| מאת ג'פרי סמית, Investing.com |
ראשית, החדשות הטובות: 2022, שנה שהייתה סיוט עבור שוקי המניות והאג"ח, כמעט הסתיימה. ועכשיו לחדשות הרעות: בעוד ש-2023 צפויה להיות טובה יותר, זה לא ייראה כך עוד הרבה זמן. לכל הפחות, לא כל עוד הנתק הגדול בין הבנקים המרכזיים לשווקים סביב תחזית האינפלציה לא מיושב. ולפחות לא כל עוד סין לא מגיעה למידה מספקת של "חיסון שבט" כדי לחזור לעבוד ולשחק, אחרי גל של מגפת הקורונה.
מבחן הכוח באוקראינה בין רוסיה והמערב הינו גורם נוסף שצפוי להחמיר לפני שישתפר. השאלה אם חלק או כל הדברים הללו מספיקים כדי לעקור את מבט העולם מהקרבת הונו של מנכ"ל ומייסד טסלה (NASDAQ:TSLA), אילון מאסק, היא עניין אחר.
הנה מה שתצטרכו לדעת על השווקים הפיננסיים ב-2023.
1. הבנקים המרכזיים והשווקים בעימות על האינפלציה והמיתון
ללא ספק, התמה השלטת בשווקים בשנה הבאה תהיה הקרב בין הבנקים המרכזיים והאינפלציה.
אירועי השבוע שעבר, על פניהם, הגדילו במידה ניכרת את הסיכון שהפד והבנק המרכזי האירופי ידחפו את שני הגושים הכלכליים הגדולים בעולם למיתון, על ידי המשך העלאת הריביות.
תחזית מסלול הריביות של הפד (Dot Plot) הראתה רוב ברור של קובעי מדיניות שתומך בהעלאת החסם העליון של יעד שער הריבית לטווח הקצר של הפד (Fed Funds) עד ל-5.4% בשנה הבאה, בעוד שנשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטין לגארד, איימה בהעלאת ריבית בהיקף של 150 נקודות בסיס מצד פרנקפורט במהלך ארבעת החודשים הבאים.
הבעיה היא, שהשווקים מאמינים כי שני המוסדות מבלפים, או שפשוט לא חשבו על דבריהם עד הסוף. מהחוזים העתידיים על הריביות לטווח קצר משתמע כי הציפיות הן שהפד אפילו יתחיל לקצץ בריביות במחצית השנייה של השנה הבאה, כאשר החולשה שכבר ניכרת בשוק הדיור ובסחורות הליבה תתפשט לשאר הכלכלה. באופן דומה, מהחוזים העתידיים על האירו לחודש אחד משתמע שהבנק המרכזי האירופי יצליח להעלות את הריביות ב-50 נקודות בסיס נוספות בלבד, לפני שיאבד את האומץ שלו.
מדובר בנתק שיהיה חייב להיות מיושב בחודשים הראשונים של השנה הבאה. שוקי המניות בארה"ב במיוחד עדיין מתומחרים לפי מכפיל רווח של פי 18, וכתוצאה מכך, נהנים מהגנה מצומצמת מפני ירידה במסגרת הערכות שווי, במקרה שבו המיתון המאיים לבוא יתממש.
מנקודת המבט של היום, נראה שהמשתנים המרכזיים יהיו המידה שבה כוח העבודה בארה"ב ובאירופה יוכל להשיב חלק מההפסדים שנגרמו מהאינפלציה על ידי העלאות שכר גדולות, ובאיזו מהירות שוק הנפט יתהדק, כשהביקוש בסין יחזור לרמות הרגילות שלו. שתי השאלות הללו נותרות פתוחות לחלוטין, בשלב זה.
2. השנה השנייה למלחמתה של רוסיה באוקראינה
איזון הסיכונים לכלכלה העולמית חבוק באופן בלתי ניתן להפרדה עם התקדמות פלישתה של רוסיה לאוקראינה. אם זו תימשך, שלל סיכוני זנב יישארו קיימים, החל בקריסת אספקת הנפט הרוסי, ועד, חס וחלילה, שימוש בנשק גרעיני. ואולם, אם איזשהו נתיב לשלום יימצא, לנורמליזציה באספקת המזון והסחורות יוכל להיות אפקט מחשמל על סנטימנט העסקים והצרכנים ברחבי העולם.
המלחמה הולכת נגד רוסיה, וקשה לראות מה יוכל לשנות זאת, אם המערב ימשיך לתמוך באוקראינה. לא ארה"ב ולא צרפת, גרמניה או איטליה מתמודדות עם בחירות לאומיות השנה, עובדה שעשויה לסייע לשמירה על חזית מאוחדת. ואולם, המחיר הכלכלי של תמיכה זו גם הולך ועולה.
