| רפי גוזלן, כלכלן ראשי, IBI בית השקעות |
- הועדה המוניטארית החליטה להותיר את הריבית ללא שינוי, זו הפעם השביעית ברציפות, ברמה של 4.50%. בניגוד להחלטות הקודמות שהיו מעט "ניציות", הטון מהודעה הנוכחית היה מעט אופטימי יותר וזאת בעיקר על רקע השיפור שנרשם לאחרונה בפרמיית הסיכון של המשק ובהתמתנות מסוימת במומנטום של האינפלציה. זאת, מכיוון שההתפתחויות האחרונות, ובפרט הירידה בפרמיית הסיכון והתחזקות השקל משפרות את מרווח הביטחון של הבנק בכל הנוגע לאינפלציה, שהתבססה מעל לגבול העליון של היעד. עם זאת, על רקע אי הודאות הגיאו-פוליטית והפיסקאלית והצפי לסביבת אינפלציה גבוהה מהיעד לאורך השנה הקרובה, אנו ממשיכים לצפות ליציבות ממושכת בריבית וזאת לפחות עד שיסתמן שיפור מסוים במגבלות ההיצע, שילווה בירידת מדרגה בסביבת האינפלציה אל עבר היעד.
כצפוי, הועדה המוניטארית הותירה את הריבית פעם נוספת ללא שינוי ברמה של 4.50%. ההכוונה העתידית נותרה אף היא ללא שינוי, והיא כוללת הערכה כי תוואי הריבית ייקבע בהתאם להמשך התכנסות האינפלציה אל היעד, ליציבות בשווקים הפיננסים לפעילות הכלכלית ולמדיניות הפיסקאלית. הטון ביחס להחלטה הקודמת באוקטובר מעט יותר אופטימי בהתחשב בשיפור יחסי באינדיקטורים העיקריים ובעיקר ירידה בפרמיית הסיכון בשווקים ובכך שהאינפלציה אמנם התבססה מעל ליעד, אך לא הפתיעה כלפי מעלה בשני המדדים האחרונים. בנוגע לפעילות הריאלית, הועדה ממשיכה לציין כי המצב הגיאו-פוליטי ומגבלות היצע ממשיכות לעכב את מידת ההתאוששות של המשק, כך שגם לאחר השיפור היחסי בצמיחה ברבעון השלישי נשמר הפער מקו המגמה, ולהערכת הבנק סביבת הפעילות ברבעון האחרון של השנה מעורבת עם נטייה להיחלשות, כלומר משקפת עלייה מסוימת בפער התוצר. מבחינת שוק העבודה, ההערכה היא כי הוא נותר הדוק, אך תוך התמתנות מסוימת בנתוני הקצה.
למרות האופטימיות היחסית הנובעת מרידה בפרמיית הסיכון שכוללת ירידה ב-CDS והתחזקות של השקל הועדה ממשיכה לשמור על טון זהיר. זאת על רקע מספר גורמים ובראשם: אי הודאות הגיאו-פוליטית וההשלכה על פרמיית הסיכון של המשק;
המצב הפיסקאלי- שכן, התקציב אמנם עבר הממשלה, והועדה ציינה כי מודבר בצעד משמעותי, אך קיימת אי ודאות לגבי היקף ההתאמות שיעברו בסופו של דבר, והועדה מציינת את לחישובית השמירה על המסגרת שאושרה;
מגבלות ההיצע שממשיכות לשחק תפקיד מרכזי בהשפעתן על הפעילות הריאלית ועל האינפלציה, כך שללא שיפור במגבלות אלו קשה לצפות לשיפור בצמיחה ובאינפלציה. שכן, האינפלציה צפויה להמשיך לנוע מעל לגבול העליון של היעד, כמעט לכל אורך השנה הקרובה (לפי תחזית הקונצנזוס), ומעבר לכך שהאינפלציה התבססה בחודשים האחרונים מעל ליעד, הסביבה הנוכחית מובלת על ידי עלייה של כ-4% באינפלציית הבלתי סחירים, המהווה אינדיקטור טוב לסביבת האינפלציה.
לפיכך, ההתפתחויות האחרונות, ובפרט הירידה בפרמיית הסיכון והתחזקות השקל משפרות את מרווח הביטחון של הבנק בכל הנוגע לאינפלציה, בוודאי שביחס לתמונת המצב בהחלטה באוקטובר. עם זאת, על רקע אי הודאות הגיאו-פוליטית והפיסקאלית והצפי לסביבת אינפלציה גבוהה מהיעד לאורך השנה הקרובה, אנו ממשיכים לצפות ליציבות ממושכת בריבית וזאת לפחות עד שיסתמן שיפור מסוים במגבלות ההיצע, שילווה בירידת מדרגה בסביבת האינפלציה אל עבר היעד.