שוק הסוקוק הבינלאומי זוכה לתשומת לב מוגברת מצד משקיעים אסלאמיים וקונבנציונליים כאחד בשנים האחרונות. במאמר זה נבחן את מבני הסוכות, הביצועים והסיכונים הנלווים.
מה זה סוכות?
בעיקרו של דבר, סוקוק הוא מכשיר חוב תואם שריעה או תעודת נאמנות השקעות אסלאמית. הוא פותח כדי למלא את הצורך של משקיעים תואמי שריעה, הדבקים בעקרונות האיסלאם ונמנעים מריבית רווחים.
"הם לא משלמים ריבית, אלא מייצרים הכנסה למשקיעים על ידי תשלום חלק מהרווח או מהכנסות השכירות שלהם על ידי הכללת נכסי בסיס, בדרך כלל בצורה של נכסים מוחשיים, במבנים שלהם", אמרו אנליסטים במנמ"ר השווקים המתעוררים הגלובליים של UBS.
התשואה שמקבלים מחזיקי הסוכות נגזרת מהרווח שנוצר ממכירה, שכירות או שילוב של שניהם. בניגוד לאג"ח קונבנציונליות הכרוכות בתשלומי ריבית, סוקוק דבקה בעקרונות השריעה על ידי התמקדות בהסדרי חלוקת רווחים או מבנים מגובי נכסים.
בנוף הרחב יותר של הכנסה קבועה, סוקוק צברה פופולריות גם בקרב משקיעים קונבנציונליים, על פי נתוני UBS.
"רוב הסוכות הבינלאומיות מתוכננות כ"מבוססות נכסים", כלומר למחזיקי הסוקוק אין זכויות או תביעה מועדפת על נכסי הבסיס", הוסיפו האנליסטים.
"למחזיקי סוכות כאמור אין חשיפה לביצועים או לשווי השוק של נכסי הבסיס. במקום זאת, הם חשופים לסיכון האשראי הלא מובטח של החייב, האחראי לתשלום כל הסכומים המגיעים בסוכות".
מוצרי סוקוק נכללים כיום במדדי אשראי נרחבים, ומציעים מאפיינים הגנתיים, יתרונות גיוון ויישור קו עם עקרונות השקעה בת קיימא.
סוגי
ישנם 14 סוגים שונים של סוכות. סוגי הסוכות הנפוצים ביותר, לפי UBS, הם סוקוק אל איג'רה.
"תעודות אלה הן מבני מכירה והשכרה חוזרת המשתמשים בהכנסות מנכס בסיס, בעיקר נדל"ן, כדי לשלם למשקיעים. בעלי הסוכות זכאים לקבל חלק מדמי השכירות באופן יחסי לחלקם בנכסים המושכרים".
סוגים פופולריים אחרים של סוקוק כוללים גם את סוקוק אל מוראבהא, סוקוק אל וואקלה וסוקוק אל מודארבה.
סוכנויות דירוג האשראי הגדולות, כמו מודי'ס ו-S&P, אינן מתייחסות באופן שונה להערכת הסיכון לאירועי אשראי. לפי פיץ', שיעור חדלות הפירעון המצטבר על כל הסוכות שהונפקו בעולם עמד על 0.24% נכון לרבעון הראשון של 2023.
מי הם מנפיקי המפתח של סוכות?
מנפיקי הסוכות מרוכזים במדינות עם אוכלוסייה מוסלמית משמעותית. שוק הסוקוק הנקוב בדולרים אמריקאים או במטבעות G10 אחרים מובל בעיקר על ידי עשר מדינות: בחריין, מצרים, אינדונזיה, כווית, מלזיה, עומאן, קטאר, ערב הסעודית, איחוד האמירויות הערביות וטורקייה.
מנפיקים אלה כוללים ישויות ריבוניות, תאגידים ומוסדות פיננסיים. יש לציין כי למדינות המייצאות נפט יש תפקיד משמעותי בהנפקת סוקוק, ותנודות במחירי הנפט יכולות להשפיע על היקף הסוכות המונפקות בשוק.
ניתוח של Sukuk vs Bonds
UBS מראה כי לחלק הסוקוק של המדד המשולב למזרח התיכון של ג'יי.פי מורגן (MECI) היו ירידות קטנות יותר מאשר החלק בדירוג BBB של המדד הן במרץ 2020 והן לאורך השנה שעברה והשנה.
"בהשוואה לאג"ח קונבנציונליות, נראה כי סוקוק מציגה מאפיינים הגנתיים", ציינו האנליסטים.
"כאשר הביקוש לסוקוק עולה לעתים קרובות על ההיצע שלהם, משקיעים אסלאמיים נוטים לעתים קרובות פחות לצאת מאחזקותיהם הקיימות, כולל בזמנים של תנודתיות מוגברת בשווקים, מכיוון שהם עשויים להתקשות לבנות מחדש את הפוזיציות שלהם בשלב מאוחר יותר".
מהם הסיכונים?
מכשירי סוקוק חולקים סיכונים משותפים עם אג"ח קונבנציונליות המונפקות על ידי אותו גוף, בנוסף לסיכונים ייחודיים למבני סוקוק. סיכונים אלה עשויים להתעורר עקב שינויים רגולטוריים או הנוגעים לציות השריעה למכשירים.
באופן ספציפי, הסיכון מתגלה אם חייב מבקש להתחמק מחובת תשלום הסוכות שלו במקרה שהסוכות ייחשב כמי שאינו תואם את השריעה במהלך כהונתו.
סיכום
שוק הסוקוק הבינלאומי, המושך תשומת לב מצד משקיעים אסלאמיים וקונבנציונליים, הפך פופולרי יותר ויותר בשנים האחרונות. משקיעים מוסלמים הדבקים במגבלות השריעה, יחד עם משקיעים קונבנציונליים המחפשים גיוון והכללה במדדי אשראי, מעדיפים את סוקוק, שהוא בעצם מכשירי חוב תואמי שריעה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.