אירופה במיוחד מתקדמת במהירות לעבר מיתון, ובעוד שייתכן שהיא תצלח את החורף הנוכחי ללא אספקת אנרגיה מרוסיה, עלות רענון מתקני אחסון הגז הריקים עם בוא האביב בהחלט עשויים להיות גבוהים מכדי שהתעשייה האירופית תוכל להגן על נוכחותה בשווקים העולמיים.
נשיא רוסיה, ולדימיר פוטין, גם לא עומד בפני בחירות. הסיכונים הגדולים ביותר עבורו הינם מרד מצד צבא שכבר איבד יותר חיילים משברית המועצות איבדה במהלך עשור באפגניסטן, לפי הערכות אוקראיניות שאינן מאומתות), ומחאות ציבוריות בשעה שכמות המתים, והאינפלציה, מטפסות מעלה ביציבות.
אך הסיכון הגדול ביותר עבור השווקים העולמיים הוא מה שיגיע בעקבות אירועים שכאלה: מירב הסיכויים שניצים כמו ייבגני פריגוז'ין, שעומד בראש קבוצת שכירי החרב "כוח ואגנר", יבצעו מאמץ מרוכז להשתלטות על כוח, מאשר התנגדות מפוררת למלחמה, והם אף צפויים להפעיל את הכוח שישיגו באופן יותר שרירותי. בכל האופנים, המלחמה צפויה להחמיר לפני שתשתפר.
3. הזינוק בעקבות הפתיחה המחודשת הבלתי זהירה בסין
החמרה לפני שיפור הינה התמה שמתפרשת עד למעצמה כלכלית אחרת, סין.
בעוד שגורלן של מלחמות הינו בלתי צפוי באופן מושרש, התקדמותו של וירוס קטלני הינה בדרך כלל הרבה יותר קלה לתחזית. המנהיגים הקומוניסטיים של סין, שטולטלו על ידי הסימן הראשון למחאה נגד המפלגה, השליכו את אמצעי הזהירות ובאופן מעשי נתנו למגפת הקורונה להשתולל. חסינות עדר ושחרור רוחות חייתיות מצד הצרכנים בסין אמור להגיע בעקבות זאת, אך רק אחרי שיסתיים גל של מקרי הידבקות ומוות שלא דומה לשום דבר שראינו בשלוש השנים האחרונות, מאז שמגפת הקורונה התגלתה לראשונה בווהאן.
במשך השנתיים האחרונות, תקנות בריאות ציבור מחמירות היוו את הגורם הראשי לאנמיה בצמיחה בסין. אך בשנה הבאה, משרוב התקנות יוסרו, הגורם המרכזי החדש יהיה הפחד מווירוס שהרפואה בסין מסוגלת לרפא ביעילות באופן חלקי בלבד. החשש עשוי להישאר בתוך גבולות שניתנים לניהול, כל עוד מערכת הבריאות בסין לא תוצף, ודיווחים עדכניים על עליות גדולות בתפוסה במחלקות החירום מרמזת שהרשויות עדיין מנסות להדביק קצב.
ואולם, אם כמות מקרי ההידבקות תעלה על קיבולת המערכת, כמות מקרי המוות תזנק והתנהגות הצרכנים וכוח העבודה בסין, כמו אלו שנדחקו חזה אל חזה בעיר האייפון של אפל בג'נגג'ואו, תהפוך לבלתי יציבה באופן קיצוני.
גם כאן, כמו בנקודות 1 ו-2, איזון הסיכונים מצביע על מחצית ראשונה מסוכנת של השנה, אך מלווה בצפי להתאוששות חזקה במחצית השנייה, אם ההימור המחושב של בייג'ין ישתלם.
4. התמוטטות שוק הקריפטו
אם מדברים על הימורים, נראה ש-2023 תהיה השנה שבה המזל של הקריפטו יאזל. 12 החודשים האחרונים של סקנדלים סביב משילות, שהגיעו לשיאם בהתרסקות הגרוטסקית של בורסת FTX, ומעצרו של מנכ"ל ומייסד הבורסה, סאם בנקמן-פריד, שחקו את האמון באופן כה חד שהתרסקות גדולה נוספת עשויה להספיק לחיסול קטגוריית הנכסים כולה.
