| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי ובניהו בולוטין, כלכלן, לאומי |
| התפתחות מחיר הנפט
מגמת העלייה במחירי הנפט נמשכה במהלך השבוע החולף ומחיר חבית נפט מסוג ברנט הגיע לכ-86.5 דולרים לחבית.
זאת, על רקע הארכת צמצום תפוקת הנפט של ערב הסעודית לצד צמצום יצוא הנפט של רוסיה, כך שבסך הכל חלה ירידה באספקת הנפט של קבוצת OPEC+ לשוק הגלובלי.
צמצום זה ימשך גם בחודש ספטמבר, כך שהמחסור בהיצע הנפט צפו להימשך.
| הביקוש וההיצע הגלובליים
התשומות לזיקוק נפט גולמי בארה"ב חזרו לעלות במהלך השבוע שהסתיים ב-28 ביולי 2023, אך העלייה הייתה קטנה כך שהממוצע היומי של התשומות נותר כ-16.5 מיליון חביות ביום.
זאת, למרות המשך הירידה בשיעור הניצולת של בתי הזיקוק, אשר נותרה ברמה גבוהה יחסית של 92.7%.
מלאי הנפט המסחרי בארה"ב הצטמצם בשבוע שהסתיים ב-28 ביולי 2023 בחדות והמלאי קטן בכ-17.0 מיליון חביות, כך שהוא הגיע לרמה של כ-439.8 מיליון חביות נפט. זאת, על רקע הקיצוץ באספקת הנפט של ערב הסעודית ורוסיה, אשר הקטינו את היצע הנפט בשוק הגלובלי והביאו לעליית הביקושים לנפט של ארה"ב, ולצד הירידה בשיעור הניצולת והקיטון של יבוא הנפט נטו, אשר נבע מעליית הייצוא יותר מאשר עליית הייבוא ברוטו.
הירידה בייבוא הנפט נטו, בהיקף של כ-2.7 מיליון חביות במהלך שבוע, לצד הירידה החדה במלאי הנפט המסחרי של ארה"ב, מצביעה על כך שעיקר הגידול בביקושים לנפט של ארה"ב היה בשוק המקומי, אך עד כה הביקושים החיצוניים לא עלו.
ירידה גדולה זו של מלאי הנפט, הביאה לכך שרמת המלאי המסחרי הנוכחית ירדה לרמה הנמוכה בכ-1% מהרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות, לאחר שהיא הייתה גבוהה ממנה בכ-2%.
מלאי הדלק של ארה"ב עלה בשבוע שהסתיים ב-28 ביולי 2023 בכ-1.5 מיליון חביות, וכעת רמת מלאי התזקיקים נמוכה בכ-6% מהרמה הממוצעת בתקופה זו של השנה בחמש השנים האחרונות. פער זה עדיין מצוי בטווח של הפער שהיה בשבועות האחרונים בין רמת המלאי לרמה הממוצעת לעונה זו.
מנגד, מלאי התזקיקים ירד בתקופה זו בכ-800 אלף חביות והוא מצוי ברמה הנמוכה בכ-15% מרמת המלאי הממוצעת בעונה זו של השנה.
התייצבות מחיר הנפט למחיר הגבוה מ-80 דולרים לחבית, צפויה להביא לדחייה של רכישות הנפט על ידי הממשל האמריקאי לטובת מילוי מאגר הנפט האסטרטגי של ארה"ב. זאת, לאחר שהצפי היה שהממשל יחל לרכוש נפט בתקופה הקרובה, אך ציפיות אלה היו בזמן שמחיר הנפט היה נמוך יותר.
הממשל האמריקאי צפוי לרכוש נפט כאשר מחירו יהיה קרוב יותר ל-70 דולרים לחבית. כל עוד מחיר הנפט גבוה באופן משמעותי ממחיר זה הממשל צפוי לדחות את רכישות הנפט.
להערכתנו, מחיר הנפט לא צפוי לחזור לרמה של 70 דולרים לחבית בתקופה הקרובה, אלא אם ערב הסעודית תחליט באופן מפתיע להגדיל מחדש את תפוקת הנפט שלה, כך שהממשל האמריקאי לא צפוי להתחיל למלא את מאגר הנפט האסטרטגי בחודשים הקרובים.
קבוצת OPEC+ התכנסה ביום שישי האחרון, יום לאחר שערב הסעודית הודיעה כי היא תמשיך בהפחתת תפוקת הנפט שלה מרצון של מיליון חביות ביום גם בחודש ספטמבר, כך שתפוקת הנפט שלה תהיה 9 מיליון חביות נפט ביום.
ערב הסעודית אף ציינה כי ייתכן שהיא תאריך את קיצוץ תפוקת הנפט שלה גם מעבר לכך ואף שהיא עלולה להעמיק את הקיצוץ בתפוקת הנפט. רוסיה הודיע גם כן על הרחבת הפחתת יצוא הנפט שלה בחודש ספטמבר, אך בכמות קטנה יותר מזו שהייתה בחודש הקודם, בו היא התחייבה להפחית את יצוא הנפט בחצי מיליון חביות, כך שהיא תפחית את יצוא הנפט שלה בחודש ספטמבר ב-300 אלף חביות ביום.
בהתאם להערכתנו, מכסות הייצור של שאר החברות בקבוצת OPEC+ לא הופחתו, אך בהודעת הקבוצה הודגש הצורך של כלל החברות בקבוצה לציית למכסות הייצור ולא לחרוג מהן. ההחלטה של ערב הסעודית ורוסיה על המשך הפחתות הייצור הוולונטריות הביאו לעלייה במחיר הנפט, אך לא באופן חריג על אף החששות מפני מחסור בהיצע בעתיד במידה והביקושים יתחזקו.
