מיליון.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- סך הכנסות ההשקעות: $10.9 מיליון, עלייה מ-$9.5 מיליון ברבעון הראשון.
- הכנסה מהשקעות נטו: $4.5 מיליון, או $0.32 למניה, ירידה מ-$5 מיליון, או $0.36 למניה.
- NII לפני דמי עידוד: $4.5 מיליון, עלייה של כ-66% מ-$2.7 מיליון.
- NAV: $110.4 מיליון, עלייה של 2.8% ברצף מ-$107.5 מיליון.
- NAV למניה: $7.95, עלייה מ-$7.74.
- חוב קיים: $166.4 מיליון.
- נזילות: כ-$45 מיליון, כולל מזומנים ואשראי זמין.
- יחס כיסוי נכסים: 166.4%, עלייה מ-161.8%.
- יחס חוב להון עצמי: 1.51x, ירידה מ-1.62x.
- חלוקה רבעונית: $0.25 למניה, מכוסה במלואה על ידי NII.
רווחים מול תחזית
Great Elm Capital דיווחה על רווחים מתואמים של $0.32 למניה, מתחת לתחזית הקונצנזוס של $0.36 ב-$0.04 למניה, או 11.11%. הכנסות של $10.89 מיליון נפלו מתחת לתחזית של $11.98 מיליון ב-$1.09 מיליון, או 9.1%.
הפספוס לא היה גדול, אך היה מספיק כדי להופיע בנתוני הכותרת. אף על פי כן, לרבעון היו מספר חיובים מקזזים. ה-NII המדווח ירד לעומת הרבעון הקודם, אך זה נבע בעיקר מכך שהרבעון הראשון כלל ויתור גדול יותר על דמי עידוד. על בסיס לפני דמי עידוד, כוח הרווח השתפר בחדות, בסיוע הכנסות השקעות גבוהות יותר והוצאות ריבית נמוכות יותר.
זה הופך את הרבעון לטוב יותר ממה שהפספוס ברווח למניה לבדו מרמז. החברה ציינה גם כי ה-NII כיסה במלואו את הדיבידנד שלה, שהוא לעתים קרובות מדד מפתח עבור חברות פיתוח עסקים.
תגובת השוק
מניית Great Elm Capital עלתה ב-3.88% ל-$5.36 מסגירה קודמת של $5.16. המהלך התרחש לאחר שעות המסחר, בעקבות פרסום הרווחים. מנית הסטוק נותרת הרחק מתחת לשיא 52 השבועות שלה של $11.455, אך היא מעל השפל של $4.63.
העלייה מרמזת כי המשקיעים ייחסו משקל רב יותר לשיפור ה-NAV של החברה, לרווחים החזקים יותר לפני דמי עידוד ולהתקדמות ביתרה מאשר לפספוס הרווחים. תגובת המניה הייתה בולטת מכיוון שמסחר לאחר שעות לעתים קרובות מעניש חברות שמפספסות את ההערכות. במקרה זה, השוק נראה כי ראה את הרבעון כבונה בסך הכל.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי היא מצפה שתמהיל התיק ימשיך להתמזג לכיוון אשראי פרטי מהלוואות סינדיקציה רחבות, אם כי הלוואות סינדיקציה רחבות יישארו חלק מהתיק. החברה ציינה כי אשראי פרטי מציע תשואות מתואמות סיכון טובות יותר, אך היא מתקדמת בזהירות מכיוון שהשוק נותר תחרותי.
הדירקטוריון ציין גם כי הוא קובע את הדיבידנד על בסיס רווחים צפויים על פני תקופה של ארבעה רבעונות ולא על בסיס רבעון בודד. גישה זו משקפת את האופי הלא אחיד של מקורות הכנסה מסוימים, לרבות חלוקות ביטוח, הכנסות CLO ועסק הפקטורינג של Prestige.
עדיפויות פורוורד אחרות כוללות:
- המשך הגנה וצמיחה של ה-NAV,
- שמירה על כיסוי הדיבידנד,
- הפחתת חוב בעלות גבוהה במידת האפשר,
- ושימוש ברכישה חוזרת של מניות באופן סלקטיבי כאשר המניה נסחרת בניכיון גדול ל-NAV.
