| רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי, מזרחי טפחות |
שוק ההון המקומי מתווה גבולות גזרה די ברורים:
ההסלמה הביטחונית עצמה לא בהכרח תביא לירידות. הדבר תלוי בשאלה האם החרפת העימות תזרז את סיומו (תוך לחץ בינ"ל גובר על כל הצדדים), או דווקא תתרחב ותוליך לפגיעה של ממש בפעילות הכלכלית והתעסוקתית, בתשתיות ובהשקעות הריאליות והפיננסיות במשק. מדובר בשתי תוצאות קוטביות מאוד מבחינת השלכותיהן על הפעילות הכלכלית, שוקי ההון והמשקיעים.
נכון להיום, נראה כי עליות השערים בשלושת הימים האחרונים משקפים "בחירה" של השוק באפשרות הראשונה, מה שמתבטא גם באיתנות השקל, אך דווקא נוכח עוצמת העליות בשוק המניות אתמול, נכון לקחת בחשבון את התלות ב"בחירה" זו.
אם, חלילה, יתברר כי האפשרות השנייה מתאמתת -ולהערכות מומחים, נוכח ריבוי הזירות, מדובר בתרחיש סביר בהחלט - אין לשלול שינוי כיוון ומעבר לירידות. הטיל שנשלח הבוקר לאזור המרכז עלול להוות טריגר לכך, בתלות בשאלה אם יהיה לכך המשך. בהקשר זה, יש כיום שיח בקרב מומחים גם על תרחיש של כניסה קרקעית – מה שעלול להוות גיים צ'יינג'ר.
תרחיש זה יאתגר גם מבחינה מדינית מבחינת החשיבות של מדינות האזור והחשש שלהן מזליגה של האירועים לשטחן.
מעודד לראות כי עד כה הראו נתוני התעסוקה והכלכלה על יכולת טובה של המשק להתמודד עם המצב. גם אינדיקטורים להמשך, כמו המדד המשולב למצב המשק של בנק ישראל, או סקר הערכת המגמות בעסקים של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, לא מאותתים על הרעה של ממש בתקופה הקרובה. בנק ישראל נוהג להזכיר את יכולת ההתאוששות של המשק מזעזועים אקסוגניים.
לכן, השוק יהיה רגיש מאוד לנתונים הכלכליים שיתקבלו מכאן והלאה - במיוחד של מדדים "מהירים" ש"כיכבו" גם בתקופת הקורונה. צריך לזכור כל הזמן, הסביבה הכלכלית, עסקית וההשקעתית נזילה מאוד.
יכול להיות שנקבל אינדיקציה לגבי משמעות המלחמה מבחינת הכלכלה והשווקים דרך הדוח שתוציא בקרוב חברות Moody's על המשק. לנושאי הביטחון והתקציב יהיה משקל רב בהחלטה.
נקודה נוספת שראוי לחדד הינה הבחנה בין שוק המניות לשוק איגרות החוב. הראשון נהנה מרוח גבית משוקי חו"ל, שמקזזת את השלכות הסביבה הביטחונית.
השני מתקשה להפיק תועלת מעליות השערים ומירידת הריביות בחו"ל, בגלל ההשלכות הישירות של התעצמות המערכה הצבאית על תקציב המדינה.
נראה כי הבחנה זו תימשך זמן לא קצר.