תחילת מחזור הורדות הריבית של הבנק הפדרלי התקבלה בהתלהבות על ידי המשקיעים, מה שהוביל את מדד ה-S&P 500 לשיאים חדשים ביום חמישי. זוהי ההפחתה הראשונה בעלויות האשראי מזה למעלה מארבע שנים, עם הורדה משמעותית של 50 נקודות בסיס שנועדה לתמוך בכלכלה. היסטורית, לאחר ההורדה הראשונה במחזור הקלה, ה-S&P 500 רשם עלייה שנתית ממוצעת של 18% כל עוד נמנע מיתון, כך עולה מנתוני Evercore ISI, עם רשומות החל משנת 1970.
למרות מגמה אופטימית זו, חלק מהמשקיעים זהירים, ומציינים כי הערכות השווי הגבוהות של שוק המניות האמריקאי עלולות להגביל את התועלת ממדיניות המוניטרית המרחיבה של הפד. ה-S&P 500 נסחר כעת במכפיל של מעל 21 על הרווח העתידי, גבוה מהממוצע ארוך הטווח של 15.7. השנה בלבד, המדד עלה ב-20%, גם כאשר צמיחת התעסוקה בארה"ב מראה סימני היחלשות בחודשים האחרונים.
רוברט פבליק, מנהל תיקים בכיר ב-Dakota Wealth Management, הביע חששות לגבי פוטנציאל הרווח המוגבל מהורדות ריבית בלבד, בהתחשב באקלים הכלכלי הנוכחי והרווחים המשמעותיים שכבר נראו השנה.
מדדי הערכה אחרים, כמו יחס מחיר למאזן ויחס מחיר למכירות, מצביעים גם הם על כך שהמניות נסחרות הרבה מעל לממוצעים ההיסטוריים. אנליסטים מסוסייטה ז'נרל הדגישו כי מניות ארה"ב מוערכות בחמש פעמים הערך המאזני שלהן, לעומת ממוצע ארוך טווח של 2.6, ומכנים את הרמות הנוכחיות כ"יקרות".
שערי ריבית נמוכים יותר בדרך כלל מיטיבים עם מניות, שכן הם מורידים את עלויות האשראי, מה שעשוי להגביר את הפעילות הכלכלית והרווחים התאגידיים. בנוסף, שערי ריבית נמוכים הופכים את המזומנים והכנסה קבועה לפחות אטרקטיביים כהשקעות בהשוואה למניות. התשואה על אגרות החוב הממשלתיות ל-10 שנים ירדה בכנקודת אחוז אחת מאז אפריל, ועומדת כעת על 3.7%, אם כי היא עלתה מעט השבוע.
למרות העובדה ששערי ריבית נמוכים יותר בדרך כלל מגבירים את האטרקטיביות של תזרימי המזומנים העתידיים של החברות ולעתים קרובות מובילים להערכות שווי גבוהות יותר, יחס המחיר לרווח (P/E) של ה-S&P 500 כבר ראה התאוששות משמעותית מהשפל בסוף 2022 ו-2023, על פי LSEG Datastream.
מתיו מיסקין, אסטרטג השקעות ראשי משותף ב-John Hancock Investment Management, מציין כי ההתרחבות האחרונה במכפילים עשויה להיות קשה לשחזור בשנים הקרובות בשל הערכות השווי המלאות כבר בכניסה למחזור הורדות הריבית הזה.
סקטור הטכנולוגיה, בפרט, ראה הערכות שווי שחרגו מהממוצעים ארוכי הטווח, בעקבות ראלי משמעותי במניות כמו Nvidia, שעלתה בכ-140% השנה. הרווחים של סקטור הטכנולוגיה נסחרים במכפיל של כ-28, לעומת ממוצע ארוך טווח של 21.
עם הציפייה להתרחבות מוגבלת נוספת בהערכות השווי, מומחים כמו מיסקין מאמינים שצמיחת הרווחים והכלכלה יהפכו למניעים העיקריים של שוק המניות. הרווחים של ה-S&P 500 צפויים לעלות ב-10.1% ב-2024 ובעוד 15% נוספים בשנה שלאחר מכן, כאשר עונת הדוחות של הרבעון השלישי הקרובה תהווה מבחן להערכות השווי הנוכחיות.
למרות הערכות השווי הגבוהות, חלק מהמשקיעים נשארים חיוביים לגבי התחזית למניות, ומציינים שהערכות שווי יכולות להיות אינדיקטור מאתגר לתזמון כניסות ויציאות מהשוק. יחס ה-P/E העתידי של ה-S&P 500 נשאר בעבר מעל 22 לתקופות ממושכות ואפילו הגיע ל-25 במהלך בועת הדוט-קום ב-1999.
יתר על כן, כאשר הפד הוריד את הריבית בזמן שהשוק היה קרוב לשיאו, זה היסטורית הצביע על תשואות חיוביות למניות שנה לאחר מכן. מאז 1980, הפד הוריד את הריבית 20 פעמים כאשר ה-S&P 500 היה בטווח של 2% משיא כל הזמנים, כאשר המדד הציג עלייה ממוצעת של 13.9% שנה לאחר מכן, על פי ריאן דטריק, אסטרטג שוק ראשי ב-Carson Group.
אנליסטים של UBS Global Wealth Management גם שומרים על השקפה חיובית, ומציינים כי שוקי המניות התנהגו היטב כאשר הפד הוריד את הריבית והכלכלה האמריקאית לא הייתה במיתון, וצופים כי המצב הנוכחי יעקוב אחר מגמה זו.
רויטרס תרם לכתבה זו.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.