דברי ההנהלה
יו"ר ומנכ"ל Jason Reese אמר: "ה-NAV עלה בכמעט 3% לעומת הרבעון הקודם. הכנסה מהשקעות נטו, או NII, כיסתה במלואה את החלוקה הרבעונית שלנו, וייצרנו רווחים ממומשים ולא ממומשים משמעותיים ממימוש השקעות ועליית ערך."
על ההשקעה של החברה הקשורה ל-CoreWeave, אמר Reese כי היא "ממשיכה לספק פוטנציאל רווח משמעותי" וציין כי Great Elm כבר קיבלה בחזרה יותר מ-150% מהשקעתה המקורית.
Reese הדגיש גם את העמדה השמרנית של החברה בשוק קשה, ואמר כי החברה נעה יותר לכיוון אשראי פרטי אך היא "שמרנית למדי" ואינה "יוצאת לקצה" בחיתום.
סיכונים ואתגרים
- הרווחים נותרים תלויים בחלקם בפריטים לא אחידים כגון חלוקות ביטוח ומכירות CoreWeave, שיכולים להפוך את התוצאות הרבעוניות ללא אחידות.
- שוק האשראי הפרטי תחרותי, מה שיכול ללחוץ על תשואות ולהקשות על מציאת תשואות מתואמות סיכון אטרקטיביות.
- החברה לא הייתה רווחית במהלך שנים עשר החודשים האחרונים, עם יחס P/E שלילי של -2.09, אם כי ההנהלה עובדת על שיפור כוח הרווח הבסיסי.
- המניות ירדו ב-43.74% במהלך השנה האחרונה, המשקפות חששות רחבים יותר של משקיעים לגבי מגזר BDC ואתגרי ביצוע ספציפיים לחברה.
- הרווח למניה המדווח יכול לחוות תנודה חדה עם ויתורים על דמי עידוד, מה שהופך את הרווחים בכותרת לפחות יציבים.
- המניה עדיין נסחרת הרחק מתחת לשיא 52 השבועות שלה, מה שמראה כי אמון המשקיעים לא שוחזר במלואו.
- חלק משמעותי מהתיק כולל CLOs ונכסי מימון מיוחד, שיכולים להיות רגישים לתנאי אשראי ותנודתיות שוק.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בקצב ותמהיל של יצירות חדשות, תרומת הכנסות CLO וקיימות הרווחים.
שאלה אחת התמקדה בשאלה האם צינור העסקאות של החברה עובר לכיוון אשראי פרטי. Reese אמר שכן, והוסיף כי אשראי פרטי מציע פרופילי סיכון-תשואה טובים יותר מהלוואות סינדיקציה רחבות, אם כי החברה נותרת סלקטיבית.
שאלה נוספת עסקה בחלוקות CLO. ההנהלה ציינה כי הקצב אמור להפוך לפחות משתנה מכיוון שהחברה לא ביצעה השקעת CLO חדשה זה זמן מה וחלק מהעמדות הישנות עשויות בקרוב ליהנות מימון מחדש בצד ההתחייבויות.
האנליסטים שאלו גם על הכנסה חייבת במס שלא חולקה. ההנהלה אישרה כי הכנסה כזו קיימת ואמרה שהיא נמצאת בבדיקה, עם עדכון מלא יותר צפוי ברבעון הבא.
נושא אחרון היה הקצאת הון. Reese אמר כי החברה תמשיך לאזן בין רכישה חוזרת של מניות, סילוק חוב והשקעות חדשות, והדגיש את קריאת יולי של $6.5 מיליון של שטרות GECCI בתלוש של 8.5% כדוגמה לכך שסילוק חוב יקר יכול להיות אטרקטיבי.
למשקיעים המחפשים ניתוח מקיף, Great Elm Capital מכוסה בדוח Pro Research של InvestingPro, אחד מ-1,400+ מניות אמריקאיות עם ניתוח ויזואלי מפורט ותובנות מומחים המתרגמות נתוני וול-סטריט מורכבים למידע פעיל.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
