| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |
| עולם: נתוני המאקרו בארה"ב מאפשרים העלאת ריבית
מרבית נתוני המאקרו בארה"ב הפתיעו לטובה. מדד האמון הצרכני (board conference) עלה ב- 7.2 נקודות בחודש יוני לשיא של 18 חודשים, עם שיפור גם במצב השוטף וגם בציפיות קדימה.
במאי, המכירות של בתים חדשים עלו ב- 12%, כאשר מחירי הבתים (Shiller-Case) עלו זה החודש השלישי ברציפות ב-0.9% באפריל לאחר 0.4% במרץ.
ההזמנות של מוצרי בני קיימא (ליבה) עלו ב- 1.7% (הצפי היה לירידה של 1%). מכלול הנתונים מצביעים על התרחבות בפעילות והתייצבות (ואפילו התאוששות מסוימת) בשוק הנדל"ן.
בשבוע האחרון מספר דורשי העבודה החדשים ירד ב- 16 אלף איש ל- 239 אלף. אומדן הצמיחה של רבעון א' עודכן ל- 2.0% (מ- 1.3%) כאשר הצריכה הפרטית עלתה ב- 4.2% (עדכון מ- 3.8%).
החדשות החיוביות בחזית האינפלציה: בחודש מאי, אינפלציית הליבה PCE התמתנה בצורה קלה ל- 4.6% (שנה אחורה) מ- .4.7% ההכנסה הפנויה עלתה ב-0.4% והצריכה הפרטית ב- 0.1% (מעט פחות מהציפיות).
מבחינתו של הפד, מדובר במכלול של נתונים חיוביים אשר מאפשרים את המשך העלאת הריבית כל עוד אינפלציית הליבה נותרת "דביקה" ולא מתכנסת מספיק מהר ליעד.
לא ברור עד כמה ההתמתנות באינפלציית הליבה PCE תעכב את העלאת הריבית.
| אירופה: קצב האינפלציה עדיין גבוה
בחודש יוני, אינפלציית הליבה האיצה ל- 5.4% שנה אחורה מ- 5.3% במאי כאשר מחירי השירותים האיצו ל- 5.4% מ- 5.0% אך מחירי המוצרים (ללא אנרגיה) התמתנו ל- 5.5% מ- 5.8%.
מדובר בקצב אינפלציה מהיר יחסית אשר תומך בהמשך העלאת ריבית.
שיעור האבטלה נותר נמוך ועמד על 6.5% במאי.
| ישראל: נתוני מאקרו חיוביים יאפשרו המשך העלאות ריבית
גם הנתונים הכלכליים בישראל היו בצד החיובי. במאי, הרכישות בכרטיסי האשראי עלו ב- 1.2% (גידול ריאלי, בניכוי עונתיות) והנתון של אפריל עודכן ל-0.2% (מ- 0%). נתוני מגמה מצביעים על קצב גידול שנתי של 1.1% בחודשים מרץ - מאי לאחר קצב של 0.7% בשלושת החודשים שקדמו.
המשך התרחבות בצריכה הפרטית מוסברת על ידי המשך שיפור בתעסוקה (גידול של 12 אלף מועסקים במאי ו- 100 אלף מתחילת השנה) וגם על ידי תוספת שכר חד פעמית בסקטור הציבורי של ששת אלפים שקל בחודש אפריל.
המדד המשולב עלה ב- 0.25% בחודש מאי, קצב גידול שנתי קרוב ל-3%.
מבחינתו של בנק ישראל מדובר בסביבה כלכלית איתנה אשר מאפשרת המשך העלאת ריבית ב- 10 ביולי (בפרט על רקע מגמת הפיחות בשקל).
על רקע עדכון אומדן הצמיחה ברבעון א' ל- 3.1% (מ-2.5%) והמשך צמיחה בקצב דומה ברבעון ב' כנראה (עם גידול מהיר ביצוא התעשייתי), הצמיחה השנה צפויה להגיע ל-3%.
בשבוע האחרון השקל פוחת ב- 1.4% מול סל המטבעות אך יוסף ב- 1.1% במהלך חודש יוני כולו. קשה להסביר את הלחץ של השבוע האחרון לפיחות, אך כנראה שבכול זאת ההתקדמות בנושא החקיקה המשפטית ממשיכה להעיב על השקל.
חודשי הקיץ מאופיינים על ידי גידול בביקוש למט"ח כאשר מדובר בשיא של ישראלים היוצאים לחו"ל השנה. בנוסף, יתכן שהעימות של הנגיד עם המערכת הפוליטית הוסיף שמן למדורה.
בכול מקרה, פיחות של 4% מאז ה- 16.6 (עדכון תחזית האינפלציה האחרון שלנו היה בשקל של 3.55 לדולר) מעלה את תחזית האינפלציה שלנו ל - 3.2% (שנה קדימה) מ-2.7%.
מעניין לציין שמורגן סטנלי (NYSE:MS) מעריכה ששיעור תמסורת של שע"ח על האינפלציה עומד על 25%, מעל ההערכה בבנק ישראל.
כצפוי, מחירי הדלקים נותרו יציבים בתחילת יולי כאשר האוצר מנצל את הירידה במחירי הדלק בעולם כדי לבטל חלק נוסף של ההנחה בבלו.
תחזית האינפלציה המעודכנת: 0.3% ביוני (עם נטייה ל- 0.4%), 0.6% ביולי, 0.3% באוגוסט ו- 3.2% שנה קדימה.
| שוק האג"ח
בשבוע שעבר, התשואות בארה"ב עלו על רקע נתונים כלכליים חיוביים, זאת למרות התמתנות באינפלציית הליבה PCE. מגמת הפיחות בשקל והסבירות הגוברת להעלאת ריבית ב- 10 ביולי לא תומכות בשוק האג"ח השקלי הקצר-בינוני.
יחד עם זאת, לפי קצב ההנפקות של חודש יולי (7 מיליארד שקל סך הכול, כאשר קצב ההנפקות השבועי ירד ל- 1.4 מיליארד שקל מ- 1.5 מיליארד בחודש יוני), האוצר ממשיך לדבוק בהערכה שלא צפויה חריגה של ממש בגירעון התקציבי השנה.
יתכן שהערכה זאת מבוססת על נתוני תקציב ראשוניים חיוביים יחסית בחודש יוני. באפריל, תושבי חוץ הגדילו את אחזקתם בשוק האג"ח הממשלתי ל- 13.6% (מסך מצבת האג"ח) מ- 13.3% במרץ ו- 11.5% בסוף 2022, אך במקביל הקטינו בחדות את האחזקות במק"מ.
מסמך PDF: סקירת המאקרו השבועית מאת כלכלני לידר שוקי הון
הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.