אין מחסור במועמדות לכך, אך המוקד על שני שמות "שגדולים מכדי ליפול" יהיה אינטנסיבי במיוחד. גם בייננס, בורסת הקריפטו הגדולה בעולם, ו-Tether, שמפעילה את רשת המטבעות היציבים (Stablecoin) בעלת השווי הגבוה בעולם, לא הצליחו להפריך את הספקות סביב כשירות הרזרבות שלהן והלגיטימיות של המודלים העסקיים שלהן בחודשים האחרונים.
אירועים בדצמבר הציבו טון מבשר רעות לחודשים הבאים: Mazars, פירמת עורכי הדין ורואי החשבון שנשכרה על ידי בורסת בייננס כדי 'להעיד' על איכות הרזרבות של בייננס, משכה את בדיקת האימות שלה בשבוע שעבר, והשעתה את כל עבודותיה עם חברות קריפטו.
מבקרים גם רוטנים בקדרות בנוגע לראיות שהפעילות בארה"ב של בורסת בייננס לא מוגנת באופן טוב יותר מכפי שהייתה פעילותה של בורסת FTX . והס מלהזכיר את חקירת משרד מחלקת המשפטים בממשל ארה"ב סביב הלבנות כספים לטובת איראן וגורמים אחרים, שצפויה להסתכם בשנה הבאה.
5. מאדים ייראה יותר אטרקטיבי
אם יש אדם אחד על פני כדור הארץ שמספיק גדול כדי להוות תמה לשווקים העולמיים ב-2023, הרי שזהו אילון מאסק. הטור הזה מאמין שמאסק לא יהיה המנכ"ל של טוויטר ואף לא של טסלה (NASDAQ:TSLA) בעוד 12 חודשים.
התחזית בנוגע לטוויטר אינה קשה. מאסק עצמו סקר את עוקביו בטוויטר בשאלה אם עליו להתפטר. כמעט 60% השיבו 'כן'.
במציאות, כל מה שזה עושה הוא לייצר אווירה מטעה של פעלנות בנוגע להחלטה שהמלווים שלו כבר קיבלו. בנק מורגן סטנלי ואחרים יושבים על מיליארד דולרים באג"ח שאותם חיתמו לצורך עסקת הרכישה של טוויטר על ידי מאסק, וכעת לא ניתן למכור אותם. חוב זה, בהצטרף למיליארדים נוספים שהושקעו במימון עסקת הרכישה הממונפת של ענקית התוכנה Citrix (BIV:CTXS), תוקעת את כל שוק המיזוגים והרכישות ואת שוק ההלוואות הממונפות, שחיוניים לרווחים בוול סטריט.
הדרך המהירה ביותר להסרת הפקק הינה השתלטות על טוויטר על ידי הבנקים, סילוק מאסק והפעלתה של תוכנית ב', תהא אשר תהא.
שליטתו של מאסק בטסלה גם הולכת וחומקת מידיו. אחרי מכירת הבזק האחרונה של מניות בהיקף של 3.6 מיליארד דולר, נתח ההחזקה שלו ביצרנית כלי הרכב החשמליים ירד ל-13.4%, נתון של קרוב להיות מספיק להבטחת שליטה. לצורך השוואה, צאציו של הנרי פורד (NYSE:F) עדיין מחזיקים ב-40% ממניות ההצבעה של ענקית כלי הרכב פורד, בעוד שצאציו של פרדיננד פורשה שולטים ב-53% מענקית כלי הרכב פולקסווגן (ETR:VOWG).
הדבר לא היה מהווה בעיה אם 2023 הייתה צפויה להיות שנה מעולה לעסקי המכוניות, ומניית טסלה הייתה מתומחרת באופן ריאלי. אך בשני המקרים, אלו אינם פני הדברים. טסלה כבר נאלצה לחתוך במחירים בארה"ב ובסין, שני השווקים הגדולים ביותר שלה, וישנם סימנים לאסון מתקרב בשוק מימון כלי הרכב בארה"ב בשנה הבאה, שעשוי להאיץ ירידת מחירים בכל רחבי המדינה.
למרות שנפלה ביותר מ-50% בשנה הנוכחית, מניית טסלה עדיין נסחרת במכפיל רווח לפי ארבעת החודשים האחרונים הגבוה מפי 53, והרווחים הללו לא ישרדו תקופות שפל משמעותיות בארה"ב, אירופה וסין, שמסיבות שבהן דנו למעלה, הינן יותר מאפשריות. ייתכן שיעשה רעש, ייתכן שיילחץ, אך הניחוש שלנו הוא שבדרך זו אחרת, מאסק ימצא יותר זמן לבלות בפרוייקט החלל שלו SpaceX עד לשעה שבה נכתוב את הכתבה המקדימה ל-2024.