המתיחות הגיאופוליטית תמשיך להכתיב את מחירי הנפט בתקופה הקרובה

| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי ובניהו בולוטין, כלכלן, לאומי |

| התפתחות מחיר הנפט

מחיר הנפט המשיך ועלה מכ-84 דולר לחבית ב-6/10/2023 לכ-93.5 דולרים לחבית בסוף השבוע האחרון. ברקע לעליית המחירים, המתקפה הרצחנית על ישראל ב-7/10/23, מלחמת "חרבות ברזל", וחשש בשווקים מן האפשרות להתרחבות הלחימה לחלקים נוספים של המזרח התיכון והמפרץ הפרסי.

היו ניסיונות תקיפה מצד החות'ים, הנתמכים על ידי איראן, באמצעות מל"טים וטילי שיוט שיורטו על ידי ספינות מלחמה אמריקאיות. שיגורים אלו הינם רלוונטיים מבחינת הסיכונים לתשתיות הנפט והובלת הנפט במפרץ הפרסי.

מדד ה-OVX, המדד לתנודתיות הגלומה באופציות הנפט הגולמי, זינק לרמה הגבוהה ביותר מזה חצי שנה.

| הביקוש וההיצע

התשומות לבתי הזיקוק של ארה"ב היו 15.4 מיליון חביות ביום בשבוע שהסתיים ב-13 לאוקטובר 2023, 192 אלף חביות ליום יותר מאשר בשבוע הקודם.

בתי הזיקוק פעלו בעלייה קלה של שיעור הניצולת לכ-86.1% נצילות, זאת לאחר שבתי זיקוק התחילו לצאת מתקופת התחזוקה השנתית. ייצור הבנזין עלה ב-9.8 מיליון חביות ליום, זאת בהמשך לעלייה שנרשמה בשבוע הקודם. ייצור התזקיקים נשמר יציב ברמה של כ-4.8 מיליון חביות ליום.

יבוא הנפט הגולמי של ארה"ב ירד במקצת לרמה של כ-5.9 מיליון חביות ליום בשבוע שעבר ובמקביל היצוא עלה לכ-5.3 מיליון חביות ליום. כתוצאה, היבוא נטו ירד במידה ניכרת, בכ-2.6 מיליון חביות ליום, לכ-0.6 מיליון חביות ליום בלבד, דבר אשר בא לידי ביטוי בירידת המלאי המסחרי בכ-4.5 מיליון חביות. רמת המלאי המסחרי, של כ-420 מיליון חביות נמוכה בכ-5% מן הממוצע העונתי בחמש השנים האחרונות.

הביקוש לבנזין בארה"ב ממשיך להיות נמוך יחסית לרמה העונתית הממוצעת. נראה שרמת המחירים הגבוהה הובילה לנסיגה בצריכה. צריכת הדלק ירדה מאז סיום "עונת הנהיגה" בקיץ האחרון עם ירידה בממוצע הביקוש בארבעת השבועות האחרונים לכ-8.5 מיליון חביות ליום. גם בביקוש לדלק סילוני למטוסים חלה ירידה בממוצע בארבעת השבועות האחרונים, אם כי במידה מתונה מאשר בבנזין.

בצד ההיצע העולמי, היוזמה האמריקנית לבחון את הסרת הסנקציות על ונצואלה פעלה לשחרר חלק מן הלחץ לפוטנציאל עליית המחירים. על פי דיווח בוושינגטון פוסט, הסנקציות על תעשיית הנפט של ונצואלה יוקלו, ובכלל זה תוך מתן אישור לחברת הנפט הממשלתית PDVSA לשוב ולעשות עסקים עם ארה"ב.

בתמורה, ממשלת הנשיא מדורו תאפשר בחירות חופשיות בשנה הבאה. העסקה תלויה בכך שממשלת מדורו והאופוזיציה יגיעו להסכמה.

הסנקציות של ארה"ב הביאו לירידה בתפוקת הנפט של ונצואלה. התפוקה ירדה מכ-2.5 מיליון חביות ליום ב-2016 לכ-1 מיליון חביות ליום ב-2019 ואז, לאחר שממשל טראמפ הגביר את הסנקציות ב-2019, ייצור הנפט ירד ממיליון חביות ליום לשפל של כ-300 אלף חביות ליום ב-2020.

מאז חלה עלייה לכ-800 אלף חביות ליום לאחרונה, בעיקר לצרכים מקומיים. הירידה בתחום הייצוא של נפט וונצואלה הייתה חריפה עוד יותר, עם ירידה מיצוא של כ-1.75 מיליון חביות ליום ב-2017 לכ-160 אלף חביות ליום ב-2020 וכ-600 אלף חביות ליום לאחרונה.

הסנקציות מסבירות רק חלק "מחיסול" מגזר הנפט של ונצואלה. ייצור הנפט נמצא בירידה מאז שיא התפוקה של כ-3.5 מיליון חביות ליום ב-2005. זה משקף שנים של תת השקעה ואובדן כוח אדם מיומן אשר ערערו את הייצור בפועל ואת הייצור הפוטנציאלי. תידרש השקעה רבה והרבה זמן בכדי להעלות את הייצור במידה מהותית.