על אף ההפחתה הוולונטרית של רוסיה על יצוא הנפט, יצוא התזקיקים ומוצרי נפט של רוסיה עלה בחודש יולי לשיא של שלושה חודשים, בעיקר בשל אספקה גדולה של סולר, נפט ומזוט, לאחר שבתי הזיקוק במדינה חזרו לפעילות השוטפת אחרי שסיימו את טיפולי התחזוקה העונתיים אשר השביתו חלק מפעילותם.
חלק ממפיקות הנפט באמצעות פצלי שמן הגדולות בארה"ב, העלו את תחזיות התפוקה שלהן לאחר שהתפוקה של בארות הנפט הייתה גדולה מהצפוי מה שהביא גם לעלייה בפריון בתעשיית הנפט של ארה"ב.
גידול בתפוקת הנפט של ארה"ב, עשוי להקל במידה מסוימת על הפחתת היצע הנפט של יצרניות הנפט החברות בקבוצת OPEC+.
הביקושים לדלק בארה"ב ירדו בשבוע שהסתיים ב-28/7/2023 לכ-8.84 מיליון חביות ביום, רמה הנמוכה מהרמות שהיו במהלך חודש יוני ובראשית חודש יולי על רקע עונת נהיגת-הקיץ בארה"ב, אך היא גבוהה יחסית לרמות שהיו מראשית שנת 2022 ועד לחודש יוני 2023.
ירידת הביקושים נתמכה על ידי עליית מחיר הדלק לצרכן. להערכתנו, הביקושים צפויים להישאר חזקים בשבועות הקרובים, בשל עונת התיירות המאופיינת בנסיעות רבות בארה"ב, אך המשך עליית מחירי הדלק עלולה להכביד על הביקושים החזקים של משקי הבית.
הביקושים לדלק מטוסים בארה"ב נותרו גבוהים על אף שהם ירדו בשבוע שהסתיים ב-28/7/2023 מ-1.81 ל-1.73 מיליון חביות ביום. להערכתנו, הסימנים של היעדר מיתון בכלכלת ארה"ב תומכים בשמירה על הביקושים החזקים לטיסות וכתוצאה מכך גם בביקושים הגבוהים לדלק מטוסים.
הביקושים לנפט בסין צפויים להאט ברביע האחרון של 2023, ולהערכת חברת הנפט הלאומית של סין הם צפויים לצמוח בפחות ממיליון חביות בהשוואה לרביע האחרון של 2022. זאת, ככל הנראה בשל הצפי להתמתנות קצב צמיחת הפעילות הכלכלית.
| משק הגז הטבעי
ירידת מחיר הגז טבעי בארה"ב נמשכה בשבוע החולף והוא הגיע ל-2.57 דולרים ל-MMBTU. עם זאת, המחיר נותר גבוה יחסית למחיר שהיה בחודשים האחרונים, כתוצאה מהביקושים הגבוהים לחשמל ברחבי ארה"ב עקב גל החום שפוקד אזורים נרחבים.
באירופה, מחירי הגז הטבעי (TTF) עלו מעט בשבוע החולף לכ-28.45 אירו ל-MWh, אך נראה כי הם מתייצבים מתחת למחיר של 30 אירו ל-MWh. להערכתנו, מגמת הירידה אשר החלה במחצית השנייה של חודש יוני עשויה להימשך עד לראשית עונת החורף באירופה.
מגמת הירידה נתמכת על ידי מאגרי הגז הטבעי באירופה שהמלאי בהם מצוי ברמה גבוהה, כך שאין חשש למחסור בגז טבעי בתקופה הקרובה. עם זאת, בראשית עונת החורף, השוק האירופאי ייבחן האם התשתיות שהוא הכין במהלך השנה החולפת לאספקת גז טבעי ללא תלות בגז הטבעי הרוסי, בין השאר באמצעות גז טבעי נוזלי ובאמצעות רמות המלאים הגבוהות במאגרי הגז הטבעי של אירופה בדגש על המאגרים של גרמניה, יצליחו לשמר את רמת המחירים של גז טבעי בשוק האירופאי הנמוכה יחסית למחירים שהיו בשנה החולפת.
במידה ויהיה צפי לחורף קשה או ארוך יחסית אזי מחירי הגז הטבעי בשוק האירופאי עלולים לעלות, אך הם לא צפויים לחזור לרמות הגבוהות בהן היו בראשית עונת החורף של 2022 שאז היה חשש למחסור משמעותי באנרגיה באירופה. עליית מחירי הגז טבעי האירופאי תשליך גם על מחיר הגז טבעי הנוזלי (LNG) הגלובלי, בדגש על הגז הטבעי הנוזלי של ארה"ב אשר מסופק בחלקו לאירופה.
| הצפי לטווח הבינוני
מחיר הנפט צפוי להיות מושפע בעיקר מהחלטות של קבוצת OPEC+ בטווח הקרוב בנוגע למכסות הייצוא של כלל חברי הקבוצה וכן בנוגע לקיצוצים וולונטריים בייצור או בייצוא הנפט של ערב הסעודית ורוסיה, אשר מביאים לירידה בהיצע הנפט הגלובלי, על אף הצפי לגידול מסוים בתפוקת הנפט של ארה"ב.
הירידה בחששות מפני מיתון בכלכלת ארה"ב במחצית השנייה של 2023, בפרט לאחר צמיחת הפעילות הכלכלית של ארה"ב ברביע השני של השנה, עשויה לתמוך בביקושים לנפט. חידוש היחלשות הדולר מהווה גורם נוסף הצפוי לתרום לזחילה של מחיר הנפט, הנקוב בדולרים, כלפי מעלה.
במבט כולל, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023 סביב רמה של סביב כ-82-90 דולר לחבית.
הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.