| רפי גוזלן, כלכלן ראשי בבית ההשקעות אי.בי.אי |
כצפוי, הועדה המוניטארית הותירה את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.75% (קונצנזוס 4.75%), וכך גם את ההכוונה העתידית שמשאירה פתח להמשך העלאת הריבית בהתאם להתפתחות האינפלציה.
ההחלטה על הותרת הריבית ללא שינוי זו הפעם השנייה ברציפות עקבית עם מדיניות תלוית נתונים, ונתמכה בירידה מהירה מהצפוי בקצב האינפלציה בחודשים האחרונים, שבדומה לעולם מובלת על ידי אינפלציית הסחורות, בעוד אינפלציית השירותים נותרה דביקה וגבוהה.
עם זאת, האינפלציה עדיין גבוהה מהיעד וצפויה לעלות באוגוסט חזרה לסביבה של 4%, גם בתמיכת אפקט בסיס.
לכן, לא מפתיע כי הרגישות לשער החליפין גוברת, שכן מפנה באינפלציית הסחורות כלפי מעלה, כאשר ברקע שוק העבודה הדוק וקצב עליית השכר נע לאחרונה סביב 6%, מהווים תמהיל עם פוטנציאל גבוה לעלייה מחודשת בסביבת האינפלציה.
לפיכך, המסר הבולט בהודעת הריבית נגע לשער החליפין של השקל. הועדה ציינה כי
"הפיחות בשקל בחודשים האחרונים תורם לעליית האינפלציה ולהתפתחותו בחודשים הקרובים תהיה השפעה על דינמיקת האינפלציה".
למעשה הועדה מאותתת בכך על חשש לעלייה בסביבת האינפלציה כתוצאה מהפיחות המהיר בשקל, שמן הסתם עלול להחריף בהשפעת ההתפתחויות סביב יוזמות החקיקה של הממשלה והדיונים בבג"צ במהלך חודש ספטמבר.
כך, ככל שהתמסורת משער החליפין אל האינפלציה תהיה גבוהה יותר, כך תגבר ההסתברות להמשך העלאת הריבית.
מבחינת הפעילות הריאלית, הטון היה מרוכך יותר על רקע התמתנות בנתונים האחרונים, כולל המשך האטה בשוק הדיור, ותמהיל צמיחה חלש ברבעון השני ששיקף התמתנות בביקושים.
ההודעה ציינה כי אמנם רמת התוצר גבוהה מהמגמה של טרום משבה הקורונה, אך קצב הצמיחה נמוך מהפוטנציאל.
התמונה משוק העבודה ממשיכה לשקף שוק עבודה הדוק, עם שפל בשיעור האבטלה וזאת תוך המשך התמתנות בביקוש לעובדים, כפי שעולה ממגמת הירידה בהיקף המשרות הפנויות.
הטון בנוגע לפעילות הגלובלית היה מעט חיובי יותר, בעיקר על רקע נתונים טובים מהצפוי בארה"ב.
בשורה התחתונה, הותרת הריבית ללא שינוי זו הפעם השנייה ברציפות עקבית עם מדיניות התלויה בנתונים שכן קצב האינפלציה התמתן בחודשים האחרונים באופן מהיר מהצפוי. עם זאת, הירידה באינפלציה הובלה על ידי ירידה באינפלציית הסחורות, למרות היחלשות השקל, וזאת על רקע ירידה בביקוש למוצרים תעשייתיים (בני קיימא ובני קיימא למחצה) ששיקפה נירמול של הצריכה לאחר הגאות שאיפיינה אותם בתקופת משבר הקורונה.
תהליך נירמול זה נמצא להערכתנו בשלב מתקדם, כך שבשילוב עם הפיחות המהיר בשער החליפין של השקל ועם שוק העבודה ההדוק המתאפיין בקצבי שכר גבוהים, ההסתברות להעלאת ריבית נוספת באחת משתי ההחלטות עד לסוף השנה, גבוהה למדיי.
לכותבי המאמר ולחברת שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעלי רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. בעת פרסום המאמר שירותי בורסה וכותבי המאמר הינם בעלי עניין אישי בנושאיו הנובע מאחזקותיהם בניירות הערך הנזכרים בסקירה או מקיומם של קשרים עסקיים עם החברות המוזכרות. יובהר, כי אין באמור בסקירה כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.