בנק ישראל ממתין לירידה באינפלציה ובאי הודאות

| עינת מאיר, אנליסטית מאקרו ושווקים ממחלקת מאקרו כלכלה של בנק דיסקונט |

- כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5% וציין כי מדיניות הריבית תלויה בנתונים ותושפע מקצב הירידה באינפלציה ומצמצום אי הודאות.
- להערכת בנק ישראל, קיימים שני כוחות מנוגדים הפועלים על האינפלציה, מחד התיסוף בשקל ומנגד, ירידה בפרמיית הסיכון והתאוששות הביקושים.
- אנו מוסיפים להעריך, כי בנק ישראל יוריד את הריבית פעמיים עד סוף 2025, ל-4% ופעמיים נוספות במחצית הראשונה של 2026 ל-3.5%.

כצפוי, בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%, ומדגיש את אי הודאות הגבוהה והתנודתיות במדדי המחירים. להערכת הנגיד, קיימים שני כוחות מנוגדים הפועלים על האינפלציה, מחד התיסוף בשקל הממתן את האינפלציה, ומנגד, הירידה בפרמיית הסיכון והתאוששות הביקושים, העשויים ליצור לחצים אינפלציוניים, ובפרט שעדיין לא ברור מה יהיה קצב שחרור המגבלות מצד ההיצע.

הנגיד ציין כי המשק שמר על יציבות, ההוצאה בכרטיסי אשראי התאוששה בקצב מהיר מהשפעת המלחמה באיראן, שוק העבודה ממשיך להיות הדוק והשכר בסקטור העסקי עולה בקצב מהיר יחסית. חטיבת המחקר הפחיתה מעט את תחזית הצמיחה ל-2025 ל-3.3%, לעומת 3.5% בתחזית מאפריל, בעקבות התרחבות איטית יותר בצריכה הפרטית, ומנגד, גידול מהיר יותר ביצוא ובצריכה הציבורית. תחזית הצמיחה ל-2026 עודכנה מעלה ל-4.6%, לעומת 4% בתחזית הקודמת, בעקבות התרחבות מהירה יותר בכל רכיבי התוצר.

הנגיד ציין כי האינפלציה התמתנה והיא נמצאת מעט מעל היעד, אולם, קצב עליית המחירים של המוצרים הלא סחירים הינו גבוה יחסית ועומד על 3.9%. להערכת הוועדה קיימים מספר סיכונים שעשויים למנוע את התכנסות האינפלציה ליעד, השפעות גיאופוליטיות, עליה בביקושים במקביל למגבלות ההיצע והתפתחויות גלובליות בתחום הסחר העולמי.

לדברי הנגיד, אי הודאות נותרה גבוהה, אולם, בניגוד לישיבות קודמות הסיכונים היום הינם כלפי מעלה וכלפי מטה, בעיקר כתוצאה, מהתפתחויות גיאופוליטיות. הנגיד ציין כי מדיניות הריבית תושפע מהנתונים הכלכליים, ולא סיפק הנחיות עתידיות, אך, חזר על המסר כי קיימת חשיבות רבה לשמור על משמעת פיסקלית. לדברי הנגיד, בנק ישראל רוצה לראות ירידה באי הודאות וירידה באינפלציה. לדברי הנגיד, מחיר הטעות יכול להיות גבוה ולכן תהליך הפחתת הריבית צריך להיות איטי.

אנו מוסיפים להעריך, כי בנק ישראל יוריד את הריבית פעמיים עד סוף 2025 ל-4% ופעמיים נוספות במחצית הראשונה של 2026 ל-3.5% בעוד שנה, מנגד, חטיבת המחקר בבנק ישראל צופה כי הריבית תרד שלוש פעמיים בשנה הקרובה, ל-3.75%.