זינוק בתשואות על אג"ח אוצר ארה"ב לטווח קצר הביא להתמקדות משקיעים בצורת עקום התשואות על אג"ח אוצר ארה"ב, בהן יתרון התשואה הוא בדרך כלל של אג"ח לטווח ארוך על פני אג"ח לטווח קצר, אך פער זה מצטמצם בקצב המהיר ביותר מאז 2011.
מנהלי כספים וכלכלנים נוהגים לראות בצמצום הפער שבין תשואות על אג"ח אוצר לטווח הקצר לאג"ח לאוצר לטווח הארוך - הידוע כהשתטחות עקום התשואות - סימן לחששות בנוגע לצמיחה הכלכלית, ואי-ודאות בנוגע למדיניות המוניטרית.
הנה סקירה מהירה שמסבירה מהו עקום תשואות שטוח, וכיצד הוא עשוי לשקף את ציפיות המשקיעים.
| מהו עקום התשואות על אג"ח אוצר ארה"ב?
משרד האוצר האמריקאי מממן את התחייבויות הממשל הפדרלי על ידי הנפקת סוגים שונים של אג"ח. שוק אג"ח אוצר ארה"ב, ששוויו 14.8 טריליון דולר, כולל אג"ח אוצר ארה"ב מסוג Bills לתקופה של חודש עד שנה, אג"ח מסוג Notes משנתיים ועד 10 שנים, וכן אג"ח מסוג Bonds ל-20 ו-30 שנה.
עקום התשואות מחשב את התשואה על כל סוגי אג"ח אוצר ארה"ב, ומשקיעים עוקבים אחר צורתו בכדי לפענח את ציפיות השוק בנוגע לצמיחה הכלכלית ולמדיניות המוניטרית בארה"ב.
לרוב, העקום מטפס מעלה כאשר משקיעים צופים כי יניבו יותר רווח על לקיחת הסיכון שעליית האינפלציה תנמיך את הרווח הצפוי מהחזקת אג"ח לטווח ארוך. המשמעות היא שאג"ח ל-10 שנים יניב לעתים קרובות תשואה גבוהה יותר מאג"ח לשנתיים, משום שאורך החיים שלו גדול יותר. התשואות נעות ביחס הופכי למחירים.
מפעם לפעם, עקום התשואות יכול להתהפך, תופעה שנחשבת לחדשות רעות עבור התמונה הכלכלית לטווח הקצר, ואכן היוותה כמה פעמים בעבר סימן מקדים למיתון כלכלי.
| מדוע עקום התשואות משתטח עכשיו?
ועדת השוק הפתוח הפדרלית בארה"ב צפויה לדעת רבים להכריז בסיום פגישת המדיניות המוניטרית של נובמבר, שתערוך ביום רביעי, כי תתחיל בצמצום תוכנית רכישות האג"ח שלה, שהיקפה החודשי עומד על 120 מיליארד דולר.
בעוד המהלך תוקשר היטב למשקיעים, כמה מהם מתחילים לחשוש כי הזינוק באינפלציה יאלץ את הבנק המרכזי לסיים את תוכנית רכישות האג"ח שלו מהר יותר, ובסופו של דבר יעלה את שיעור הריבית מוקדם יותר מכפי שמשקיעים צפו.
הציפיות להעלאה מוקדמת של שיעור הריבית דחפו מעלה את התשואות על אג"ח לטווח קצר בימים האחרונים. אג"ח לטווח ארוך נחלשו, חלקית בשל ה"הימור" כי מדיניות שתוביל לשיעור ריבית ניצי יותר תצליח למתן את האינפלציה, ובכך תנטרל את הצורך בהעלאת העלויות על הלוואות לרמה הגבוהה שבתחזיות, לדברי אנליסטים.
העלאת שיעור הריבית יכולה להוות נשק נגד אינפלציה, אך עלולה גם להביא להאטה בצמיחה הכלכלית, על ידי העלאת העלויות של כל סוגי ההלוואות, ממשכנתאות ועד מימון רכב.
הפדרל ריזרב אותת כי הוא לא מצפה להעלות את שיעור הריבית עד השנה הבאה, וכי העלויות על הלוואות עשויות לעלות עד ל-1% לפחות עד סוף 2023, משיעור נוכחי של 0% עד 0.25%.
| האם עקום התשואות כולו בדרך כלל מטפס מעלה?
לא. עיוותים יכולים להתרחש בכל נקודה על פני העקום, בלי להפוך את העקום כולו. ביום חמישי האחרון, התשואות על אג"ח ל-20 שנה עלו מעל אלו של האג"ח ל-30 שנה.
| האם עקום התשואות משתטח גם במדינות אחרות?
התופעה לא מוגבלת לארה"ב. מחירי האג"ח לטווח קצר עלו באוסטרליה, גרמניה, קנדה, ומדינות אחרות שבהן בנקים מרכזיים צפויים לנקוט "הידוק חגורה" של המדיניות המוניטרית בקצב מהיר משהיה צפוי.
- רויטרס תרמה תוכן לידיעה זו.