| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
הצמיחה בישראל עמדה על 1.0% בלבד בשנת 2024, הקצב האיטי ביותר מאז 2020 (קורונה) מה שהוביל את התוצר לנפש לרשום התכווצות של 0.3% (לאחר מינוס 0.1% ב-2023). בעקבות הצמיחה התוצר הנומינלי חצה בסוף 2024 את רף ה-2 טריליון ₪ (קצת יותר מעשור לאחר שעברנו את רף ה-1 טריליון). צריכה פרטית חיובית של 3.9% לצד הוצאה ציבורית חריגה של 14% (גידול חריג של 43% בהוצאה הביטחונית) היו התורמים העיקריים לצמיחה ב-2024. בצד השלילי בלטו הירידה בהשקעות עם מינוס 9%, בעיקר ירידה בהשקעות בנייה למגורים, לצד ירידה של 6% ביצוא הסחורות והשירותים.
ברבעון האחרון של 2024 התוצר צמח ב-2.5% בשיעור שנתי, בהובלת הצריכה הפרטית והיבוא החריג של הרכבים, זאת לאחר עדכון כלפי מעלה של נתוני הצמיחה ברבעון השלישי ל-5.3%.
בשורה התחתונה אנחנו לא מופתעים שבשנת 2024 המשק צמח בשיעור מזערי לאור הימשכות המלחמה, אך יש לציין שצמיחה של 1% היא כמעט כפולה מהערכות המוקדמות שנעו סביב החצי נקודת אחוז. במבט קדימה, אנו עדים בחודשים האחרונים לשיפור בהשקעות ובסנטימנט החברות ומשקי הבית, ולכן אנו צופים השנה צמיחה של כ-4%. זאת כמובן בהנחה שלא נחזור למלחמה בעצימות גבוהה, כמו שראינו בשלושת הרבעים הראשונים של 2024.
מדד המחירים לצרכן רשם עלייה של 0.6% בינואר, הגבוה ביותר למדד ינואר מאז 2002. ההמשך צפוי להיות מתון יותר.
מדד המחירים לצרכן רשם עלייה של 0.6% בינואר, הגבוה ביותר למדד ינואר מאז 2002. הגורמים המרכזיים לעלייה היו צעדי הממשלה, ובראשם העלאת המע"מ ל-18%, התייקרות מחירי החשמל, המים, המכוניות (מיסוי) והארנונה, לצד התייקרויות נוספות שהשפיעו על שלל רכיבי המדד. עם זאת, מגמות אלה קוזזו חלקית בירידות מחירים בענפי המלונאות, הטיסות (בעקבות הייסוף בשקל) וההלבשה וההנעלה, שנהנו מהוזלות עונתיות עקב חורף חם מהרגיל. האינפלציה השנתית עלתה ל-3.8%, נתון שמחזק את ההערכה כי ריבית בנק ישראל תיוותר ללא שינוי בשני הקרוב.
עם זאת, התחזיות מצביעות על ירידה הדרגתית באינפלציה, עם צפי לעליות מתונות יותר של כ-0.3% בפברואר ובמרץ, ולאחר מכן התמתנות חדה יותר ל-2.3% ב-12 החודשים הקרובים, עם יציאת מדד ינואר הגבוה מהחישוב השנתי. במידה שהשקל ימשיך להתחזק והאינפלציה תמשיך לרדת בהתאם לציפיות, בנק ישראל עשוי לפתוח את הדלת להפחתת ריבית במחצית השנייה של השנה.
מדד תשומות הבניה ספג את עליית המע"מ והשכר במדד אחד.
בעוד מדד המחירים לצרכן רשם עלייה מתונה יחסית, מדד תשומות הבנייה זינק ב-2.6%, כפול מהתחזיות המוקדמות שלנו והעלייה החודשית הגבוהה ביותר מאז קיץ 2005. הגורם המרכזי להתייקרות: עלייה חדה של 4.5% בשכר העבודה, לצד התייקרות של 1.3% במחירי חומרי הבנייה והמוצרים, בהשפעת המע"מ.
עדכון מתודולוגי של הלמ"ס, שהעלה את משקל העובדים הזרים במדד על חשבון העובדים הפלסטינים, תרם משמעותית לעלייה החדה. עלות העסקת עובד זר גבוהה פי שניים ויותר מעלות העסקת עובד פלסטיני, ולכן השפעה זו צפויה להוסיף לחץ לעליית מחירים בענף הבנייה גם בטווח הקרוב.
מאז תחילת המלחמה, קבלנים טענו כי העלייה בעלויות השכר לא קיבלה ביטוי מספק במדד תשומות הבנייה. העלייה החדה שנרשמה כעת במדד עשויה לשפר את מצבן היחסי של חלק מהחברות, שכן היא צפויה להוביל להתייקרות בתשלומים מצד רוכשים ויזמים. עלייה זו במדד מגיעה חודש בלבד לאחר זינוק חד במכירת דירות חדשות בדצמבר 2024, שהגיעה לרמתה החודשית הגבוהה ביותר מאז סוף 2021. העלייה במכירות נבעה בעיקר מניסיונות רוכשים להקדים עסקאות לפני העלאת המע"מ, לצד מבצעי הנחות מצד קבלנים, שניצלו את הביקוש הגובר.
בעולם
גם בארה"ב מדד גבוה מהצפוי – הפד עשוי לדחות את הפחתת הריבית.
לא רק בישראל מדד המחירים לצרכן היה גבוה – גם בארה"ב נרשמה עלייה דומה של כ-0.5%, מעל לציפיות, עם העלייה החודשית המהירה ביותר מאז ינואר 2023 (גם אז היה מזג אוויר חריג). האינפלציה במבט לאחור עלתה ל-3% – חודש רביעי ברציפות של עלייה, ואינפלציית הליבה עלתה ל-3.3%. מחירי השכירות והביטוח היו התורמים העיקריים לעלייה החודשית, כאשר ייתכן שמזג האוויר הקר מהרגיל בינואר והשריפות בקליפורניה תרמו לכך. העלייה באינפלציה, לצד אי-הוודאות לגבי השפעות המכסים של טראמפ על הכלכלה והאינפלציה, מהווה סיבה נוספת לכך שהבנק המרכזי ישאיר את הריבית ללא שינוי בהחלטה הקרובה ומעבר לכך. בעדותו החצי-שנתית לקונגרס ציין נגיד הפד כי האינפלציה עדיין גבוהה מיעד ה-2% וכי הכלכלה נותרה חזקה, עם שיעור אבטלה נמוך של 4%, ולכן אין הצדקה בשלב זה להפחתת הריבית.
הבנק המרכזי באוסטרליה הפחית את הריבית הבוקר ברבע נקודת אחוז ל-4.1 אחוזים, הפחתה ראשונה מאז 2020, וכשנה מאז שהעלה בפעם אחרונה את הריבית. הבנק ציין שההפחתה מגיעה לאור הירידה המהירה מהצפי באינפלציה ברבעון האחרון והתקדמותה לכיוון יעדה. למרות ההפחתה הנגיד ציין שהריבית עדיין מרסנת והתהליך ההפחתה יהיה הדרגתי ויהיה תלוי בנתונים שיתפרסמו. לאור זאת אנו מצפים שהריבית תישאר ללא שינוי בהחלטה הבאה.