חברת הנפט האמריקאית שברון (NYSE:CVX) קיבלה אישור לחדש פעילות בוונצואלה בסוף 2022, אך לנוכח הבעיות המתוארות לעיל, תפוקת הנפט של ונצואלה עלתה רק במעט.

הסרת הסנקציות האמריקניות על מגזר הנפט תסייע להעלות את תפוקת הנפט של המדינה מרמות נמוכות מאוד. עם זאת, מגזר הנפט של וונצואלה זקוק להשקעה עצומה בכדי להחזיר את התפוקה לרמות שנראו לפני עשור ולכן זה עדיין לא ישפיע במידה מהותית על הגירעון בשוק הנפט העולמי בטווח הקרוב.

כאמור, ישנם סימני שאלה מהותיים לגבי השאלה האם ממשלת ונצואלה תעמוד בצד שלה בהסכם, מה שיכול להשפיע על המידה שבה יותר בפועל לוונצואלה להגדיל את היצוא שלה. הבחירות הקודמות (2018) היו נגועות באי-סדרים וזכו לביקורת נוקבת מצד הקהילה הבינלאומית והאופוזיציה של ונצואלה.

לנוכח מידת החשדנות הרבה, נראה שהעסקה תכלול הקלה בסנקציות לפרק זמן מוגבל, זאת בכדי שארה"ב תוכל לקטוע את ההסדר במידה וונצואלה לא תעמוד בחלקה. לכן, בעוד שהסרת הסנקציות של ארה"ב תאפשר יצוא גבוה יותר מוונצואלה בטווח הבינוני (אם יתקיימו התנאים שהציבה ארה"ב), ספק אם זה יסייע במידה משמעותית לשוק הנפט העולמי בטווח הקרוב.

כלכלת ונצואלה בהחלט תרוויח מהקלת הסנקציות ומזרימת מטבע למגזר הנפט. כיום, התוצר הריאלי עדיין נמוך בכ-70% ביחס לרמת 2013. ההיפר-אינפלציה (מאות אלפי אחוזים לשנה) הגיעה לסיומה, אך האינפלציה עדיין מעל 300%.

| משק הגז הטבעי

מחיר הגז הטבעי בארה"ב ירד במהלך השבוע החולף אל מתחת ל-3 דולרים ל-MMBTU. ברקע לירידת המחירים בארה"ב עומדים תנאי מזג האוויר הנוחים במיוחד, אשר הקטינו את הביקושים.

בנוסף, ה-EIA פרסם סקירה אופטימית על סקטור הגז של ארה"ב, תוך כדי ציון השיפור בטכנולוגיות ועליית הפריון בתחום זה.

עליית מחירי הגז באירופה נבלמה וחלה ירידה קלה במחיר ה–TTF מ-54 אירו למגה-ווט/שעה אל כ-47 אירו למגה-ווט/שעה. מדובר בהשפעות של הפגיעה בצינור הולכה תת ימי של גז במקטע של אסטוניה-פינלנד (77 ק"מ), אשר לו יש תפקיד חשוב באספקת הגז לאירופה מנורבגיה.

לעת עתה, מדובר בצפי לפרק זמן של מספר חודשים עד אשר הפגיעה תתוקן וצינור ההולכה יחזור לפעילות. עוד בצד ההיצע, מאגר תמר הישראלי צמצם את הזרמת הגז, מה שהפחית מאוד את הזרמת הגז למצריים דרך צינור ה- EMG. מדובר בהתפתחות אשר כבר משפיעה לרעה על יצוא הגז הטבעי המונזל של מצריים לאירופה ולמדינות נוספות.

| הצפי לטווח הבינוני

 מידת המתיחות הגיאופוליטית הרבה, הן ברטוריקה והן בהתפתחויות בפועל, תמשיך להכתיב את תוואי מחירי האנרגיה בתקופה הקרובה. ככל שילך ויתבהר התפקיד המשמעותי של איראן בתיאום המתקפה על ישראל, כך סביר להניח שארה"ב תהדק את האכיפה של הסנקציות שלה על יצוא הנפט של איראן.

אם יהיה צורך, ישנה קיבולת פנויה משמעותית לערב הסעודית ואיחוד האמירויות שניתן יהיה לנצל בהתראה קצרה.

הסיכונים המשמעותיים יותר הם אלו הנוגעים לתקיפה איראנית, עקיפה או ישירה, על תשתיות נפט והובלת נפט באזור המפרץ הפרסי. התפשטות הלחימה לזירות נוספות, תוך כדי מעורבות של גורמים נוספים במזרח התיכון מהווה סיכון של ממש למחירי האנרגיה.

במבט כולל, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023 סביב רמה של כ-90-100 דולר לחבית. התממשות נרחבת של סיכונים עלולה להוביל את מחיר הנפט אל מעבר ל-100 דולר לחבית.

הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.